Европейский центральный банк предупреждает, что стейблкоины могут повлиять на финансовую стабильность и международную роль евро

Европейский центральный банк предупреждает, что стейблкоины, хотя и могут сделать платежи и расчеты более быстрыми, могут создать риски для банков, денежно-кредитной политики и позиции евро в все более цифровой финансовой системе. Изабель Шнабель, член Исполнительного комитета ЕЦБ, утверждает, что центральные банки должны развивать цифровую публичную инфраструктуру, включая цифровой евро и токенизированные центральные банковские деньги для финансовых рынков.

Европейский центральный банк предупреждает, что стейблкоины могут создать риски для финансовой стабильности, могут изменить передачу денежно-кредитной политики и могут укрепить международное доминирование доллара, если они будут приняты в широком масштабе без правил и адаптированной публичной инфраструктуры.

Изабель Шнабель, член Исполнительного комитета ЕЦБ, утверждала, что центральные банки не должны отвергать финансовые инновации, но должны убедиться, что новые формы частных денег дополняют, а не заменяют публичные деньги. В видении ЕЦБ, европейский ответ проходит через цифровой евро, токенизированные центральные банковские деньги для финансовых рынков и правила, которые должны ограничить риски, создаваемые стейблкоинами.

Кратко

ЕЦБ предупреждает, что стейблкоины могут создать новую форму банковской дезинтермедиации, если домохозяйства и компании переместят деньги из банковских депозитов в частные токены.

Глобальный рынок стейблкоинов приближается к 300 миллиардам долларов, а Tether и USD Coin составляют около 90% от общего объема.

Стейблкоины, деноминированные в евро, остаются маргинальными, с общей капитализацией около 500 миллионов евро.

ЕЦБ считает, что стейблкоины могут создать риски массовых выводов средств, принудительных продаж активов и заражения между крипто-сектором и банковской системой.

ЕЦБ рассматривает цифровой евро и токенизированные центральные банковские деньги как инструменты для поддержания роли публичных денег в цифровой экономике.

Стейблкоины — это цифровые токены, выпущенные частными лицами, обычно привязанные к официальным валютам и поддерживаемые портфелями традиционных активов. Они обещают почти мгновенные расчеты, программируемость, глобальный доступ и более низкие затраты на трансакции через границу, но их использование по-прежнему доминирует на крипто-рынках. По данным ЕЦБ, около 85% объема транзакций на крипто-платформах включает обмены между стейблкоинами и другими криптоактивами.

Шнабель сравнивает стейблкоины с денежными фондами, которые значительно выросли в Соединенных Штатах, начиная с 1970-х годов, и предложили инвесторам лучшие доходности и альтернативы банковским депозитам. Денежные фонды способствовали развитию рыночного финансирования, но также сделали финансовую систему более зависимой от краткосрочного финансирования, более волатильной и более чувствительной к быстрым выводам средств.

Первая забота ЕЦБ — финансовая стабильность. Если население и компании заменят банковские депозиты стейблкоинами, банки могут стать более зависимыми от оптового финансирования, более концентрированного и менее стабильного. В то же время стейблкоины могут быть уязвимы к потере доверия к активам, которые их поддерживают, как это было с денежными фондами во время глобального финансового кризиса, когда массовые выводы средств заблокировали сегменты рынков краткосрочного финансирования.

Риск зависит от активов, находящихся в резервах эмитентов. ЕЦБ показывает, что Tether держит части резервов в относительно неликвидных или рискованных активах, включая товары, кредиты и криптоактивы, в то время как USD Coin в основном поддерживается суверенными облигациями и операциями репо. В случае массовых выкупов принудительные продажи активов могут повлиять на рынки суверенного долга и другие сегменты рынков с фиксированным доходом.

Европейские правила отличаются. В Европейском Союзе Регламент о криптоактивах требует, чтобы как минимум 30% резервов стейблкоинов хранились в виде банковских депозитов, при этом процент увеличивается до 60% для значительных стейблкоинов. ЕЦБ считает, что это правило может увеличить ликвидность резервов и ограничить дезинтермедиацию, но также может создать новые каналы заражения между эмитентами стейблкоинов и банками.

Вторая забота касается денежно-кредитной политики. Стейблкоины могут изменить способ, которым процентные ставки, установленные центральным банком, доходят до экономики. Если банки теряют стабильные депозиты и используют больше рыночного финансирования, их затраты могут быстрее адаптироваться к решениям денежно-кредитной политики. Это может усилить передачу процентных ставок, но также может увеличить неопределенность относительно последствий для кредитования.

Шнабель отмечает, что стейблкоины без процентов ведут себя иначе, чем денежные фонды. Когда процентные ставки растут, держатели стейблкоинов могут предпочитать активы, которые предлагают доходность, включая банковские депозиты. Чистый эффект зависит от того, как используются стейблкоины: как средство платежа или как резерв стоимости.

Третья забота касается международной роли валют. ЕЦБ предупреждает, что почти все стейблкоины, находящиеся в обращении, деноминированы в долларах, в то время как другие валюты играют незначительную роль. Если долларовые стейблкоины станут глобальной инфраструктурой для платежей и расчетов, они могут усилить передачу американской денежно-кредитной политики за пределами Соединенных Штатов и ограничить роль евро в токенизированном финансировании.

Ответ ЕЦБ заключается в разработке публичной инфраструктуры для платежей и расчетов. Шнабель сказала, что Евросистема работает в двух направлениях: цифровой евро как цифровая валюта центрального банка для населения и токенизированные центральные банковские деньги для оптовых транзакций. В розничном секторе цифровой евро сохранит доступ граждан к публичным деньгам, уменьшит зависимость от поставщиков непубличных платежей и снизит фрагментацию европейского платежного рынка.

Для финансовых рынков ЕЦБ работает над проектами Pontes и Appia. Pontes нацелена на расчет транзакций на основе технологии распределенных реестров с использованием центральных банковских денег через мост с услугами TARGET. Appia нацелена на более широкую архитектуру для токенизированной европейской финансовой экосистемы, включая токенизированные центральные банковские деньги, денежно-кредитную политику, обеспечение и совместимость токенизированных традиционных активов.

Сообщение ЕЦБ заключается в том, что стейблкоины не должны рассматриваться только как крипто-продукты. Если они достигнут системного масштаба, они могут повлиять на финансирование банков, доходности государственных облигаций, денежно-кредитную политику, трансакции через границу и конкуренцию между валютами. Для Европы ставка заключается в сохранении роли евро в финансовой системе, в которой деньги, активы и платежные инфраструктуры становятся все более цифровыми.

https://2eu.brussels/ro/stiri/banca-centrala-europeana-avertizeaza-ca-stablecoin-urile-pot-afecta-stabilitatea-financiara-si-rolul-international-al-euro