Европейский орган по ценным бумагам и рынкам разъясняет правила, ограничивающие практики криптоплатформ.

Европейское управление по ценным бумагам и рынкам опубликовало и обновило ряд официальных ответов по применению европейских норм для финансовых рынков, с наиболее актуальными разъяснениями в области криптовалют. Платформы, которые хранят активы клиентов, не могут заставлять пользователей выводить эквивалент в деньгах или в других криптоактивах, не могут удерживать проценты, полученные от средств клиентов, и не могут предлагать услуги по «покупке» криптовалюты без возможности фактического перевода купленного актива.

Европейское управление по ценным бумагам и рынкам опубликовало и обновило 27 февраля 2026 года несколько ответов по применению европейских правил для финансовых рынков, с важным акцентом на поставщиков услуг для криптоактивов, платформы краудфандинга и финансовую отчетность компаний. Наиболее актуальные разъяснения для общественности касаются применения Регламента о криптоактивах, MiCA, и ограничивают некоторые практики, с помощью которых платформы могут уменьшать контроль клиента над купленными или хранящимися на счете активами.

Кратко

Криптоплатформы, которые хранят активы клиентов, должны иметь возможность вернуть тот же тип криптоактива, который принадлежит клиенту, а не только эквивалент в деньгах или в другом цифровом активе.

Поставщики криптоуслуг не могут удерживать проценты, полученные от средств клиентов, размещенных в кредитных учреждениях. Процент должен быть переведен клиенту.

Бизнес-модель, при которой клиент «покупает» криптоактив, но может вывести только его стоимость в фиатной валюте, не разрешается как услуга обмена криптовалют.

В краудфандинге структуры типа «номинированные» не запрещены автоматически, но должны быть объяснены компетентным органам и инвесторам, включая вопросы собственности, голосования, затрат и рисков.

Для компаний, зарегистрированных на бирже, ESMA готовит применение с 2027 года новых правил IFRS 18 по альтернативным показателям эффективности и представлению финансовых результатов.

В ответе по обязательствам поставщиков криптоуслуг, обеспечивающих хранение и управление активами, Европейская комиссия в опубликованном ответе в базе данных ESMA указывает, что платформы должны иметь возможность вернуть клиенту тот же тип криптоактива, который он держит от его имени. Платформа не может заставить клиента вывести только эквивалент в фиатной валюте или в другом криптоактиве, хотя она может предложить эту опцию, если пользователь явно согласится на момент вывода.

Разъяснение важно для инвесторов, поскольку отделяет услугу хранения от услуг конверсии или обмена. Если платформа преобразует актив клиента в деньги или в другой криптоактив, это может означать предоставление другой криптоуслуги, для которой платформа должна быть лицензирована и соблюдать применимые обязательства, включая те, которые касаются обменного курса.

Еще одно разъяснение касается процентов, полученных от средств клиентов, размещенных в кредитных учреждениях. Опубликованный ответ ESMA показывает, что MiCA не позволяет поставщикам криптоуслуг зарабатывать проценты на этих средствах. Если проценты возникают в результате выполнения обязательства по размещению средств клиентов на безопасных счетах, доход должен быть переведен клиенту, поскольку он происходит из его денег.

Для пользователей ставка прямая: средства, удерживаемые платформой для клиента, не могут стать скрытым источником дохода для поставщика услуг. Разъяснение подчеркивает принцип, что правила пруденциального надзора MiCA направлены на защиту клиента, а не на создание дополнительной маржи для платформы.

ESMA также публикует разъяснение по платформам, которые предлагают услуги обмена криптовалют, но позволяют клиентам получать только эквивалент в фиатной валюте. Ответ Комиссии говорит о том, что такая модель не разрешена в рамках MiCA, если пользователь покупает криптоактив, но не имеет возможности, чтобы купленный актив был ему переведен.

Это различие имеет значение для рынка, поскольку оно отделяет реальную услугу обмена криптовалют от продукта, который лишь экономически воспроизводит экспозицию к цифровому активу. Если клиент покупает криптоактив, платформа обязана позволить перевод купленного актива, а не только оплату его стоимости в деньгах.

Еще один ответ касается случаев, когда лицо предлагает публично криптоактивы с письменного согласия эмитента. Согласно разъяснению, такая деятельность не требует автоматически лицензии поставщика криптоуслуг, если лицо действует от имени эмитента и не предоставляет профессиональную криптоуслугу. Однако если деятельность включает размещение криптоактивов или другие услуги, охватываемые MiCA, лицензия становится необходимой.

В другой чувствительной области ESMA разъясняет ситуацию с криптоактивами без идентифицируемого эмитента. Платформы, которые допускают такие активы к торговле, не обязаны публиковать белую книгу в случаях, когда MiCA этого не требует, но остаются обязаны быть лицензированными и соблюдать общие обязательства, включая оценку активов, допускаемых к торговле, и проверку наличия идентифицируемого эмитента.

Пакет не ограничивается криптовалютами. В краудфандинге ESMA рассматривает структуры типа «номинированные», которые иногда используются для агрегации инвесторов. Управление указывает, что эти структуры не запрещены явно Регламентом Европейского Союза о поставщиках услуг краудфандинга, но должны быть описаны компетентным органам, оценены в соответствии с применимыми нормами и объяснены инвесторам в документе с ключевой информацией.

На практике платформы краудфандинга, использующие такие структуры, должны объяснить, кто юридически владеет инструментами, как защищены права инвесторов, как осуществляются права голоса, какие существуют затраты и какие риски возникают, включая в случае банкротства номинированной сущности. Если структура включает услуги хранения, организация, предоставляющая их, должна иметь необходимую лицензию.

ESMA также включила в тот же пакет разъяснения по финансовой отчетности эмитентов в контексте применения IFRS 18 с 1 января 2027 года. Управление указывает, что его руководства по альтернативным показателям эффективности остаются применимыми после вступления в силу IFRS 18, и компании должны проанализировать, где эти показатели представлены и попадают ли они как под правила IFRS 18, так и под руководства ESMA.

Для инвесторов эта часть актуальна, поскольку касается того, как компании представляют такие показатели, как скорректированная операционная прибыль, EBITDA или другие меры, которые не определены непосредственно бухгалтерскими стандартами, но часто используются в финансовой отчетности.

Опубликованные ответы в базе данных ESMA не создают новых правил, а разъясняют применение существующего законодательства. Многие из ответов по MiCA сформулированы Европейской комиссией и включают уточнение, что только Суд Европейского Союза может авторитетно интерпретировать право Союза.

Тем не менее, вопросы и ответы ESMA важны для рынка, поскольку показывают, как европейские власти понимают практическое применение норм. Для криптоплатформ основное сообщение заключается в том, что защита клиента включает контроль над купленным активом, прозрачность по хранящимся средствам и ограничение бизнес-моделей, которые превращают хранение или обмен в более непрозрачные отношения для пользователя.

https://2eu.brussels/ro/stiri/autoritatea-europeana-pentru-valori-mobiliare-si-piete-clarifica-reguli-care-limiteaza-practicile-platformelor-crypto