Geopolitische Störungen der Versorgung schrecken stärker von Investitionen ab als US-Zölle, so die Europäische Investitionsbank

Europäische Unternehmen sind eher bereit, ihre Investitionen zu reduzieren, wenn ihnen Szenarien mit häufigeren geopolitischen Störungen der Versorgung als in Szenarien mit höheren US-Zöllen vorgelegt werden, wie ein Experiment der Europäischen Investitionsbank (EIB) zeigt. Die 2025 mit etwa 710 Unternehmen aus der EU durchgeführte Untersuchung stellt außerdem eine asymmetrische Reaktion fest. Eine Verbesserung der Bedingungen stimuliert die Investitionsabsichten deutlich weniger, als ihre Verschlechterung sie hemmt.

Kurz gesagt

Im Szenario mit weitaus häufigeren geopolitischen Störungen sinkt der Indikator, der die Absichten zur Erhöhung und zur Verringerung der Investitionen vergleicht, gegenüber der Situation ohne Veränderungen um 7,9 Prozentpunkte. Bei deutlich höheren US-Zöllen beträgt der Rückgang 2,7 Punkte.

Eine starke Verbesserung der geopolitischen Bedingungen führt zu einer Verbesserung desselben Indikators um lediglich 0,2 Prozentpunkte. Deutlich niedrigere Zölle erzeugen eine positive Reaktion von 1,6 Punkten, die geringer ist als die negative Reaktion auf ihre Erhöhung.

Exporteure sowie kleine und mittlere Unternehmen reagieren auf geopolitische Störungen der Versorgung stärker als der Durchschnitt. Die Ergebnisse stellen jedoch nicht fest, dass diese Risiken das wichtigste Investitionshindernis sind, da das Szenario mit deutlich teurerer Finanzierung eine noch stärkere negative Reaktion hervorruft.

Die Teilnehmer bewerteten jeweils acht hypothetische Situationen, und die Antworten wurden zwischen April und Juli 2025 erhoben. Die Prozentsätze beschreiben im Experiment angegebene Absichten und keine bereits verzeichneten Rückgänge des Investitionswerts.

Das Experiment forderte die Unternehmen auf, sich auf die von ihnen geplanten Investitionsprojekte zu beziehen und anzugeben, wie sie diese unter unterschiedlichen Bedingungen verändern würden. Jedem Unternehmen wurden nach dem Zufallsprinzip acht Situationen aus einem Set von 28 zugewiesen, die Faktoren wie Regulierung, Wettbewerb, Finanzierungskosten, US-Zölle und geopolitische Ereignisse abdeckten. Die in dem gemeinsam mit der Europäischen Kommission erstellten EIB-Bericht „Redesigning supply chains“ enthaltene Analyse konzentriert sich auf Zölle und die Versorgungssicherheit bei den für die Geschäftstätigkeit der Unternehmen erforderlichen Gütern.

Zum Vergleich verwendeten die Forscher als Referenz das Szenario, in dem die Bedingungen unverändert bleiben. Der Indikator ist der Saldo zwischen dem Anteil der Unternehmen, die mehr investieren würden, und dem Anteil der Unternehmen, die weniger investieren würden, wobei die letztgenannte Kategorie auch den Verzicht auf das Projekt umfasst. Die Verschlechterung um 7,9 Prozentpunkte im geopolitisch ungünstigen Szenario beschreibt somit eine Veränderung des Gleichgewichts der Antworten; sie bedeutet nicht, dass der Investitionswert um 7,9 % sinken würde.

Der Unterschied zwischen den beiden Risikotypen zeigt sich auch in den weniger gravierenden Szenarien. Geopolitische Ereignisse, die die Versorgung etwas häufiger stören, verringern den Saldo der Absichten gegenüber der Referenz um 6 Prozentpunkte, während etwas höhere US-Zölle ihn um 1,7 Punkte reduzieren. Unter den getesteten hypothetischen Bedingungen reagieren die Unternehmen somit stärker auf die Unsicherheit des Zugangs zu den für ihre Geschäftstätigkeit erforderlichen Ressourcen als auf eine Verschlechterung der Zollbedingungen.

Eine Verbesserung der Lage führt nicht zu einer gleich starken Reaktion in die entgegengesetzte Richtung. Bei etwas selteneren oder deutlich selteneren geopolitischen Störungen verbessert sich der Saldo um lediglich 0,1 beziehungsweise 0,2 Prozentpunkte. Eine Senkung der US-Zölle führt im moderaten Szenario zu einem Anstieg um 0,9 Punkte und im Szenario mit deutlich niedrigeren Zöllen zu einem Anstieg um 1,6 Punkte. Die Autoren deuten den Unterschied als Hinweis darauf, dass Unternehmen dazu neigen, ihre geplanten Investitionen beizubehalten, wenn sich die Bedingungen stabilisieren oder verbessern, sie jedoch leichter reduzieren, wenn die Risiken zunehmen.

Die Reaktion unterscheidet sich auch je nach Unternehmensprofil. Im Szenario mit weitaus häufigeren geopolitischen Störungen verschlechtert sich der Saldo unter den Exporteuren um 9,2 Prozentpunkte und bei kleinen und mittleren Unternehmen um 8,3 Punkte, gegenüber 7,9 Punkten in der gesamten Stichprobe. Exporteure reagieren auch stärker auf deutlich höhere US-Zölle: Der Saldo verschlechtert sich um 3,5 Punkte, verglichen mit 2,7 Punkten bei allen teilnehmenden Unternehmen.

Der Vergleich stellt das geopolitische Risiko nicht über alle anderen Investitionsschwierigkeiten. Der Bericht präzisiert, dass ein Szenario mit deutlich höheren Kreditkosten eine stärkere negative Reaktion hervorruft als die untersuchten Zoll- oder Versorgungs­schocks. Der Zugang zu Finanzierung bleibt somit ein notwendiger Faktor für die Interpretation der Ergebnisse, auch wenn sich die dargestellte Analyse auf Handel und Geopolitik konzentriert.

Die Online-Untersuchung fand zwischen April und Juli 2025 parallel zur EIB-Investitionsumfrage statt. Letztere umfasst etwa 12.000 Unternehmen aus der EU und 800 aus den USA, die Ergebnisse des Experiments stammen jedoch aus der Gruppe von etwa 710 teilnehmenden europäischen Unternehmen. Die experimentellen Daten sind ungewichtet und müssen von den gewichteten Indikatoren unterschieden werden, die in anderen Abschnitten des Berichts vorgestellt werden.

Die Autoren sind der Ansicht, dass eine Verringerung der Unsicherheit für sich genommen möglicherweise nicht ausreicht, um Investitionen anzukurbeln. Das Experiment zeigt jedoch angegebene Reaktionen auf alternative Situationen, ohne die tatsächlich getätigten Investitionen nach dem Eintreten und dem Abklingen eines Schocks zu verfolgen. Der Unterschied zwischen den negativen und den positiven Reaktionen kann nicht in eine Schätzung dauerhafter Investitionsverluste umgewandelt werden.

https://2eu.brussels/ro/news/perturbarile-geopolitice-ale-aprovizionarii-descurajeaza-investitiile-mai-puternic-decat-tarifele-americane-intr-un-experiment-al-bancii-europene-de-investitii