Von der EZB befragte Analysten erwarteten vor der Oktobersitzung einen Zinssatz von 2,75 % im Dezember

Die an der geldpolitischen Umfrage der Europäischen Zentralbank beteiligten Analysten erwarteten Mitte Oktober, dass der Zinssatz für die Einlagefazilität im Dezember von 2,50 % auf 2,75 % steigen würde. Die am 30. Oktober 2026 veröffentlichten Ergebnisse spiegeln die Antworten von 69 Teilnehmern wider, die vor der Sitzung vom 29. Oktober befragt wurden, auf der die EZB die Zinssätze unverändert ließ.

Kurz zusammengefasst: Der Median der Schätzungen für Dezember liegt bei 2,75 %, gegenüber 2,50 % in der vorherigen Umfrage. Der Unterschied beträgt 25 Basispunkte. Die 69 Antworten wurden zwischen dem 12. und 14. Oktober gesammelt. Die Umfrage misst nicht die Reaktion der Analysten auf die EZB-Entscheidung vom 29. Oktober. Für die Dezembersitzung lag die durchschnittliche Wahrscheinlichkeit einer Anhebung um 25 Basispunkte bei 77,6 %. Das bedeutet nicht, dass 77,6 % der Teilnehmer dieselbe Prognose abgegeben haben. Der Median des erwarteten Zinssatzes bleibt bis Ende 2027 bei 2,75 %, bevor er im ersten Quartal 2028 auf 2,50 % sinkt. Die EZB beließ den Einlagensatz am 29. Oktober bei 2,50 % und erklärte, dass sie sich nicht im Voraus auf einen bestimmten Zinspfad festlegt.

Die unter dem Akronym SMA bekannte Umfrage unter Geldmarktanalysten zeigt eine Veränderung der Erwartungen gegenüber der im September veröffentlichten Runde. Damals lag der Median der Schätzungen für den Einlagensatz im Dezember bei 2,50 %. In der neuen Runde steigt der Wert auf 2,75 %, was einem Anstieg um 0,25 Prozentpunkte entspricht. Die vorherige Runde wurde zwischen dem 24. und 26. August durchgeführt; das Veröffentlichungsdatum darf nicht mit dem Zeitraum verwechselt werden, in dem die Antworten abgegeben wurden.

In der Verteilung der Schätzungen für Dezember liegen sowohl das 25. Perzentil als auch der Median und das 75. Perzentil bei 2,75 %. Diese Konzentration beschreibt den mittleren Bereich der Antworten, bedeutet jedoch nicht, dass alle Teilnehmer denselben Wert genannt haben oder dass eine Anhebung sicher ist.

Auch die Erwartungen für den folgenden Zeitraum haben sich verändert. Der Median bleibt für die Sitzungen im Jahr 2027 und für das Jahresende bei 2,75 %. Für das erste Quartal 2028 sinkt er auf 2,50 % und für das dritte Quartal auf 2,25 %. Mit zunehmendem Zeithorizont nimmt die Zahl der Antworten ab: 68 für das erste Quartal 2028 und 67 für das dritte Quartal. Diese Werte beschreiben die zentralen Szenarien der Teilnehmer zum Zeitpunkt des Ausfüllens des Fragebogens.

In einer separaten Frage wurden die Analysten gebeten, den möglichen Änderungen der Zinssätze bei den nächsten beiden Sitzungen des EZB-Rats Wahrscheinlichkeiten zuzuweisen. Für die erste Sitzung, im Oktober, lag die durchschnittliche Wahrscheinlichkeit einer Beibehaltung des Zinssatzes bei 85,6 %. Für die zweite, im Dezember, lag die durchschnittliche Wahrscheinlichkeit einer Anhebung um 25 Basispunkte bei 77,6 % und die einer Beibehaltung bei 21,2 %. Auf diese Frage antworteten 68 Teilnehmer.

Die Prozentsätze sind Durchschnittswerte der von jedem Befragten zugewiesenen Wahrscheinlichkeiten und keine Anteile der Analysten, die eine einzige Variante gewählt haben. Sie unterscheiden sich außerdem von den aus den Preisen von Finanzinstrumenten abgeleiteten Wahrscheinlichkeiten. Die Umfrage veröffentlicht die Einschätzungen der befragten Fachleute, nicht eine Marktnotierung oder eine Abstimmung der EZB-Führung.

Für die beiden anderen Leitzinsen liegen die Medianwerte der Schätzungen für Dezember bei 2,90 % für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte und bei 3,15 % für die Spitzenrefinanzierungsfazilität. Jede dieser Schätzungen basiert auf 68 Antworten. Die Umfrage erfasst auch Marktzinsen: Der Median für den dreimonatigen Interbankensatz Euribor liegt im Dezember bei 2,85 %, gegenüber 2,63 % im Oktober. Dieser Indikator kann je nach Vertrag die Kosten bestimmter Kredite mit variablem Zinssatz beeinflussen; er entspricht nicht dem von allen Kreditnehmern gezahlten Zinssatz.

Die tatsächliche Entscheidung der EZB vom 29. Oktober ließ den Einlagensatz bei 2,50 %, den Zinssatz für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte bei 2,65 % und den Zinssatz der Spitzenrefinanzierungsfazilität bei 2,90 %. Der EZB-Rat wies auf Inflations- und Wachstumsrisiken im Zusammenhang mit höheren Energiepreisen hin, hielt jedoch an seinem datenabhängigen Ansatz und der Bewertung jeder einzelnen Sitzung fest.

Die EZB führt die SMA achtmal jährlich durch, um die Erwartungen hinsichtlich der Geldpolitik, der Märkte und der Wirtschaft zu verfolgen. Nach der Methodik kündigen die Fragen keine künftigen Maßnahmen der Zentralbank an und setzen solche auch nicht voraus. Die nun veröffentlichten Ergebnisse zeigen daher, wo die Erwartungen vor der Oktobersitzung lagen; spätere Entwicklungen können sowohl die Schätzungen der Teilnehmer als auch die Entscheidungen der EZB verändern.