Die Europäische Zentralbank warnt, dass Stablecoins die finanzielle Stabilität und die internationale Rolle des Euro beeinträchtigen können.
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Die Europäische Zentralbank warnt, dass Stablecoins, obwohl sie Zahlungen und Abrechnungen schneller machen können, Risiken für Banken, die Geldpolitik und die Position des Euro in einem zunehmend digitalisierten Finanzsystem schaffen können. Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der EZB, betont, dass Zentralbanken digitale öffentliche Infrastrukturen entwickeln müssen, einschließlich digitalem Euro und tokenisierten Zentralbankgeld für die Finanzmärkte.
Die Europäische Zentralbank warnt, dass Stablecoins Risiken für die finanzielle Stabilität erzeugen, die Übertragung der Geldpolitik verändern und die internationale Dominanz des Dollars verstärken können, wenn sie in großem Umfang ohne Regeln und angepasste öffentliche Infrastrukturen angenommen werden.
Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der EZB, hat betont, dass Zentralbanken finanzielle Innovation nicht ablehnen sollten, sondern sicherstellen müssen, dass neue Formen von privatem Geld das öffentliche Geld ergänzen und nicht ersetzen. In der Sicht der EZB führt die europäische Antwort über den digitalen Euro, tokenisiertes Zentralbankgeld für die Finanzmärkte und Regeln, die die Risiken, die von Stablecoins ausgehen, begrenzen.
Zusammenfassend
Die EZB warnt, dass Stablecoins eine neue Form der Bankenintermediation erzeugen können, wenn Haushalte und Unternehmen Geld von Bankeinlagen in private Token verschieben.
Der globale Markt für Stablecoins nähert sich 300 Milliarden Dollar, wobei Tether und USD Coin etwa 90 % des Gesamtvolumens ausmachen.
In Euro denominate Stablecoins bleiben marginal, mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von etwa 500 Millionen Euro.
Die EZB sieht, dass Stablecoins Risiken für massive Abhebungen, erzwungene Verkäufe von Vermögenswerten und Ansteckung zwischen dem Krypto-Sektor und dem Bankensystem schaffen können.
Die EZB betrachtet den digitalen Euro und tokenisiertes Zentralbankgeld als Instrumente zur Wahrung der Rolle des öffentlichen Geldes in der digitalen Wirtschaft.
Stablecoins sind privat ausgegebene digitale Token, die in der Regel an offizielle Währungen gebunden sind und durch Portfolios traditioneller Vermögenswerte unterstützt werden. Sie versprechen nahezu sofortige Abrechnung, Programmierbarkeit, globalen Zugang und niedrigere Kosten für grenzüberschreitende Zahlungen, aber ihre Nutzung bleibt von den Krypto-Märkten dominiert. Laut der EZB sind etwa 85 % des Handelsvolumens auf Krypto-Plattformen mit dem Austausch zwischen Stablecoins und anderen Krypto-Assets verbunden.
Schnabel vergleicht Stablecoins mit Geldmarktfonds, die seit den 1970er Jahren in den Vereinigten Staaten stark gewachsen sind und den Investoren bessere Renditen und Alternativen zu Bankeinlagen geboten haben. Geldmarktfonds haben zur Entwicklung der Marktfinanzierung beigetragen, aber auch das Finanzsystem abhängiger von kurzfristiger Finanzierung, volatiler und anfälliger für schnelle Abhebungen gemacht.
Die Hauptsorge der EZB ist die finanzielle Stabilität. Wenn Haushalte und Unternehmen Bankeinlagen durch Stablecoins ersetzen, könnten Banken stärker von Wholesale-Finanzierung abhängen, die konzentrierter und instabiler ist. Gleichzeitig können Stablecoins anfällig für den Verlust des Vertrauens in die Vermögenswerte sein, die sie unterstützen, ähnlich wie Geldmarktfonds während der globalen Finanzkrise, als massive Abhebungen Segmente der kurzfristigen Finanzmärkte blockierten.
Das Risiko hängt von den Vermögenswerten ab, die in den Reserven der Emittenten gehalten werden. Die EZB zeigt, dass Tether Anteile aus Reserven in relativ illiquiden oder riskanten Vermögenswerten hält, einschließlich Rohstoffen, Krediten und Krypto-Assets, während USD Coin hauptsächlich durch Staatsanleihen und Repo-Transaktionen unterstützt wird. Im Falle massiver Rücknahmen könnten erzwungene Verkäufe von Vermögenswerten die Märkte für Staatsanleihen und andere Segmente der festverzinslichen Märkte beeinträchtigen.
Die europäischen Regeln sind unterschiedlich. In der Europäischen Union verlangt die Verordnung über Krypto-Assets, dass mindestens 30 % der Reserven von Stablecoins in Form von Bankeinlagen gehalten werden, wobei dieser Prozentsatz für bedeutende Stablecoins auf 60 % steigt. Die EZB ist der Ansicht, dass diese Regel die Liquidität der Reserven erhöhen und die Intermediation begrenzen kann, aber auch neue Kanäle der Ansteckung zwischen Stablecoin-Emittenten und Banken schaffen kann.
Die zweite Sorge betrifft die Geldpolitik. Stablecoins können die Art und Weise verändern, wie die von der Zentralbank festgelegten Zinssätze in die Wirtschaft gelangen. Wenn Banken stabile Einlagen verlieren und mehr Marktfinanzierung nutzen, können sich ihre Kosten schneller an die geldpolitischen Entscheidungen anpassen. Dies kann die Übertragung der Zinssätze verstärken, aber auch die Unsicherheit über die Auswirkungen auf die Kreditvergabe erhöhen.
Schnabel stellt fest, dass Stablecoins ohne Zinsen sich anders verhalten als Geldmarktfonds. Wenn die Zinsen steigen, könnten Inhaber von Stablecoins Vermögenswerte bevorzugen, die Rendite bieten, einschließlich Bankeinlagen. Der Nettoeffekt hängt davon ab, wie Stablecoins verwendet werden: als Zahlungsmittel oder als Wertaufbewahrungsmittel.
Die dritte Sorge betrifft die internationale Rolle der Währungen. Die EZB warnt, dass fast alle Stablecoins im Umlauf in Dollar denominiert sind, während andere Währungen eine vernachlässigbare Rolle spielen. Wenn Dollar-Stablecoins zu globalen Zahlungs- und Abrechnungsinfrastrukturen werden, können sie die Übertragung der amerikanischen Geldpolitik außerhalb der Vereinigten Staaten verstärken und die Rolle des Euro in der tokenisierten Finanzierung einschränken.
Die Antwort der EZB ist die Entwicklung öffentlicher Zahlungs- und Abrechnungsinfrastrukturen. Schnabel sagte, dass das Eurosystem in zwei Richtungen arbeitet: digitaler Euro als digitale Zentralbankwährung für die Bevölkerung und tokenisiertes Zentralbankgeld für Wholesale-Transaktionen. Im Einzelhandelsbereich würde der digitale Euro den Bürgern den Zugang zu öffentlichem Geld erhalten, die Abhängigkeit von nicht-europäischen Zahlungsanbietern verringern und die Fragmentierung des europäischen Zahlungsmarktes reduzieren.
Für die Finanzmärkte arbeitet die EZB an den Projekten Pontes und Appia. Pontes zielt darauf ab, Transaktionen, die auf der Distributed-Ledger-Technologie basieren, in Zentralbankgeld abzurechnen, durch eine Brücke zu den TARGET-Diensten. Appia zielt auf eine umfassendere Architektur für ein tokenisiertes europäisches Finanzökosystem ab, einschließlich tokenisiertem Zentralbankgeld, Geldpolitik, Sicherheiten und Interoperabilität traditioneller tokenisierter Vermögenswerte.
Die Botschaft der EZB ist, dass Stablecoins nicht nur als Krypto-Produkte behandelt werden sollten. Wenn sie systemisch werden, können sie die Finanzierung der Banken, die Renditen von Staatsanleihen, die Geldpolitik, grenzüberschreitende Zahlungen und den Wettbewerb zwischen Währungen beeinflussen. Für Europa steht auf dem Spiel, die Rolle des Euro in einem Finanzsystem zu bewahren, in dem Geld, Vermögenswerte und Zahlungsinfrastrukturen zunehmend digital werden.
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