L'Autorità Europea per i Valori Mobiliari e i Mercati chiarisce le regole che limitano le pratiche delle piattaforme crypto

L'Autorità Europea per i Valori Mobiliari e i Mercati ha pubblicato e aggiornato una serie di risposte ufficiali riguardanti l'applicazione delle norme europee per i mercati finanziari, con le chiarificazioni più rilevanti nel settore crypto. Le piattaforme che custodiscono gli attivi dei clienti non possono obbligare gli utenti a ritirare l'equivalente in denaro o in altri crypto-attivi, non possono trattenere gli interessi generati dai fondi dei clienti e non possono offrire servizi di "acquisto" crypto senza la possibilità di trasferire effettivamente l'attivo acquistato.

L'Autorità Europea per i Valori Mobiliari e i Mercati ha pubblicato e aggiornato, il 27 febbraio 2026, diverse risposte riguardanti l'applicazione delle regole europee per i mercati finanziari, con un'importante attenzione ai fornitori di servizi per crypto-attivi, alle piattaforme di crowdfunding e alla rendicontazione finanziaria delle aziende. Le chiarificazioni più rilevanti per il pubblico riguardano l'applicazione del Regolamento sui mercati dei crypto-attivi, MiCA, e limitano alcune pratiche attraverso le quali le piattaforme potrebbero ridurre il controllo del cliente sugli attivi acquistati o custoditi in conto.

In breve

Le piattaforme crypto che custodiscono gli attivi dei clienti devono poter restituire lo stesso tipo di crypto-attivo detenuto per il cliente, non solo l'equivalente in denaro o in un altro attivo digitale.

I fornitori di servizi crypto non possono trattenere gli interessi generati dai fondi dei clienti depositati presso istituti di credito. Gli interessi devono essere trasferiti al cliente.

Un modello di business in cui il cliente "acquista" un crypto-attivo, ma può ritirare solo il valore in moneta fiat, non è consentito come servizio di cambio crypto.

Nel crowdfunding, le strutture di tipo "nominee" non sono automaticamente vietate, ma devono essere spiegate alle autorità competenti e agli investitori, inclusi in merito alla proprietà, al voto, ai costi e ai rischi.

Per le aziende quotate, l'ESMA sta preparando l'applicazione dal 2027 delle nuove regole IFRS 18 riguardanti le misure alternative di performance e la presentazione dei risultati finanziari.

In una risposta riguardante gli obblighi dei fornitori di servizi crypto che garantiscono la custodia e la gestione degli attivi, la Commissione Europea, attraverso la risposta pubblicata nel database ESMA, mostra che le piattaforme devono poter restituire al cliente lo stesso tipo di crypto-attivo che egli detiene a nome suo. Una piattaforma non può imporre al cliente di ritirare solo l'equivalente in moneta fiat o in un altro crypto-attivo, sebbene possa offrirgli questa opzione se l'utente la accetta esplicitamente al momento del prelievo.

La chiarificazione è importante per gli investitori poiché separa il servizio di custodia dai servizi di conversione o cambio. Se una piattaforma trasforma l'attivo del cliente in denaro o in un altro crypto-attivo, questo può significare la fornitura di un altro servizio crypto, per il quale la piattaforma deve essere autorizzata e rispettare gli obblighi applicabili, inclusi quelli relativi al prezzo di cambio.

Un'altra chiarificazione riguarda gli interessi ottenuti dai fondi dei clienti depositati presso istituti di credito. La risposta pubblicata dall'ESMA mostra che MiCA non consente ai fornitori di servizi crypto di guadagnare interessi da questi fondi. Se si generano interessi a seguito dell'adempimento dell'obbligo di depositare i fondi dei clienti in conti sicuri, il reddito deve essere trasferito al cliente, poiché proviene dai suoi soldi.

Per gli utenti, la posta in gioco è diretta: i fondi detenuti dalla piattaforma per il cliente non possono diventare una fonte di reddito nascosta per il fornitore di servizi. La chiarificazione rafforza il principio che le regole prudenziali di MiCA mirano a proteggere il cliente, non a creare un margine aggiuntivo per la piattaforma.

L'ESMA pubblica anche una chiarificazione riguardante le piattaforme che offrono servizi di cambio crypto, ma consentono ai clienti di incassare solo l'equivalente in moneta fiat. La risposta della Commissione afferma che un tale modello non è consentito nell'ambito di MiCA se l'utente acquista un crypto-attivo, ma non ha la possibilità che l'attivo acquistato gli venga trasferito.

Questa distinzione è rilevante per il mercato poiché delimita un servizio reale di cambio crypto da un prodotto che riproduce solo economicamente l'esposizione a un attivo digitale. Se un cliente acquista un crypto-attivo, la piattaforma ha l'obbligo di consentire il trasferimento dell'attivo acquistato, non solo il pagamento del suo valore in denaro.

Un'altra risposta riguarda i casi in cui una persona offre pubblicamente crypto-attivi con l'accordo scritto dell'emittente. Secondo la chiarificazione, tale attività non richiede automaticamente una licenza di fornitore di servizi crypto se la persona agisce a nome dell'emittente e non fornisce un servizio crypto professionale. Tuttavia, se l'attività include la collocazione di crypto-attivi o altri servizi coperti da MiCA, la licenza diventa necessaria.

In un'altra area sensibile, l'ESMA chiarisce la situazione degli crypto-attivi senza emittente identificabile. Le piattaforme che ammettono tali attivi alla negoziazione non sono obbligate a pubblicare un white paper nei casi in cui MiCA non lo richiede, ma rimangono obbligate a essere autorizzate e a rispettare gli obblighi generali, inclusa la valutazione degli attivi ammessi alla negoziazione e la verifica dell'esistenza di un emittente identificabile.

Il pacchetto non si limita ai crypto. Nel crowdfunding, l'ESMA affronta le strutture di tipo "nominee", utilizzate a volte per aggregare investitori. L'autorità mostra che queste strutture non sono esplicitamente vietate dal Regolamento europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding, ma devono essere descritte all'autorità competente, valutate in relazione alle norme applicabili e spiegate agli investitori nel documento con le informazioni chiave.

In pratica, le piattaforme di crowdfunding che utilizzano tali strutture devono spiegare chi detiene legalmente gli strumenti, come sono protetti i diritti degli investitori, come vengono esercitati i diritti di voto, quali costi esistono e quali rischi si presentano, inclusi in caso di insolvenza dell'entità nominee. Se la struttura implica servizi di custodia, l'entità che li fornisce deve avere l'autorizzazione necessaria.

L'ESMA ha incluso nello stesso pacchetto anche chiarificazioni riguardanti la rendicontazione finanziaria degli emittenti, in vista dell'applicazione dell'IFRS 18 dal 1 gennaio 2027. L'autorità mostra che le sue linee guida sulle misure alternative di performance rimangono applicabili dopo l'entrata in vigore dell'IFRS 18, e le aziende devono analizzare dove vengono presentate queste misure e se rientrano sia sotto le regole IFRS 18, sia sotto le linee guida dell'ESMA.

Per gli investitori, questa parte è rilevante poiché riguarda il modo in cui le aziende presentano indicatori come l'utile operativo rettificato, EBITDA o altre misure che non sono definite direttamente dagli standard contabili, ma sono frequentemente utilizzate nella comunicazione finanziaria.

Le risposte pubblicate nel database ESMA non creano nuove regole, ma chiariscono l'applicazione della legislazione esistente. Molte delle risposte riguardanti MiCA sono formulate dalla Commissione Europea e includono la precisazione che solo la Corte di Giustizia dell'Unione Europea può interpretare autoritativamente il diritto dell'Unione.

Anche così, le FAQ dell'ESMA sono importanti per il mercato poiché mostrano come le autorità europee comprendano l'applicazione pratica delle norme. Per le piattaforme crypto, il messaggio principale è che la protezione del cliente include il controllo sull'attivo acquistato, la trasparenza sui fondi custoditi e la limitazione dei modelli di business che trasformano la custodia o il cambio in una relazione più opaca per l'utente.

https://2eu.brussels/ro/stiri/autoritatea-europeana-pentru-valori-mobiliare-si-piete-clarifica-reguli-care-limiteaza-practicile-platformelor-crypto