10 экономических тем, которые будут определять 2026 год

Бюджетный дефицит. Румыния в этом году имеет новый план по сокращению бюджетного дефицита. Не следует забывать, что Румыния все еще находится под процедурой чрезмерного дефицита, и правительство взяло на себя перед Европейской комиссией план по поэтапному сокращению дефицита на следующие четыре года. Конкретно, в этом году дефицит должен сократиться с примерно 8% от ВВП в 2025 году (премьер-министр Боложан объявил, что год закончится с дефицитом ниже запланированного несколько месяцев назад) до 6,2%-6,5% от ВВП.

Любой экономист скажет, что бюджетная корректировка должна быть необычно высокой, что показывает, что в этом году снова будет сложно с точки зрения государственных финансов. Поэтому тех, кто зацикливается на иллюзорных программах восстановления, на чрезмерных налоговых обещаниях или кто предлагает чудесные решения, следует рассматривать с максимальной осторожностью. В этом году не будет простых бюджетных вариантов, если Румыния решит соблюдать взятые на себя обязательства и, таким образом, сможет рассчитывать на кредиторов и рейтинговые агентства.

Инфляция. Индекс цен является неизвестной. Это показывает даже прогнозы, которые сильно различаются, а именно между 6,7%, оценка МВФ, и 3,7%, уровень, предложенный НБР. На внутреннем уровне большой испытанием является либерализация рынка природного газа, которая состоится в апреле текущего года. Пример либерализации рынка электроэнергии не дает много поводов для оптимизма, даже если специалисты в области энергетики считают, что ситуация будет другой, в том смысле, что либерализация рынка газа не приведет к таким большим увеличениям тарифов, как в случае с электроэнергией.

На внешнем уровне геополитические изменения настолько интенсивны, что цены на основные сырьевые товары на международных рынках трудно предсказать. В результате, развитие инфляции в Румынии остается непредсказуемым. Тем не менее, есть и хорошая новость: в данный момент инфляция в зоне евро в прошлом году приблизилась к "магическому" числу 2% (оценка Европейского центрального банка заключается в том, что в этом году инфляция в зоне евро составит 1,7%), что означает, что Румыния, как важный импортер, не будет значительно затронута тем, что называется импортированной инфляцией.

Зарплаты в государственном секторе и пенсии. В этом году также будет бюджетная, социальная, но и политическая тема. Это второй подряд год, когда зарплаты, выплачиваемые из государственных фондов, и пенсии заморожены, что является непопулярной, но необходимой мерой. Например, начиная с июля 2025 года рост реальной средней зарплаты станет меньше инфляции, после того как 2024 год закончился с 6% выше уровня инфляции, а в 2023 году рост средней зарплаты был на 8% выше уровня инфляции, и, безусловно, рост зарплат в государственном секторе был выше, чем в частном. Другими словами, после двух лет 2023-2024, в которых рост зарплат превысил уровень инфляции, последуют два года стагнации роста зарплат в государственном секторе, 2025-2026.

Курс лей-евро. В последние годы стабильность местной валюты по отношению к европейской валюте, с небольшими исключениями, обсуждалась многими способами. Экспортеры были недовольны, обвиняя в потере конкурентоспособности, другие экономисты выражали недоверие к силе местной экономики, представленной национальной валютой, чтобы сохранить такие небольшие колебания по отношению к евро, и, наконец, многие специалисты приветствовали преимущества стабильности курса лей-евро. В нормальных условиях в этом году тенденция укрепления евро будет продолжаться медленно. CFA Румыния, организация сертифицированных финансовых аналитиков CFA, оценивает, что к концу этого года курс обмена достигнет 5,2 лея за евро. Что не означает ничего другого, кроме как стабильности.

Экономический рост. Как и в случае с инфляцией, прогнозы экономического роста сильно различаются, а именно между 0,5% и даже 2%. Как бы оптимистично мы ни были, цифра, надо признать, скромная. Но это сигнал о том, что годы славы с темпами роста ВВП 6%-7% прошли, и, к сожалению, они не вернутся слишком скоро. В этом контексте есть все основания для продолжения обсуждений на темы, связанные с движущими силами роста и изменением модели развития, и в 2026 году.

Государственный долг. В последние годы государственный долг быстро увеличивался как в процентном соотношении к ВВП, так и в номинальном значении. Причины роста долга: бюджетный дефицит, который в последние годы имел уровни выше 3% от ВВП, что означало новые заимствования, а также, в некоторых случаях, рост доходности по займам, которые были выплачены в 2025 году и будут погашены и в 2026. Государственный долг вырос с 35% от ВВП в 2019 году до более 60% от ВВП в 2025 году и продолжит расти. Государственный долг становится долгосрочным бременем для ситуации, в которой Румыния хотела бы когда-то присоединиться к зоне евро.

PNRR. План инвестиций и реформ завершается в этом году, и нет сигналов от Европейского Союза о том, что он будет продлен. Это критически важный год для PNRR, потому что помимо задержек реформ и, следовательно, платежей, осуществляемых Европейской комиссией, Румыния должна завершить все начатые проекты, чтобы не рисковать возвратом уже использованных средств. Это важная, сложная, но достижимая цель.

Программа SAFE и расходы на оборону. Европейский Союз, включая Румынию, в ближайшие годы будет находиться под давлением увеличения расходов на оборону, но имеет в своем распоряжении европейский финансовый инструмент, SAFE. Румыния сможет привлечь займы на сумму около 17 миллиардов евро до 2030 года. Европейская программа не является исключительно военной, средства могут быть использованы и для гражданских работ с использованием в области обороны, таких как транспортная инфраструктура. Также следует отметить, что будущие суммы, заимствованные в рамках программы SAFE, будут иметь значительно более низкую процентную ставку, чем та, по которой Румыния постоянно заимствует на внутреннем или международном рынках.

Государственные инвестиции. Бюджетные ассигнования на инвестиции, к которым добавлены европейские фонды, были значительными. В последние годы Румыния инвестировала из государственных средств от 5,5% до 8% от ВВП в год, что значительно превышает средний уровень в Европе. Есть две очевидные проблемы: инвестиции имели более чем скромный вклад в экономический рост и, несмотря на значительные суммы, инвестиции с эффектом мультипликации в экономике не видны (за исключением некоторых участков автомагистралей и работ, начатых на нескольких новых участках метро в Бухаресте). Поэтому приоритизация финансовых ассигнований на государственные инвестиции должна стать оперативной и видимой в этом году, например, в строительстве государственного бюджета.

Ситуация в Европе. 2026 год приносит особые вызовы для Европейского Союза, а именно для зоны евро. В большинстве европейских стран инфляция вернулась на низкие уровни (зона евро выделяется в этом отношении), что привело к снижению процентных ставок и, следовательно, к удешевлению финансирования. Однако темп экономического роста скромный, и некоторые страны имеют государственный долг более 100% от ВВП, что заставляет их прилагать усилия для его снижения. Расходы на оборону будут в ближайшие годы приоритетом бюджета для всех стран ЕС.

Последовательные кризисы заставили Европу искать решения: укрепление банковского союза, механизмы кредитора последней инстанции и платформа для совместных заимствований.

В этом году Европейский Союз будет искать конкретные идеи для решения экономических и военных зависимостей, которые стали очень очевидными в последние годы, а также для нахождения пути между экологическими амбициями, заявленными в последние несколько лет, и явным противодействием этой теме со стороны некоторых политиков, некоторых экономических секторов, а также части граждан. Год с множеством европейских тем, к которым Румыния должна будет подключиться и которые она должна будет использовать для решения части своих собственных проблем.