Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde klärt Regeln, die die Praktiken von Krypto-Plattformen einschränken.

Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde hat eine Reihe von offiziellen Antworten veröffentlicht und aktualisiert, die die Anwendung der europäischen Vorschriften für die Finanzmärkte betreffen, mit den relevantesten Klarstellungen im Bereich Krypto. Plattformen, die die Vermögenswerte der Kunden verwahren, dürfen die Nutzer nicht zwingen, den Gegenwert in Geld oder in anderen Krypto-Vermögenswerten abzuheben, dürfen die Zinsen, die aus den Geldern der Kunden entstehen, nicht behalten und dürfen keine "Kauf"-Dienste für Krypto anbieten, ohne die Möglichkeit des tatsächlichen Transfers des gekauften Vermögenswerts.

Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde hat am 27. Februar 2026 mehrere Antworten zur Anwendung der europäischen Regeln für die Finanzmärkte veröffentlicht, mit einem wichtigen Schwerpunkt auf den Anbietern von Dienstleistungen für Krypto-Vermögenswerte, den Crowdfunding-Plattformen und der finanziellen Berichterstattung von Unternehmen. Die relevantesten Klarstellungen für die Öffentlichkeit betreffen die Anwendung der Verordnung über Krypto-Vermögensmärkte, MiCA, und schränken einige Praktiken ein, durch die Plattformen die Kontrolle des Kunden über die gekauften oder in Konten verwahrten Vermögenswerte verringern könnten.

Zusammenfassend

Krypto-Plattformen, die die Vermögenswerte der Kunden verwahren, müssen in der Lage sein, denselben Typ von Krypto-Vermögenswert zurückzugeben, der für den Kunden gehalten wird, nicht nur den Gegenwert in Geld oder in einem anderen digitalen Vermögenswert.

Krypto-Dienstleister dürfen die Zinsen, die aus den Geldern der Kunden bei Kreditinstituten entstehen, nicht behalten. Die Zinsen müssen an den Kunden übertragen werden.

Ein Geschäftsmodell, bei dem der Kunde einen Krypto-Vermögenswert "kauft", aber nur den Wert in Fiat-Währung abheben kann, ist nicht als Krypto-Wechselservice erlaubt.

Im Crowdfunding sind "Nominee"-Strukturen nicht automatisch verboten, müssen jedoch den zuständigen Behörden und den Investoren erklärt werden, einschließlich in Bezug auf Eigentum, Stimmrecht, Kosten und Risiken.

Für börsennotierte Unternehmen bereitet die ESMA die Anwendung der neuen IFRS 18-Regeln zur alternativen Leistungsbewertung und zur Präsentation der finanziellen Ergebnisse ab 2027 vor.

In einer Antwort zu den Verpflichtungen von Krypto-Dienstleistern, die die Verwahrung und Verwaltung von Vermögenswerten sicherstellen, zeigt die Europäische Kommission in der veröffentlichten Antwort in der ESMA-Datenbank, dass Plattformen in der Lage sein müssen, dem Kunden denselben Typ von Krypto-Vermögenswert zurückzugeben, den sie im Namen des Kunden halten. Eine Plattform kann dem Kunden nicht vorschreiben, nur den Gegenwert in Fiat-Währung oder in einem anderen Krypto-Vermögenswert abzuheben, obwohl sie diese Option anbieten kann, wenn der Nutzer dies zum Zeitpunkt der Abhebung ausdrücklich akzeptiert.

Die Klarstellung ist wichtig für Investoren, da sie den Verwahrungsdienst von den Umtausch- oder Wechselservices trennt. Wenn eine Plattform das Vermögen des Kunden in Geld oder in einen anderen Krypto-Vermögenswert umwandelt, kann dies die Bereitstellung eines anderen Krypto-Services bedeuten, für den die Plattform autorisiert sein muss und die geltenden Verpflichtungen einhalten muss, einschließlich derjenigen, die mit dem Wechselkurs verbunden sind.

Eine weitere Klarstellung betrifft die Zinsen, die aus den Geldern der Kunden bei Kreditinstituten erzielt werden. Die von der ESMA veröffentlichte Antwort zeigt, dass MiCA es Krypto-Dienstleistern nicht erlaubt, Zinsen aus diesen Geldern zu erzielen. Wenn Zinsen aufgrund der Einhaltung der Verpflichtung entstehen, die Gelder der Kunden auf sicheren Konten zu hinterlegen, muss das Einkommen an den Kunden übertragen werden, da es aus dessen Geld stammt.

Für die Nutzer ist der Einsatz direkt: Die von der Plattform für den Kunden gehaltenen Gelder dürfen nicht zu einer versteckten Einnahmequelle für den Dienstleister werden. Die Klarstellung stärkt das Prinzip, dass die aufsichtsrechtlichen Regeln von MiCA darauf abzielen, den Kunden zu schützen, nicht eine zusätzliche Marge für die Plattform zu schaffen.

Die ESMA veröffentlicht auch eine Klarstellung zu Plattformen, die Krypto-Wechselservices anbieten, aber den Kunden nur den Gegenwert in Fiat-Währung auszahlen lassen. Die Antwort der Kommission besagt, dass ein solches Modell im Rahmen von MiCA nicht zulässig ist, wenn der Nutzer einen Krypto-Vermögenswert kauft, aber nicht die Möglichkeit hat, dass der gekaufte Vermögenswert ihm übertragen wird.

Diese Unterscheidung ist für den Markt relevant, da sie einen echten Krypto-Wechselservice von einem Produkt abgrenzt, das lediglich wirtschaftliche Exposition gegenüber einem digitalen Vermögenswert reproduziert. Wenn ein Kunde einen Krypto-Vermögenswert kauft, ist die Plattform verpflichtet, den Transfer des gekauften Vermögenswerts zu ermöglichen, nicht nur die Zahlung seines Wertes in Geld.

Eine weitere Antwort betrifft die Fälle, in denen eine Person öffentlich Krypto-Vermögenswerte mit schriftlicher Zustimmung des Emittenten anbietet. Laut der Klarstellung erfordert eine solche Tätigkeit nicht automatisch eine Lizenz als Krypto-Dienstleister, wenn die Person im Namen des Emittenten handelt und keinen professionellen Krypto-Service erbringt. Wenn jedoch die Tätigkeit die Platzierung von Krypto-Vermögenswerten oder andere von MiCA abgedeckte Dienstleistungen umfasst, wird eine Lizenz erforderlich.

In einem weiteren sensiblen Bereich klärt die ESMA die Situation von Krypto-Vermögenswerten ohne identifizierbaren Emittenten. Plattformen, die solche Vermögenswerte zum Handel zulassen, sind nicht verpflichtet, ein Whitepaper zu veröffentlichen, wenn MiCA dies nicht verlangt, bleiben jedoch verpflichtet, autorisiert zu sein und die allgemeinen Verpflichtungen einzuhalten, einschließlich der Bewertung der zum Handel zugelassenen Vermögenswerte und der Überprüfung der Existenz eines identifizierbaren Emittenten.

Das Paket beschränkt sich nicht auf Krypto. Im Crowdfunding behandelt die ESMA "Nominee"-Strukturen, die manchmal zur Aggregation von Investoren verwendet werden. Die Behörde zeigt, dass diese Strukturen nicht ausdrücklich durch die europäische Verordnung über Anbieter von Crowdfunding-Diensten verboten sind, aber den zuständigen Behörden beschrieben, im Hinblick auf die geltenden Vorschriften bewertet und den Investoren im Dokument mit den wesentlichen Informationen erklärt werden müssen.

In der Praxis müssen Crowdfunding-Plattformen, die solche Strukturen verwenden, erklären, wer rechtlich die Instrumente hält, wie die Rechte der Investoren geschützt sind, wie die Stimmrechte ausgeübt werden, welche Kosten anfallen und welche Risiken bestehen, einschließlich im Falle einer Insolvenz der Nominee-Entität. Wenn die Struktur Verwahrungsdienste umfasst, muss die entität, die diese bereitstellt, die erforderliche Genehmigung haben.

Die ESMA hat in dasselbe Paket auch Klarstellungen zur finanziellen Berichterstattung von Emittenten aufgenommen, im Hinblick auf die Anwendung von IFRS 18 ab dem 1. Januar 2027. Die Behörde zeigt, dass ihre Leitlinien zu alternativen Leistungskennzahlen nach Inkrafttreten von IFRS 18 weiterhin gelten, und Unternehmen müssen analysieren, wo diese Kennzahlen präsentiert werden und ob sie sowohl unter den Regeln von IFRS 18 als auch unter den Leitlinien der ESMA fallen.

Für Investoren ist dieser Teil relevant, da er sich darauf bezieht, wie Unternehmen Kennzahlen wie das bereinigte Betriebsergebnis, EBITDA oder andere Kennzahlen präsentieren, die nicht direkt von den Rechnungslegungsstandards definiert sind, aber häufig in der finanziellen Kommunikation verwendet werden.

Die in der ESMA-Datenbank veröffentlichten Antworten schaffen keine neuen Regeln, sondern klären die Anwendung der bestehenden Gesetzgebung. Viele der Antworten zu MiCA sind von der Europäischen Kommission formuliert und beinhalten die Klarstellung, dass nur der Gerichtshof der Europäischen Union das Recht der Union autoritativ auslegen kann.

Dennoch sind die Q&A der ESMA wichtig für den Markt, da sie zeigen, wie die europäischen Behörden die praktische Anwendung der Vorschriften verstehen. Für Krypto-Plattformen ist die Hauptbotschaft, dass der Schutz des Kunden die Kontrolle über den gekauften Vermögenswert, Transparenz über die verwahrten Gelder und die Begrenzung von Geschäftsmodellen umfasst, die Verwahrung oder den Austausch in eine undurchsichtige Beziehung für den Nutzer umwandeln.

https://2eu.brussels/ro/stiri/autoritatea-europeana-pentru-valori-mobiliare-si-piete-clarifica-reguli-care-limiteaza-practicile-platformelor-crypto