Los riesgos de mercado en Rumanía son altos para los fondos de pensiones ocupacionales, y el rendimiento de las carteras ha disminuido al 3,2%
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EIOPA muestra que el rendimiento medio de las inversiones de los fondos de pensiones ocupacionales en el Espacio Económico Europeo ha caído del 6,7% en 2024 al 3,2% en 2025. El sector sigue siendo resiliente, pero está expuesto a una posible corrección de los mercados, tensiones geopolíticas, crédito privado y riesgos cibernéticos asociados a modelos avanzados de inteligencia artificial.
Los riesgos de mercado y los relacionados con el rendimiento de las inversiones se mantienen en un nivel alto para los fondos de pensiones ocupacionales en el Espacio Económico Europeo, en las condiciones en que el resultado de las carteras ha disminuido del 6,7% en 2024 al 3,2% en 2025. La Autoridad Europea de Seguros y Pensiones Ocupacionales considera que el sector sigue siendo resiliente, pero advierte sobre las altas valoraciones de los activos, tensiones geopolíticas, una posible corrección más amplia y el aumento de los riesgos cibernéticos asociados a modelos avanzados de inteligencia artificial.
En resumen
Los riesgos de mercado y de rendimiento son la única categoría evaluada a un nivel alto para los fondos de pensiones ocupacionales. La volatilidad de los bonos y acciones se redujo hasta finales de junio, pero volvió a aumentar en julio, especialmente en los mercados de materias primas.
El rendimiento de las carteras, calculado incluyendo las ganancias y pérdidas aún no realizadas, fue del 3,2% en 2025, frente a aproximadamente el 6,7% en 2024. Algunos fondos han registrado resultados negativos.
El fondo mediano tenía el 54,8% de los activos invertidos en bonos y el 25,1% en acciones en el primer trimestre de 2026. Los fondos grandes tienen una mayor exposición a activos en monedas extranjeras y a inversiones con calificación baja.
Los fondos de beneficios definidos mantienen una posición financiera robusta, con un ratio de financiación mediano del 125,3%. Este indicador también fue influenciado por la transferencia de una parte importante de los fondos holandeses a esquemas de contribuciones definidas.
Los riesgos cibernéticos permanecen en un nivel medio, pero su importancia está en aumento debido a las tensiones geopolíticas y los riesgos sistémicos asociados a modelos de IA avanzados. EIOPA exige la adaptación de la protección informática a los requisitos europeos de resiliencia operativa.
Los fondos ocupacionales de pensiones administran las contribuciones acumuladas a través de esquemas organizados por empleadores, sectores económicos o socios sociales. El dinero se invierte a largo plazo para financiar las pensiones que se pagarán a los miembros tras su retiro.
Estos fondos son diferentes de los sistemas públicos de pensiones financiados principalmente por las contribuciones actuales de empleados y empleadores. Poseen carteras de bonos, acciones, fondos de inversión, propiedades y otros activos cuyo valor cambia junto con los mercados financieros.
EIOPA distingue entre esquemas de beneficios definidos y aquellos de contribuciones definidas. En un esquema de beneficios definidos, la pensión se calcula según una fórmula establecida, y el fondo o empleador que lo sostiene debe asegurarse de que existan activos suficientes para el pago de las promesas.
En los esquemas de contribuciones definidas, las contribuciones son fijas, pero el valor de la pensión depende más directamente de las sumas acumuladas y del rendimiento de las inversiones. El riesgo producido por la caída de los mercados puede ser soportado en mayor medida por el miembro del esquema.
El tablero de EIOPA muestra que los riesgos de mercado y los relacionados con los rendimientos de los activos siguen siendo altos, incluso si la volatilidad de los bonos y acciones se ha reducido entre finales de marzo y finales de junio de 2026.
Esta mejora no ha continuado de manera ininterrumpida. Los desarrollos geopolíticos a mediados de julio han devuelto la volatilidad, especialmente en los mercados de materias primas, y la perspectiva para los próximos 12 meses indica un nuevo aumento del riesgo.
Las autoridades de supervisión están preocupadas por la posibilidad de una corrección más amplia de los mercados. Tal corrección implicaría una disminución del valor de los activos tras un período en el que los precios han alcanzado niveles considerados altos en relación con los fundamentos económicos.
Una reevaluación del riesgo por parte de los inversores puede provocar ventas de acciones y bonos, un aumento de los rendimientos exigidos para financiar empresas y una disminución del valor de mercado de los títulos ya poseídos por los fondos de pensiones.
El fondo mediano analizado por EIOPA tenía aproximadamente el 54,8% de los activos invertidos en bonos en el primer trimestre de 2026, un aumento del 53,3% en el trimestre anterior. La exposición mediana a acciones disminuyó del 26,4% al 25,1%.
Estas proporciones incluyen inversiones realizadas a través de organismos de inversión colectiva. Un fondo puede no poseer directamente un bono o una acción, pero estar expuesto a través de un fondo de inversión que compra tales activos.
Los bonos generalmente ofrecen ingresos más predecibles que las acciones, pero su valor puede disminuir cuando las tasas de interés aumentan. El riesgo también depende de la capacidad del emisor, ya sea un estado o una empresa, de reembolsar la deuda.
Las acciones pueden generar mayores rendimientos a largo plazo, pero son más sensibles a los resultados de las empresas, las perspectivas económicas y el cambio en el sentimiento de los inversores. Una caída rápida de las bolsas puede reducir los activos disponibles para los fondos, incluso si la pérdida no se realiza de inmediato mediante la venta.
El rendimiento de las carteras se mantuvo positivo en 2025, en un 3,2% de los activos. Sin embargo, fue significativamente más bajo que el nivel de aproximadamente el 6,7% registrado en 2024 y que los resultados de otros años favorables a los mercados.
El indicador incluye los ingresos de inversiones y los cambios de valor que aún no se han realizado. Una acción o un bono puede valer más o menos al final del año sin haber sido vendido, y la diferencia se incluye en el resultado de la cartera.
La distribución muestra que algunos fondos han registrado rendimientos negativos. La situación de los fondos individuales puede variar en función de la estructura de la cartera, la moneda de las inversiones, la duración de los bonos, el uso de instrumentos derivados y el momento de las adquisiciones.
La disminución del rendimiento en un solo año no significa automáticamente que los fondos no podrán cumplir con sus obligaciones. Los esquemas de pensiones invierten a largo plazo y pueden pasar por años con resultados altos, bajos o negativos.
El efecto también depende del tipo de esquema. Un fondo de beneficios definidos debe comparar los activos con las obligaciones futuras frente a los pensionistas, mientras que en un esquema de contribuciones definidas las fluctuaciones pueden modificar más directamente el valor de las cuentas de los miembros.
La posición financiera de los esquemas de beneficios definidos sigue siendo robusta. El ratio de financiación mediano, calculado comparando los activos con las provisiones técnicas necesarias para las pensiones futuras, fue del 125,3% en el primer trimestre de 2026.
Un ratio del 125,3% significa que el fondo mediano tenía activos aproximadamente un 25% mayores que el valor de las obligaciones técnicas calculadas. Sin embargo, el indicador no garantiza que cada institución se encuentre en la misma situación.
La comparación con trimestres anteriores debe hacerse con precaución. Aproximadamente un tercio de las instituciones holandesas analizadas han pasado de esquemas de beneficios definidos a esquemas de contribuciones definidas, cambiando la estructura de la muestra utilizada para calcular la mediana.
El exceso mediano de activos sobre pasivos fue del 23,5%. Este indicador también fue influenciado por el cambio en el sistema holandés y por los desarrollos negativos en los mercados de acciones.
Los riesgos macroeconómicos se evalúan en un nivel medio, pero tienen una tendencia al alza. La proyección media de inflación para las principales regiones económicas relevantes para las inversiones de los fondos fue revisada de 2,5% a 2,9%.
La proyección de crecimiento económico para los próximos cuatro trimestres ha caído del 1,6% al 1,4%. Las tensiones geopolíticas pueden reducir la confianza y la actividad económica, pero también pueden crear presiones inflacionarias a través del aumento de los costos de energía y transporte.
La inflación puede afectar a los fondos de varias maneras. Reduce el valor real de una pensión que no está completamente indexada, puede aumentar las obligaciones de un esquema que promete proteger los beneficios y afecta la política monetaria y el valor de las inversiones.
Un crecimiento económico más débil puede afectar las ganancias de las empresas y el valor de las acciones. También puede aumentar el riesgo de que las empresas muy endeudadas enfrenten dificultades para refinanciar sus obligaciones.
Los riesgos de crédito permanecen en un nivel medio. Las diferencias entre los rendimientos de los bonos y los de los activos considerados más seguros se mantuvieron limitadas a finales de junio, pero aumentaron ligeramente a mediados de julio.
La calidad mediana de las inversiones de los fondos corresponde a una calificación situada entre AA y A. Para el fondo mediano, la exposición a activos en la categoría recomendada para inversiones era cercana a cero.
La imagen cambia cuando los activos se ponderan según el tamaño de los fondos. A nivel del sector en su conjunto, las inversiones con calificación baja representaban el 5,8%, lo que muestra que algunas de las instituciones más grandes tienen exposiciones más importantes a activos con mayor riesgo de crédito.
EIOPA advierte especialmente sobre el crédito privado. Este incluye financiamientos negociados fuera de los mercados públicos, donde hay menos precios y transacciones disponibles para una evaluación rápida del deterioro de un deudor.
Los indicadores públicos pueden mostrar que el riesgo sigue siendo limitado, mientras que los problemas de algunos préstamos privados se hacen visibles más tarde. Los altos costos de financiamiento pueden aumentar la probabilidad de impago para las empresas muy endeudadas.
Los fondos grandes están más expuestos a activos denominados en monedas extranjeras. La exposición mediana era de aproximadamente el 1% de los activos, pero la media ponderada a nivel del sector alcanzaba el 25,4%.
Esta diferencia muestra que las instituciones más grandes invierten más fuera de la moneda en la que calculan sus obligaciones. El tipo de cambio puede aumentar o reducir el valor de la inversión incluso si el precio del activo no cambia en su moneda original.
Los fondos pueden utilizar instrumentos financieros para cubrir el riesgo cambiario, pero la protección tiene costos y puede requerir garantías adicionales cuando los mercados se mueven rápidamente.
La exposición mediana directa a propiedades se mantuvo por debajo del 1% de los activos. Sin embargo, la media ponderada era del 5,8%, indicando nuevamente una mayor exposición de las instituciones grandes.
El rendimiento anual de las propiedades y el valor de las inversiones inmobiliarias pueden verse afectados por las tasas de interés, la demanda de edificios comerciales y residenciales, los costos de construcción y las condiciones económicas locales.
Los riesgos de liquidez permanecen en un nivel medio y muestran signos de estabilidad. El ratio mediano de activos líquidos se mantuvo en el 51,4% en el primer trimestre de 2026.
Los activos líquidos son aquellos que pueden convertirse relativamente rápido en dinero sin una pérdida desproporcionada. Los fondos los necesitan para el pago de pensiones, transferencias y garantías asociadas a instrumentos financieros.
Los flujos de contribuciones se mantuvieron mayores que los pagos de beneficios para la mayoría de las instituciones. El ratio mediano entre entradas y salidas aumentó del 108,1% en 2024 al 112,8% en 2025.
Un ratio por encima del 100% muestra que el fondo mediano recibía contribuciones mayores que los pagos realizados. La situación puede ser diferente para los esquemas maduros, con un gran número de pensionistas y menos miembros activos.
Los riesgos de concentración son medios. Las exposiciones directas medianas a bancos y otras instituciones financieras eran cercanas a cero, pero las medias ponderadas alcanzaban el 5,7% y el 5%, lo que muestra una situación diferente para los fondos grandes.
La exposición directa mediana a la deuda pública del país de origen era de aproximadamente el 1,2%, y la media ponderada del 4,9%. La concentración puede volverse problemática cuando una gran parte de la cartera depende de la misma categoría de activos, el mismo sector o el mismo país.
Los riesgos ambientales, sociales y de gobernanza permanecen en un nivel medio. Los bonos verdes representaban el 9,7% de la cartera mediana de bonos corporativos, tras una tendencia de crecimiento iniciada en 2022.
Las inversiones en actividades elegibles según la taxonomía de la UE han disminuido ligeramente al 14,8% de las acciones y bonos corporativos del fondo mediano. La elegibilidad muestra que la actividad está cubierta por la taxonomía, sin que esto signifique automáticamente que cumple con todas las condiciones para ser considerada alineada.
La exposición mediana a activos relevantes para el clima ha aumentado del 0,6% al 0,7%. La media ponderada ha subido más fuerte, del 8,7% al 10%, lo que indica una mayor exposición en las carteras de las instituciones grandes.
El indicador puede subestimar el riesgo porque algunos activos no han podido ser clasificados completamente debido a datos insuficientes. Entre los sectores considerados relevantes se encuentran la agricultura, los combustibles fósiles, los servicios públicos, las industrias de alto consumo energético, el transporte y la vivienda.
Los riesgos de digitalización y seguridad cibernética aún se evalúan en un nivel medio, pero las autoridades de supervisión consideran que su importancia ha aumentado en el segundo trimestre de 2026.
EIOPA vincula este deterioro a la incertidumbre geopolítica y a los riesgos sistémicos asociados a modelos de inteligencia artificial que están a la vanguardia del desarrollo tecnológico.
Los fondos de pensiones utilizan sistemas informáticos para el registro de contribuciones, la gestión de cuentas, pagos, inversiones y comunicación con los miembros. Un incidente puede comprometer datos personales, interrumpir operaciones o afectar el acceso a servicios.
La dependencia de varias instituciones de los mismos proveedores de nube, software o administración puede convertir un incidente en una sola empresa en un problema para varios fondos.
Los modelos de IA avanzados pueden ayudar a identificar vulnerabilidades y detectar ataques, pero también pueden ser utilizados para automatizar campañas maliciosas, crear mensajes fraudulentos más convincentes o encontrar rápidamente puntos débiles.
EIOPA exige a las entidades financieras que adapten sus capacidades de seguridad y cumplan con los requisitos del Reglamento sobre resiliencia operativa digital. Este prevé la gestión de riesgos informáticos, la notificación de incidentes, la prueba de sistemas y el control de las dependencias de proveedores externos.
La evaluación de los riesgos cibernéticos no significa que los fondos europeos de pensiones ya enfrenten una crisis informática. Muestra que la probabilidad y el impacto potencial de los incidentes se han vuelto más importantes para los supervisores.
El tablero utiliza información de 625 instituciones para proporcionar pensiones ocupacionales en el Espacio Económico Europeo. Los datos trimestrales se refieren principalmente al primer trimestre de 2026, y los indicadores anuales al final del año 2025.
La información de mercado se actualiza generalmente hasta finales de junio de 2026. Algunas observaciones sobre la volatilidad y las tensiones geopolíticas incluyen también los desarrollos de mediados de julio.
El nivel indica la situación actual de cada categoría de riesgo, la tendencia compara la evolución con el trimestre anterior, y la perspectiva describe la dirección esperada para los próximos 12 meses.
La perspectiva se construye sobre las respuestas de 17 autoridades nacionales de supervisión. Esta representa una evaluación de la dirección de los riesgos, sin predecir la ocurrencia de una pérdida o crisis en un momento determinado.
Las instituciones para la provisión de pensiones ocupacionales administran esquemas creados en relación con la actividad profesional y están reguladas por separado de los sistemas públicos y de los productos individuales de pensiones. Los riesgos pueden ser soportados por el fondo, por el empleador que lo financia o por los miembros y beneficiarios, dependiendo de cómo esté construido el esquema.
La evaluación de EIOPA de julio de 2026 describe un sector con posiciones financieras y de liquidez aún robustas, pero expuesto a altos riesgos de mercado, un menor rendimiento de las inversiones y perspectivas más difíciles debido a la geopolítica, la inflación y las amenazas cibernéticas.
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