Die USA befreien die Direktoren europäischer Unternehmen von zusätzlichen Berichtspflichten und erkennen die Gleichwertigkeit der EU-Regeln zur Transparenz von Transaktionen an.

Die amerikanische Aufsichtsbehörde für den Kapitalmarkt befreit die Direktoren und Führungskräfte von europäischen Unternehmen, die für die Berichterstattung gemäß den US-Gesetzen verpflichtet wären, nachdem sie festgestellt hat, dass die EU-Regeln zum Marktmissbrauch ähnliche substanzielle Anforderungen stellen.

Die US-amerikanische Securities and Exchange Commission (SEC) hat beschlossen, die Direktoren und Führungskräfte bestimmter ausländischer privater Emittenten aus dem Europäischen Wirtschaftsraum von den Berichtspflichten gemäß Abschnitt 16 Buchstabe a des Securities Exchange Act zu befreien, nachdem sie zu dem Schluss gekommen ist, dass die Vorschriften der Europäischen Union substanzielle Offenlegungspflichten auferlegen, die vergleichbar sind.

Kurz gesagt

1. Die SEC hat eine Ausnahme von den Berichtspflichten des amerikanischen Rechts für die Direktoren und Führungskräfte bestimmter ausländischer privater Emittenten aus dem EWR gewährt.

2. Die Entscheidung basiert auf der Schlussfolgerung, dass Artikel 19 der EU-Verordnung über Marktmissbrauch substanzielle Verpflichtungen auferlegt, die denjenigen in Abschnitt 16 Buchstabe a des US-Rechts ähnlich sind.

3. Die Ausnahme gilt nur, wenn die betroffenen Personen die Transaktionen gemäß der anwendbaren europäischen Regelung melden und die Berichte innerhalb von maximal zwei Arbeitstagen nach der Veröffentlichung in englischer Sprache der Öffentlichkeit zugänglich sind.

4. Die Maßnahme reduziert die Doppelbelastung der Compliance-Pflichten für die berechtigten europäischen Unternehmen, die an den amerikanischen Märkten notiert sind.

5. Die Entscheidung hat auch eine breitere regulatorische Bedeutung, da die SEC ausdrücklich die substanzielle Gleichwertigkeit des europäischen Transparenzrahmens für Transaktionen von Personen mit leitenden Funktionen anerkennt.

Die SEC-Entscheidung erfolgt im Kontext der Änderungen, die durch das Holding Foreign Insiders Accountable Act eingeführt wurden, das im Dezember 2025 verabschiedet wurde und die Berichtspflichten aus Abschnitt 16 Buchstabe a auch auf die Direktoren und Führungskräfte ausländischer privater Emittenten ausgeweitet hat. Normalerweise hätte diese Änderung diesen Personen spezifische Berichterstattungspflichten in den USA bezüglich der Beteiligungen und Transaktionen mit Eigenkapitalinstrumenten auferlegt. Mit der am 5. März 2026 erlassenen Anordnung hat die amerikanische Behörde jedoch die neue Befugnis zur Ausnahme genutzt, um eine Überlappung der Pflichten zu vermeiden, wenn die ausländische Jurisdiktion vergleichbare Regeln auferlegt.

Das zentrale Element der Entscheidung ist die ausdrückliche Anerkennung von Artikel 19 der EU-Verordnung über Marktmissbrauch, einschließlich der Gesetze und Vorschriften zur Umsetzung auf Ebene der Mitgliedstaaten und der EWR-Staaten, in denen diese in das nationale Recht integriert sind, als qualifiziertes Berichtssystem. Die SEC erklärt, dass dieser Rahmen im Allgemeinen eine zeitnahe Berichterstattung an den Emittenten über Änderungen im Eigentum des wirtschaftlich Berechtigten an den Wertpapieren des Emittenten verlangt, einschließlich der Beschreibung des Instruments, der Art der Transaktion, des Preises und des Volumens, und dass diese Berichte der Öffentlichkeit zur Verfügung gestellt werden.

Dies ist der Hauptwinkel der Nachricht. Es geht nicht um eine Lockerung der Transparenzanforderungen, sondern um die Anerkennung, dass die europäischen Vorschriften bereits ein vergleichbares Offenlegungsniveau bieten, das von den amerikanischen Gesetzen angestrebt wird. Infolgedessen müssen die Direktoren und Führungskräfte der berechtigten Emittenten aus dem EWR keine zwei parallelen Berichterstattungssätze mehr für dieselbe Kategorie von Transaktionen erstellen, einen in der Europäischen Union und einen anderen in den Vereinigten Staaten.

Die SEC stellt klar, dass die Ausnahme für die Direktoren und Führungskräfte jedes ausländischen privaten Emittenten gilt, der entweder in einer qualifizierten Jurisdiktion gegründet oder organisiert ist und einer qualifizierten Regulierung aus derselben Jurisdiktion unterliegt, oder in einer qualifizierten Jurisdiktion gegründet, aber einer qualifizierten Regulierung aus einer anderen auf der Liste stehenden Jurisdiktion unterliegt. Der Europäische Wirtschaftsraum wird ausdrücklich unter den qualifizierten Jurisdiktionen aufgeführt, zusammen mit Kanada, Chile, Südkorea, der Schweiz und dem Vereinigten Königreich.

Für europäische Unternehmen und für Personen in Führungspositionen hat die praktische Auswirkung der Entscheidung die Verringerung der administrativen Last und der doppelten Berichterstattung zur Folge. Dies ist der zweite wichtige Winkel des Falls. Die SEC hebt die Offenlegungspflicht nicht auf, sondern akzeptiert, dass, wenn das europäische Regime eingehalten wird, keine zusätzliche separate Berichterstattung in den USA gemäß Abschnitt 16 Buchstabe a erforderlich ist.

Die Ausnahme ist jedoch an Bedingungen geknüpft. Die SEC verlangt, dass jeder Direktor oder Führungskraft, der sich auf diese Ausnahme stützen möchte, die Transaktionen mit den Wertpapieren des Emittenten gemäß der qualifizierten Regulierung, der er unterliegt, meldet. Darüber hinaus muss jeder Bericht, der auf der Grundlage der qualifizierten Regulierung eingereicht wird, der Öffentlichkeit innerhalb von maximal zwei Arbeitstagen nach seiner Veröffentlichung in englischer Sprache zur Verfügung stehen. Dieses Element ist entscheidend, da es zeigt, dass die amerikanische Behörde nicht auf die Zugänglichkeit von Informationen für den Markt verzichtet, sondern den Fokus von der doppelten Berichterstattung auf die schnelle und verständliche Verfügbarkeit von Daten verlagert.

Die SEC erklärt auch die Kriterien, die der Bewertung der substantiellen Gleichwertigkeit zugrunde lagen. Die Behörde hat analysiert, ob die ausländischen Vorschriften ähnliche Kategorien von Personen, Wertpapieren und Transaktionen abdecken, ob sie Berichte über Beteiligungen und Änderungen des wirtschaftlichen Eigentums innerhalb eines angemessenen Zeitrahmens verlangen und ob die Informationen der Öffentlichkeit in elektronischer Form und in englischer Sprache zur Verfügung stehen. Die Schlussfolgerung war, dass die qualifizierten Vorschriften, einschließlich MAR in der EU, substantiell dieselben Personen, dieselben Arten von Instrumenten und dieselben Arten von Transaktionen wie Abschnitt 16 Buchstabe a abdecken.

Diese Bewertung verleiht der Entscheidung auch eine regulatorische Dimension. Der dritte Winkel der Nachricht ist, dass die SEC ausdrücklich die europäische Architektur der Transparenz für Transaktionen von Personen mit leitenden Funktionen validiert. Praktisch bedeutet dies eine formelle Anerkennung, dass das europäische Regime Informationen produzieren kann, die als ausreichend für die Transparenzziele angesehen werden, die von der amerikanischen Behörde angestrebt werden.

Für die Kapitalmärkte ist die Entscheidung auch aus einer breiteren transatlantischen Perspektive relevant. Sie deutet darauf hin, dass Washington in bestimmten Bereichen bereit ist, die Überlappung der Vorschriften zu verringern, wenn es nachweisen kann, dass die ausländischen Standards vergleichbare Ergebnisse erzielen. Im Fall europäischer Emittenten kann dies die Beziehung zum amerikanischen Markt vereinfachen und die Compliance-Kosten für Personen in Führungspositionen senken.

Der rechtliche Kontext der Entscheidung ist wichtig. Im Februar 2026 hatte die SEC bereits Änderungen der relevanten Regeln und Formulare verabschiedet, um die neuen Anforderungen aus dem HFIA Act zu berücksichtigen. Die zu Beginn des Monats März erlassene Ausnahmeverordnung stellt somit eine punktuelle Anpassung dar, die verhindert, dass die Ausweitung der neuen Verpflichtungen unverhältnismäßige Auswirkungen auf Jurisdiktionen hat, die bereits vergleichbare Berichtssysteme haben.

Der Hintergrund ist ein begrenzter, aber signifikanter Konvergenzprozess zwischen der Regulierung der Finanzmärkte in der EU und den USA. Die Entscheidung bedeutet keine vollständige Harmonisierung und auch keinen Kompetenztransfer, sondern vermittelt, dass das EU-Regime zur Berichterstattung über Transaktionen von Personen in Führungspositionen als ausreichend robust angesehen wird, um in bestimmten Fällen eine Verpflichtung gemäß dem amerikanischen Recht zu ersetzen. Für europäische Emittenten, die in den USA notiert sind, ist dies sowohl eine operationale Vereinfachung als auch ein Signal der Validierung des europäischen Rahmens für die Marktaufsicht.

https://2eu.brussels/ro/stiri/sua-scutesc-directorii-companiilor-europene-de-raportari-suplimentare-si-recunosc-echivalenta-regulilor-ue-privind-transparenta-tranzactiilor