Los ministros de la UE acuerdan transferir parte de la supervisión de los mercados de capitales a la ESMA

Los ministros de Finanzas de la UE han alcanzado un acuerdo político sobre los elementos clave del paquete para la integración y supervisión de los mercados de capitales. El compromiso transferiría a la Autoridad Europea de Valores y Mercados la supervisión directa de determinadas entidades consideradas significativas y reformaría la gobernanza de la autoridad, manteniendo al mismo tiempo un papel para los supervisores nacionales. El texto jurídico debe finalizarse y el Parlamento Europeo debe establecer su propia posición antes de las negociaciones entre las instituciones.

Los ministros de Finanzas de la Unión Europea alcanzaron el 9 de octubre un acuerdo político sobre los elementos clave del paquete para la integración y supervisión de los mercados de capitales, un expediente central para el proyecto europeo de la Unión de Ahorros e Inversiones. El compromiso ampliaría la supervisión ejercida directamente a nivel europeo por la Autoridad Europea de Valores y Mercados, ESMA, sobre determinadas entidades consideradas significativas y modificaría la estructura de gobernanza de la autoridad, en un intento de reducir la fragmentación entre los 27 sistemas nacionales.

Sin embargo, el acuerdo no representa la adopción definitiva de las nuevas normas. La Presidencia del Consejo debe transformar el compromiso político en un texto jurídico consolidado, y el Parlamento Europeo aún no ha concluido su propia posición sobre los tres expedientes legislativos que forman el paquete. Las negociaciones interinstitucionales podrán comenzar una vez establecido el mandato del Parlamento.

En resumen

El Consejo ha acordado políticamente los elementos clave del paquete para la integración y supervisión de los mercados de capitales.

El compromiso prevé la supervisión directa por parte de la ESMA de determinadas entidades significativas, definidas mediante criterios objetivos y proporcionales.

La ESMA recibiría un comité ejecutivo independiente para la supervisión directa y la gestión operativa, mientras que el Board of Supervisors conservaría competencias decisorias en materia de regulación y convergencia.

Las autoridades nacionales seguirán participando en la nueva arquitectura. El compromiso no transfiere toda la supervisión financiera nacional a Bruselas.

El paquete aún no es ley: el texto del Consejo debe finalizarse y el Parlamento debe adoptar su propia posición antes de las negociaciones finales.

La importancia de la reforma radica en uno de los problemas estructurales de la economía europea: los mercados de capitales siguen funcionando en gran medida mediante marcos nacionales, mientras que las empresas que operan en varios Estados se enfrentan a normas, prácticas de supervisión y procedimientos diferentes. Bruselas lleva varios años intentando crear un mercado en el que los ahorros de los europeos puedan financiar más fácilmente las inversiones de las empresas de toda la Unión, reduciendo la dependencia de la economía europea de la financiación bancaria y del capital externo.

El paquete Market Integration and Supervision Package, MISP, propuesto por la Comisión en diciembre de 2025, pretende intervenir simultáneamente en varios componentes de la infraestructura financiera y de la administración de fondos. El expediente legislativo incluye modificaciones de las normas relativas a la ESMA, los mercados de instrumentos financieros, las infraestructuras de mercado, las entidades de contrapartida central, los depositarios centrales de valores, las agencias de calificación, la titulización, los criptoactivos, los bonos verdes y la distribución transfronteriza de fondos.

Un componente separado modifica las directivas relativas a los organismos de inversión colectiva, los gestores de fondos de inversión alternativos y los mercados de instrumentos financieros. La Comisión propuso también reducir las barreras a la prestación transfronteriza de fondos, simplificar la actividad de los gestores y reforzar las competencias de la ESMA en materia de convergencia de las prácticas de supervisión. Un tercer expediente se refiere a las normas sobre la firmeza de la liquidación y las garantías financieras, la infraestructura técnica mediante la cual las operaciones financieras se vuelven irrevocables y los activos se transfieren de forma segura.

El compromiso negociado por los Estados miembros avanza más en la dirección de una supervisión europea directa para determinadas entidades. Simon Harris, Tánaiste y ministro de Finanzas de Irlanda, que preside el ECOFIN, explicó después de la reunión que las entidades significativas pasarían a estar bajo la supervisión directa de la ESMA sobre la base de criterios objetivos y proporcionales. Sin embargo, los detalles de estos criterios deben fijarse en el texto jurídico final, por lo que el acuerdo político aún no permite establecer una lista definitiva de las empresas o infraestructuras que quedarán bajo control europeo directo.

La reforma también cambia el funcionamiento de la ESMA. El compromiso prevé un comité ejecutivo independiente que se encargaría de la supervisión directa y de la gestión operativa. El actual Board of Supervisors, en el que están representadas las autoridades nacionales, seguiría adoptando decisiones sobre las medidas de regulación y la convergencia de las prácticas de supervisión.

Esta estructura refleja una de las principales tensiones políticas del expediente. Una supervisión más centralizada puede reducir las diferencias entre los Estados y simplificar la actividad de las entidades que operan en varios mercados, pero el traslado de competencias a una autoridad europea plantea cuestiones sobre los costes, la responsabilidad y el papel de las autoridades nacionales. El compromiso del Consejo intenta combinar la transferencia de determinadas competencias directas a la ESMA con la participación continua de los supervisores nacionales.

Por tanto, el acuerdo no significa la creación de un supervisor único que sustituya a las autoridades financieras de los Estados miembros. El criterio central es la importancia de la entidad o de la actividad supervisada, y los sistemas nacionales seguirán teniendo competencias en la arquitectura propuesta. El Consejo afirma que la reforma debe combinar una supervisión europea más sólida con responsabilidad, control de costes y participación nacional.

También existe una diferencia visible entre la evaluación de la Presidencia del Consejo y la de la Comisión. Harris presentó el compromiso como un avance importante para la integración de los mercados europeos y sostuvo que la transferencia de competencias a la ESMA es sustancial. Valdis Dombrovskis, comisario europeo de Economía y Productividad, Aplicación y Simplificación, afirmó que el ejecutivo europeo habría preferido un resultado más ambicioso, aunque calificó el acuerdo de paso importante en las negociaciones.

Esta diferencia es relevante para la siguiente etapa. La posición final del Consejo se convertirá en una de las bases de las negociaciones con el Parlamento Europeo, donde el paquete está dividido en tres procedimientos legislativos. La Comisión participará en las negociaciones e intentará preservar el mayor número posible de elementos de la propuesta inicial sobre integración y supervisión común.

En el Parlamento, los expedientes se encuentran en la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios, ECON. Markus Ferber es ponente del principal reglamento sobre integración y supervisión de los mercados, Eero Heinäluoma de las modificaciones de las directivas relativas a los fondos y los mercados financieros, y Giovanni Crosetto del expediente relativo a la firmeza de la liquidación. El Parlamento debe establecer su mandato antes de que puedan comenzar los diálogos tripartitos.

Para las empresas y los inversores, el posible efecto de la reforma no es la introducción de un nuevo producto financiero europeo, sino la modificación del funcionamiento del mercado. Una supervisión más uniforme puede reducir las diferencias de interpretación y los costes administrativos para los operadores transfronterizos, mientras que la simplificación de la distribución de fondos puede facilitar el acceso de los productos financieros a los mercados de varios Estados miembros.

Para los inversores particulares, el acuerdo no crea la obligación de transferir los ahorros a inversiones ni establece cómo deben utilizar su dinero los hogares. «Savings and Investments Union» es el marco político mediante el cual la UE intenta eliminar los obstáculos que impiden el movimiento de capital entre los Estados y ofrecer a las empresas europeas más opciones de financiación.

El problema de fondo es la capacidad de Europa para movilizar capital destinado a inversiones que superan las posibilidades de los presupuestos públicos. La transición energética, la digitalización, la industria de defensa, las infraestructuras y el desarrollo de empresas innovadoras requieren grandes volúmenes de capital, y la fragmentación de los mercados europeos limita la capacidad de los ahorros disponibles en un Estado miembro para financiar eficazmente inversiones en otro.

El Consejo se ha fijado el objetivo político de avanzar rápidamente con el paquete y ha declarado su disposición a iniciar las negociaciones en cuanto el Parlamento adopte su mandato. El calendario sigue dependiendo, por tanto, del progreso de los tres expedientes en el Parlamento y de la finalización del texto técnico del Consejo. Hasta entonces, el acuerdo del 9 de octubre representa la posición política de los Estados miembros sobre los elementos clave de la reforma, no las nuevas normas ya aplicables en los mercados financieros europeos.

https://2eu.brussels/ro/news/ministrii-ue-convin-asupra-transferului-unei-parti-din-supravegherea-pietelor-de-capital-catre-esma