Геополитические перебои в поставках сильнее сдерживают инвестиции, чем американские тарифы, согласно Европейскому инвестиционному банку

Европейские компании охотнее сокращают свои инвестиции, когда им представляют сценарии с более частыми геополитическими перебоями в снабжении, чем сценарии с более высокими американскими тарифами, показывает эксперимент Европейского инвестиционного банка (ЕИБ). Исследование, проведённое в 2025 году примерно с 710 компаниями из ЕС, также выявляет асимметричную реакцию. Улучшение условий гораздо слабее стимулирует инвестиционные намерения, чем их ухудшение сдерживает.

Кратко

В сценарии с гораздо более частыми геополитическими перебоями показатель, сопоставляющий намерения увеличить и сократить инвестиции, снижается на 7,9 процентного пункта по сравнению с ситуацией без изменений. Для гораздо более высоких американских тарифов снижение составляет 2,7 пункта.

Существенное улучшение геополитических условий приводит к улучшению того же показателя лишь на 0,2 процентного пункта. Гораздо более низкие тарифы вызывают положительную реакцию в размере 1,6 пункта, что меньше отрицательной реакции на их повышение.

Экспортёры и малые и средние предприятия реагируют на геополитические перебои в снабжении сильнее, чем в среднем. Однако результаты не устанавливают, что эти риски являются главным препятствием для инвестиций, поскольку сценарий с гораздо более дорогим финансированием вызывает ещё более сильную отрицательную реакцию.

Каждый участник оценил восемь гипотетических ситуаций, а ответы собирались в период с апреля по июль 2025 года. Проценты описывают заявленные в эксперименте намерения, а не уже зарегистрированное снижение стоимости инвестиций.

В ходе эксперимента компаниям предлагалось рассмотреть планировавшиеся ими инвестиционные проекты и сообщить, как они изменили бы их при разных условиях. Каждой компании случайным образом назначались восемь ситуаций из набора 28, охватывавших такие факторы, как регулирование, конкуренция, стоимость финансирования, американские тарифы и геополитические события. Анализ, включённый в доклад ЕИБ «Redesigning supply chains», подготовленный в сотрудничестве с Европейской комиссией, сосредоточен на тарифах и надёжности снабжения товарами, необходимыми для деятельности компаний.

Для сравнения исследователи использовали в качестве ориентира сценарий, в котором условия остаются неизменными. Показатель представляет собой сальдо между долей компаний, которые инвестировали бы больше, и долей компаний, которые инвестировали бы меньше; в последнюю категорию также входит отказ от проекта. Таким образом, ухудшение на 7,9 процентного пункта в неблагоприятном геополитическом сценарии описывает изменение баланса ответов; это не означает, что стоимость инвестиций сократилась бы на 7,9%.

Разница между двумя типами риска проявляется и в менее тяжёлых сценариях. Геополитические события, немного чаще нарушающие снабжение, сокращают сальдо намерений на 6 процентных пунктов по сравнению с ориентиром, тогда как немного более высокие тарифы США сокращают его на 1,7 пункта. В проверенных гипотетических условиях компании, таким образом, сильнее реагируют на неопределённость доступа к ресурсам, необходимым для их деятельности, чем на ухудшение тарифных условий.

Улучшение ситуации не вызывает столь же масштабной обратной реакции. При немного более редких или гораздо более редких геополитических перебоях сальдо улучшается лишь на 0,1 и 0,2 процентного пункта соответственно. Снижение американских тарифов приводит к росту на 0,9 пункта в умеренном сценарии и на 1,6 пункта в сценарии с гораздо более низкими тарифами. Авторы интерпретируют эту разницу как признак того, что компании склонны сохранять запланированные инвестиции, когда условия стабилизируются или улучшаются, но легче сокращают их при росте рисков.

Реакция также различается в зависимости от профиля компаний. В сценарии с гораздо более частыми геополитическими перебоями сальдо ухудшается на 9,2 процентного пункта среди экспортёров и на 8,3 пункта среди малых и средних предприятий по сравнению с 7,9 пункта для всей выборки. Экспортёры также сильнее реагируют на гораздо более высокие американские тарифы: ухудшение составляет 3,5 пункта против 2,7 пункта среди всех участвовавших компаний.

Это сравнение не ставит геополитический риск выше всех остальных инвестиционных трудностей. В докладе уточняется, что сценарий с гораздо более высокими затратами по займам вызывает более сильную отрицательную реакцию, чем проанализированные тарифные шоки или шоки в снабжении. Таким образом, доступ к финансированию остаётся необходимым элементом интерпретации результатов, даже если представленный анализ сосредоточен на торговле и геополитике.

Онлайн-исследование проводилось с апреля по июль 2025 года параллельно с Обследованием ЕИБ по инвестициям. Последнее охватывает примерно 12 000 компаний из ЕС и 800 из США, однако результаты эксперимента получены от группы примерно из 710 участвовавших европейских компаний. Экспериментальные данные не взвешены, и их следует отличать от взвешенных показателей, представленных в других разделах доклада.

Авторы считают, что само по себе снижение неопределённости может оказаться недостаточным для стимулирования инвестиций. Однако эксперимент показывает заявленные реакции на альтернативные ситуации, не отслеживая фактически осуществлённые инвестиции после возникновения шока и его исчезновения. Разницу между отрицательными и положительными реакциями нельзя преобразовать в оценку постоянных инвестиционных потерь.

https://2eu.brussels/ro/news/perturbarile-geopolitice-ale-aprovizionarii-descurajeaza-investitiile-mai-puternic-decat-tarifele-americane-intr-un-experiment-al-bancii-europene-de-investitii