Gli Stati Uniti esentano i direttori delle aziende europee da rapporti supplementari e riconoscono l'equivalenza delle norme dell'UE riguardanti la trasparenza delle transazioni.

L'autorità americana di vigilanza del mercato dei capitali esclude i direttori e gli esecutivi delle aziende europee idonee da un obbligo di reporting previsto dalla legislazione statunitense, dopo aver constatato che le regole dell'UE riguardanti l'abuso di mercato impongono requisiti sostanzialmente simili.

La Commissione per i Titoli e gli Scambi degli Stati Uniti ha deciso di esentare i direttori e gli esecutivi di alcuni emittenti privati stranieri dello Spazio Economico Europeo dagli obblighi di reporting previsti dalla sezione 16 lettera a del Securities Exchange Act, dopo aver concluso che le norme dell'Unione Europea impongono requisiti di divulgazione sostanzialmente simili.

In breve

1. La SEC ha concesso un'eccezione agli obblighi di reporting del diritto americano per i direttori e gli esecutivi di alcuni emittenti privati stranieri dello SEE.

2. La decisione si basa sulla conclusione che l'articolo 19 del Regolamento UE riguardante l'abuso di mercato impone obblighi sostanzialmente simili a quelli della sezione 16 lettera a della legislazione statunitense.

3. L'eccezione si applica solo se le persone interessate riportano le transazioni secondo la regolamentazione europea applicabile e se i rapporti sono disponibili al pubblico in lingua inglese entro al massimo due giorni lavorativi dalla pubblicazione.

4. La misura riduce la duplicazione degli obblighi di conformità per le aziende europee idonee quotate sui mercati americani.

5. La decisione ha anche un significato di regolamentazione più ampio, poiché la SEC convalida esplicitamente l'equivalenza sostanziale del quadro europeo di trasparenza per le transazioni delle persone con responsabilità manageriali.

La decisione della SEC arriva nel contesto delle modifiche introdotte dal Holding Foreign Insiders Accountable Act, adottato a dicembre 2025, che ha esteso gli obblighi di reporting della sezione 16 lettera a anche ai direttori e agli esecutivi degli emittenti privati stranieri. Normalmente, questo cambiamento avrebbe imposto a queste persone rapporti specifici negli Stati Uniti riguardanti le partecipazioni e le transazioni con titoli di capitale. Con l'ordine emesso il 5 marzo 2026, l'autorità americana ha utilizzato però la nuova competenza di esenzione prevista dalla legge per evitare la sovrapposizione degli obblighi quando la giurisdizione straniera impone regole comparabili.

L'elemento centrale della decisione è il riconoscimento esplicito dell'articolo 19 del Regolamento UE riguardante l'abuso di mercato, inclusa la legislazione e le regolamentazioni di attuazione a livello degli Stati membri e degli Stati SEE in cui questo è incorporato nel diritto interno, come regime di reporting qualificato. La SEC afferma che questo quadro richiede, in linea generale, la segnalazione tempestiva all'emittente delle modifiche intervenute nella proprietà del beneficiario effettivo sui titoli dell'emittente, inclusa la descrizione dello strumento, la natura della transazione, il prezzo e il volume, e che questi rapporti sono messi a disposizione del pubblico.

Questo è il principale angolo della notizia. Non si tratta di un allentamento dei requisiti di trasparenza, ma del riconoscimento del fatto che le norme europee offrono già un livello di divulgazione comparabile a quello perseguito dalla legislazione americana. Di conseguenza, i direttori e gli esecutivi degli emittenti idonei dello SEE non devono più fare due set paralleli di reporting per la stessa categoria di transazioni, uno nell'Unione Europea e l'altro negli Stati Uniti.

La SEC precisa che l'eccezione si applica ai direttori e agli esecutivi di qualsiasi emittente privato straniero che sia costituito o organizzato in una giurisdizione qualificata e soggetto a una regolamentazione qualificata della stessa giurisdizione, oppure costituito in una giurisdizione qualificata ma soggetto a una regolamentazione qualificata di un'altra giurisdizione presente nella lista. Lo Spazio Economico Europeo figura esplicitamente tra le giurisdizioni qualificate, insieme a Canada, Cile, Repubblica di Corea, Svizzera e Regno Unito.

Per le aziende europee e per le persone con funzioni di leadership, l'effetto pratico della decisione è la riduzione del carico amministrativo e della doppia reportistica. Questo è il secondo angolo importante del dossier. La SEC non elimina l'obbligo di divulgazione, ma accetta che, quando il regime europeo è rispettato, non è più necessaria una reportistica aggiuntiva separata negli Stati Uniti nell'ambito della sezione 16 lettera a.

L'eccezione è però condizionata. La SEC richiede che qualsiasi direttore o esecutivo che desideri fare affidamento su questa deroga riporti le transazioni con i titoli dell'emittente secondo la regolamentazione qualificata a cui è soggetto. Inoltre, qualsiasi rapporto depositato sulla base della regolamentazione qualificata deve essere reso disponibile al pubblico in lingua inglese entro un massimo di due giorni lavorativi dalla sua pubblicazione. Questo elemento è essenziale, poiché dimostra che l'autorità americana non rinuncia all'accessibilità delle informazioni per il mercato, ma sposta l'accento dalla reportistica duplicata sulla disponibilità rapida e comprensibile dei dati.

La SEC spiega anche i criteri che hanno guidato la valutazione dell'equivalenza sostanziale. L'autorità ha analizzato se le regolamentazioni straniere coprano categorie simili di persone, titoli e transazioni, se richiedano rapporti riguardanti le partecipazioni e le modifiche di proprietà effettiva in un termine ragionevole e se le informazioni siano disponibili al pubblico in formato elettronico e in lingua inglese. La conclusione è stata che le regolamentazioni qualificate, inclusa la MAR nell'UE, coprono sostanzialmente le stesse persone, gli stessi tipi di strumenti e le stesse tipologie di transazioni della sezione 16 lettera a.

Questa valutazione conferisce alla decisione anche una dimensione di politica di regolamentazione. Il terzo angolo della notizia è che la SEC convalida esplicitamente l'architettura europea di trasparenza per le transazioni effettuate da persone con responsabilità manageriali. In pratica, questo significa un riconoscimento formale del fatto che il regime europeo può produrre informazioni considerate sufficienti per gli obiettivi di trasparenza perseguiti dall'autorità americana.

Per i mercati di capitali, la decisione è rilevante anche da una prospettiva transatlantica più ampia. Suggerisce che, in alcuni ambiti, Washington è disposto a ridurre la sovrapposizione delle regolamentazioni quando può dimostrare che gli standard stranieri raggiungono risultati comparabili. Nel caso degli emittenti europei, questo può semplificare la relazione con il mercato americano e ridurre i costi di conformità per le persone che si trovano alla guida delle aziende.

Il contesto giuridico della decisione è importante. A febbraio 2026, la SEC aveva già adottato modifiche alle regole e ai moduli pertinenti per riflettere i nuovi requisiti derivanti dall'HFIA Act. L'ordine di esenzione emesso all'inizio di marzo rappresenta quindi un aggiustamento puntuale che evita che l'estensione dei nuovi obblighi produca effetti sproporzionati sulle giurisdizioni che hanno già sistemi di reporting comparabili.

Il contesto di fondo è uno di convergenza limitata, ma significativa, tra la regolamentazione dei mercati finanziari dell'UE e degli Stati Uniti. La decisione non implica un'armonizzazione completa né un trasferimento di competenza, ma trasmette che il regime dell'UE riguardante il reporting delle transazioni effettuate da persone con funzioni di leadership è considerato sufficientemente robusto per sostituire, in alcuni casi, un obbligo previsto dal diritto americano. Per gli emittenti europei quotati negli Stati Uniti, questo è sia una semplificazione operativa, sia un segnale di validazione del quadro europeo di vigilanza del mercato.

https://2eu.brussels/ro/stiri/sua-scutesc-directorii-companiilor-europene-de-raportari-suplimentare-si-recunosc-echivalenta-regulilor-ue-privind-transparenta-tranzactiilor