Les risques de marché restent élevés pour les fonds de pension professionnels, tandis que le rendement des portefeuilles a chuté à 3,2%.

EIOPA montre que le rendement moyen des investissements des fonds de pension professionnels dans l'Espace économique européen est tombé de 6,7 % en 2024 à 3,2 % en 2025. Le secteur reste résilient, mais est exposé à une possible correction des marchés, aux tensions géopolitiques, au crédit privé et aux risques cybernétiques associés aux modèles avancés d'intelligence artificielle.

Les risques de marché et ceux concernant le rendement des investissements demeurent à un niveau élevé pour les fonds de pension professionnels dans l'Espace économique européen, dans des conditions où le résultat des portefeuilles a diminué de 6,7 % en 2024 à 3,2 % en 2025. L'Autorité européenne des assurances et des pensions professionnelles considère que le secteur reste résilient, mais met en garde contre les évaluations élevées des actifs, les tensions géopolitiques, une possible correction plus large et l'augmentation des risques cybernétiques associés aux modèles avancés d'intelligence artificielle.

En bref

Les risques de marché et de rendement sont la seule catégorie évaluée à un niveau élevé pour les fonds de pension professionnels. La volatilité des obligations et des actions a diminué jusqu'à la fin juin, mais a de nouveau augmenté en juillet, en particulier sur les marchés des matières premières.

Le rendement des portefeuilles, calculé en incluant les gains et pertes non réalisés, était de 3,2 % en 2025, contre environ 6,7 % en 2024. Certains fonds ont enregistré des résultats négatifs.

Le fonds médian avait 54,8 % de ses actifs investis en obligations et 25,1 % en actions au premier trimestre de 2026. Les grands fonds ont une exposition plus élevée aux actifs en devises étrangères et aux investissements avec une notation faible.

Les fonds à prestations définies conservent une position financière robuste, avec un ratio médian de financement de 125,3 %. Cet indicateur a également été influencé par le transfert d'une part importante des fonds néerlandais vers des régimes à cotisations définies.

Les risques cybernétiques restent à un niveau moyen, mais leur importance est en augmentation en raison des tensions géopolitiques et des risques systémiques associés aux modèles d'IA avancés. EIOPA appelle à adapter la protection informatique aux exigences européennes de résilience opérationnelle.

Les fonds de pension professionnels gèrent les contributions accumulées par le biais de régimes organisés par des employeurs, des secteurs économiques ou des partenaires sociaux. L'argent est investi sur de longues périodes pour financer les pensions qui seront versées aux membres après leur départ à la retraite.

Ces fonds sont différents des systèmes publics de pension financés principalement par les contributions courantes des employés et des employeurs. Ils détiennent des portefeuilles d'obligations, d'actions, de fonds d'investissement, de biens immobiliers et d'autres actifs dont la valeur varie avec les marchés financiers.

EIOPA distingue entre les régimes à prestations définies et ceux à cotisations définies. Dans un régime à prestations définies, la pension est calculée selon une formule établie, et le fonds ou l'employeur qui le soutient doit s'assurer qu'il existe des actifs suffisants pour honorer les promesses.

Dans les régimes à cotisations définies, les contributions sont fixées, mais la valeur de la pension dépend plus directement des montants accumulés et de la performance des investissements. Le risque engendré par la baisse des marchés peut ainsi être supporté dans une plus grande mesure par le membre du régime.

Le tableau de bord d'EIOPA montre que les risques de marché et ceux concernant les rendements des actifs restent élevés, même si la volatilité des obligations et des actions a diminué entre la fin mars et la fin juin 2026.

Cette amélioration n'a pas continué sans interruption. Les évolutions géopolitiques de la mi-juillet ont ramené la volatilité, en particulier sur les marchés des matières premières, et la perspective pour les 12 mois à venir indique une nouvelle augmentation du risque.

Les autorités de surveillance s'inquiètent de la possibilité d'une correction plus large des marchés. Une telle correction impliquerait une baisse de la valeur des actifs après une période où les prix ont atteint des niveaux jugés élevés par rapport aux fondamentaux économiques.

Une réévaluation du risque par les investisseurs peut entraîner des ventes d'actions et d'obligations, une augmentation des rendements exigés pour le financement des entreprises et une baisse de la valeur de marché des titres déjà détenus par les fonds de pension.

Le fonds médian analysé par EIOPA avait environ 54,8 % de ses actifs investis en obligations au premier trimestre de 2026, en hausse par rapport à 53,3 % au trimestre précédent. L'exposition médiane aux actions a diminué de 26,4 % à 25,1 %.

Ces proportions incluent les investissements réalisés par le biais d'organismes de placement collectif. Un fonds peut ne pas détenir directement une obligation ou une action, mais être exposé par l'intermédiaire d'un fonds d'investissement qui achète de tels actifs.

Les obligations offrent en général des revenus plus prévisibles que les actions, mais leur valeur peut diminuer lorsque les taux d'intérêt augmentent. Le risque dépend également de la capacité de l'émetteur, État ou entreprise, à rembourser la dette.

Les actions peuvent générer des rendements plus élevés à long terme, mais sont plus sensibles aux résultats des entreprises, aux perspectives économiques et aux changements de sentiment des investisseurs. Une baisse rapide des marchés boursiers peut réduire les actifs disponibles pour les fonds, même si la perte n'est pas immédiatement réalisée par la vente.

Le rendement des portefeuilles est resté positif en 2025, à 3,2 % des actifs. Cependant, il était significativement plus bas que le niveau d'environ 6,7 % enregistré en 2024 et que les résultats d'autres années favorables aux marchés.

L'indicateur inclut les revenus des investissements et les variations de valeur qui n'ont pas encore été réalisées. Une action ou une obligation peut valoir plus ou moins à la fin de l'année sans avoir été vendue, et la différence est incluse dans le résultat du portefeuille.

La distribution montre que certains fonds ont enregistré des rendements négatifs. La situation des fonds individuels peut varier en fonction de la structure du portefeuille, de la devise des investissements, de la durée des obligations, de l'utilisation d'instruments dérivés et du moment des acquisitions.

La baisse du rendement sur une seule année ne signifie pas automatiquement que les fonds ne pourront pas honorer leurs obligations. Les régimes de pension investissent sur de longues périodes et peuvent traverser des années avec des résultats élevés, faibles ou négatifs.

L'effet dépend également du type de régime. Un fonds à prestations définies doit comparer les actifs aux obligations futures envers les retraités, tandis que dans un régime à cotisations définies, les fluctuations peuvent modifier plus directement la valeur des comptes des membres.

La position financière des régimes à prestations définies reste robuste. Le ratio médian de financement, calculé en comparant les actifs aux provisions techniques nécessaires pour les pensions futures, était de 125,3 % au premier trimestre de 2026.

Un ratio de 125,3 % signifie que le fonds médian avait des actifs d'environ 25 % supérieurs à la valeur des obligations techniques calculées. L'indicateur ne garantit cependant pas que chaque institution se trouve dans la même situation.

La comparaison avec les trimestres précédents doit être faite avec prudence. Environ un tiers des institutions néerlandaises analysées sont passées de régimes à prestations définies à des régimes à cotisations définies, modifiant ainsi la structure de l'échantillon utilisé pour le calcul de la médiane.

L'excédent médian des actifs par rapport aux passifs était de 23,5 %. Cet indicateur a également été influencé par le changement du système néerlandais et par les évolutions négatives des marchés boursiers.

Les risques macroéconomiques sont évalués à un niveau moyen, mais ont tendance à augmenter. La prévision moyenne d'inflation pour les principales régions économiques pertinentes pour les investissements des fonds a été révisée de 2,5 % à 2,9 %.

La prévision de croissance économique pour les quatre trimestres à venir est tombée de 1,6 % à 1,4 %. Les tensions géopolitiques peuvent réduire la confiance et l'activité économique, mais peuvent également créer des pressions inflationnistes en augmentant les coûts de l'énergie et du transport.

L'inflation peut affecter les fonds de plusieurs manières. Elle réduit la valeur réelle d'une pension qui n'est pas complètement indexée, peut augmenter les obligations d'un régime qui promet de protéger les prestations et influence la politique monétaire et la valeur des investissements.

Une croissance économique plus faible peut affecter les bénéfices des entreprises et la valeur des actions. Elle peut également augmenter le risque que les entreprises très endettées rencontrent des difficultés à refinancer leurs obligations.

Les risques de crédit restent à un niveau moyen. Les écarts entre les rendements des obligations et ceux des actifs considérés comme plus sûrs sont restés limités à la fin juin, mais ont légèrement augmenté à la mi-juillet.

La qualité médiane des investissements des fonds correspond à une notation située entre AA et A. Pour le fonds médian, l'exposition aux actifs se situant sous la catégorie recommandée pour les investissements était proche de zéro.

L'image change lorsque les actifs sont pondérés selon la taille des fonds. Au niveau de l'ensemble du secteur, les investissements avec une notation faible représentaient 5,8 %, ce qui montre que certaines des plus grandes institutions ont des expositions plus importantes à des actifs présentant un risque de crédit plus élevé.

EIOPA met en garde en particulier contre le crédit privé. Cela comprend des financements négociés en dehors des marchés publics, où il existe moins de prix et de transactions disponibles pour une évaluation rapide de la détérioration d'un débiteur.

Les indicateurs publics peuvent montrer que le risque reste limité, tandis que les problèmes de certains emprunts privés deviennent visibles plus tard. Les coûts élevés du financement peuvent augmenter la probabilité de défaut pour les entreprises très endettées.

Les grands fonds sont également plus exposés aux actifs libellés en devises étrangères. L'exposition médiane était d'environ 1 % des actifs, mais la moyenne pondérée au niveau du secteur atteignait 25,4 %.

Cette différence montre que les plus grandes institutions investissent davantage en dehors de la devise dans laquelle elles calculent leurs obligations. Le taux de change peut augmenter ou réduire la valeur de l'investissement même si le prix de l'actif ne change pas dans sa devise d'origine.

Les fonds peuvent utiliser des instruments financiers pour couvrir le risque de change, mais la protection a des coûts et peut nécessiter des garanties supplémentaires lorsque les marchés évoluent rapidement.

L'exposition médiane directe aux biens immobiliers est restée inférieure à 1 % des actifs. La moyenne pondérée était cependant de 5,8 %, indiquant à nouveau une exposition plus élevée des grandes institutions.

Le rendement annuel des biens immobiliers et la valeur des investissements immobiliers peuvent être affectés par les taux d'intérêt, la demande pour des bâtiments commerciaux et résidentiels, les coûts de construction et les conditions économiques locales.

Les risques de liquidité restent à un niveau moyen et présentent des signes de stabilité. Le ratio médian des actifs liquides est resté à 51,4 % au premier trimestre de 2026.

Les actifs liquides sont ceux qui peuvent être convertis relativement rapidement en espèces sans perte disproportionnée. Les fonds en ont besoin pour le paiement des pensions, des transferts et des garanties associées aux instruments financiers.

Les flux de contributions sont restés supérieurs aux paiements de prestations pour la plupart des institutions. Le ratio médian entre les entrées et les sorties a augmenté de 108,1 % en 2024 à 112,8 % en 2025.

Un ratio supérieur à 100 % montre que le fonds médian recevait des contributions plus élevées que les paiements effectués. La situation peut être différente pour les régimes matures, avec un grand nombre de retraités et moins de membres actifs.

Les risques de concentration sont moyens. Les expositions directes médianes aux banques et autres institutions financières étaient proches de zéro, mais les moyennes pondérées atteignaient 5,7 % et 5 %, ce qui montre une situation différente pour les grands fonds.

L'exposition directe médiane à la dette publique du pays d'origine était d'environ 1,2 %, tandis que la moyenne pondérée était de 4,9 %. La concentration peut devenir problématique lorsque une grande partie du portefeuille dépend de la même catégorie d'actifs, du même secteur ou du même pays.

Les risques environnementaux, sociaux et de gouvernance restent à un niveau moyen. Les obligations vertes représentaient 9,7 % du portefeuille médian d'obligations d'entreprise, après une tendance à la hausse amorcée en 2022.

Les investissements dans des activités éligibles selon la taxonomie de l'UE ont légèrement diminué à 14,8 % des actions et obligations d'entreprise du fonds médian. L'éligibilité montre que l'activité est couverte par la taxonomie, sans signifier automatiquement qu'elle remplit toutes les conditions pour être considérée comme alignée.

L'exposition médiane aux actifs pertinents pour le climat a augmenté de 0,6 % à 0,7 %. La moyenne pondérée a augmenté plus fortement, passant de 8,7 % à 10 %, ce qui indique une exposition plus élevée dans les portefeuilles des grandes institutions.

L'indicateur peut sous-estimer le risque car certains actifs n'ont pas pu être complètement classés en raison de données insuffisantes. Parmi les secteurs considérés comme pertinents figurent l'agriculture, les combustibles fossiles, les services publics, les industries à forte consommation d'énergie, les transports et le logement.

Les risques de numérisation et de sécurité cybernétique sont encore évalués à un niveau moyen, mais les autorités de surveillance estiment que leur importance a augmenté au deuxième trimestre de 2026.

EIOPA relie cette détérioration à l'incertitude géopolitique et aux risques systémiques associés aux modèles d'intelligence artificielle à la pointe du développement technologique.

Les fonds de pension utilisent des systèmes informatiques pour le suivi des contributions, la gestion des comptes, les paiements, les investissements et la communication avec les membres. Un incident peut compromettre des données personnelles, interrompre les opérations ou affecter l'accès aux services.

La dépendance de plusieurs institutions à l'égard des mêmes fournisseurs de cloud, de logiciels ou de gestion peut transformer un incident dans une seule entreprise en un problème pour plusieurs fonds.

Les modèles d'IA avancés peuvent aider à identifier les vulnérabilités et à détecter les attaques, mais peuvent également être utilisés pour automatiser des campagnes malveillantes, créer des messages frauduleux plus convaincants ou trouver rapidement des points faibles.

EIOPA demande aux entités financières d'adapter leurs capacités de sécurité et de respecter les exigences du Règlement sur la résilience opérationnelle numérique. Cela prévoit la gestion des risques informatiques, le reporting des incidents, le test des systèmes et le contrôle des dépendances vis-à-vis des fournisseurs externes.

L'évaluation des risques cybernétiques ne signifie pas que les fonds de pension européens sont déjà confrontés à une crise informatique. Elle montre que la probabilité et l'impact potentiel des incidents sont devenus plus importants pour les superviseurs.

Le tableau de bord utilise des informations provenant de 625 institutions fournissant des pensions professionnelles dans l'Espace économique européen. Les données trimestrielles se réfèrent principalement au premier trimestre de 2026, tandis que les indicateurs annuels concernent la fin de l'année 2025.

Les informations de marché sont généralement mises à jour jusqu'à la fin juin 2026. Certaines observations concernant la volatilité et les tensions géopolitiques incluent également les évolutions de la mi-juillet.

Le niveau indique la situation actuelle de chaque catégorie de risque, la tendance compare l'évolution avec le trimestre précédent, et la perspective décrit la direction attendue pour les 12 mois à venir.

La perspective est construite sur les réponses de 17 autorités nationales de surveillance. Cela représente une évaluation de la direction des risques, sans prédire la survenance d'une perte ou d'une crise à un moment donné.

Les institutions fournissant des pensions professionnelles gèrent des régimes créés en lien avec l'activité professionnelle et sont réglementées séparément des systèmes publics et des produits de pension individuels. Les risques peuvent être supportés par le fonds, par l'employeur qui le finance ou par les membres et bénéficiaires, en fonction de la manière dont le régime est construit.

L'évaluation d'EIOPA de juillet 2026 décrit un secteur avec des positions financières et de liquidité encore robustes, mais exposé à des risques de marché élevés, à un rendement des investissements plus faible et à des perspectives plus difficiles en raison de la géopolitique, de l'inflation et des menaces cybernétiques.

https://2eu.brussels/ro/news/riscurile-de-piata-raman-ridicate-pentru-fondurile-ocupationale-de-pensii-iar-randamentul-portofoliilor-a-scazut-la-32