I rischi di mercato rimangono elevati per i fondi pensione occupazionali, mentre il rendimento dei portafogli è sceso al 3,2%

EIOPA mostra che il rendimento medio degli investimenti dei fondi pensione occupazionali nello Spazio Economico Europeo è sceso dal 6,7% nel 2024 al 3,2% nel 2025. Il settore rimane resiliente, ma è esposto a una possibile correzione dei mercati, tensioni geopolitiche, credito privato e rischi informatici associati a modelli avanzati di intelligenza artificiale.

I rischi di mercato e quelli relativi al rendimento degli investimenti rimangono elevati per i fondi pensione occupazionali nello Spazio Economico Europeo, nelle condizioni in cui il risultato dei portafogli è sceso dal 6,7% nel 2024 al 3,2% nel 2025. L'Autorità Europea per le Assicurazioni e le Pensioni Occupazionali considera che il settore rimane resiliente, ma avverte sulle valutazioni elevate degli attivi, tensioni geopolitiche, una possibile correzione più ampia e l'aumento dei rischi informatici associati a modelli avanzati di intelligenza artificiale.

In breve

I rischi di mercato e di rendimento sono l'unica categoria valutata a un livello elevato per i fondi pensione occupazionali. La volatilità delle obbligazioni e delle azioni è diminuita fino alla fine di giugno, ma è aumentata nuovamente a luglio, in particolare nei mercati delle materie prime.

Il rendimento dei portafogli, calcolato includendo i guadagni e le perdite non ancora realizzate, è stato del 3,2% nel 2025, rispetto a circa il 6,7% nel 2024. Alcuni fondi hanno registrato risultati negativi.

Il fondo mediano aveva il 54,8% degli attivi investiti in obbligazioni e il 25,1% in azioni nel primo trimestre del 2026. I fondi grandi hanno un'esposizione più elevata ad attivi in valute estere e a investimenti con rating basso.

I fondi a benefici definiti mantengono una posizione finanziaria robusta, con un rapporto mediano di finanziamento del 125,3%. L'indicatore è stato influenzato anche dal trasferimento di una parte significativa dei fondi olandesi verso schemi a contribuzione definita.

I rischi informatici rimangono a un livello medio, ma la loro importanza è in aumento a causa delle tensioni geopolitiche e dei rischi sistemici associati a modelli di AI avanzati. EIOPA richiede l'adattamento della protezione informatica ai requisiti europei di resilienza operativa.

I fondi pensione occupazionali gestiscono i contributi accumulati attraverso schemi organizzati da datori di lavoro, settori economici o partner sociali. I soldi sono investiti per periodi lunghi per finanziare le pensioni che saranno pagate ai membri dopo il ritiro dall'attività.

Questi fondi sono diversi dai sistemi pubblici di pensione finanziati principalmente dai contributi correnti dei dipendenti e dei datori di lavoro. Essi detengono portafogli di obbligazioni, azioni, fondi di investimento, proprietà e altri attivi la cui valore varia con i mercati finanziari.

EIOPA distingue tra schemi a benefici definiti e schemi a contribuzione definita. In uno schema a benefici definiti, la pensione è calcolata secondo una formula stabilita, e il fondo o il datore di lavoro che lo sostiene deve garantire che ci siano attivi sufficienti per il pagamento delle promesse.

Nei schemi a contribuzione definita, i contributi sono stabiliti, ma il valore della pensione dipende più direttamente dalle somme accumulate e dalla performance degli investimenti. Il rischio derivante dalla diminuzione dei mercati può essere quindi sostenuto in misura maggiore dal membro dello schema.

Il dashboard di EIOPA mostra che i rischi di mercato e quelli relativi ai rendimenti degli attivi rimangono elevati, anche se la volatilità delle obbligazioni e delle azioni è diminuita tra la fine di marzo e la fine di giugno 2026.

Questo miglioramento non è continuato ininterrottamente. Gli sviluppi geopolitici a metà luglio hanno riportato volatilità, in particolare nei mercati delle materie prime, e la prospettiva per i prossimi 12 mesi indica un nuovo aumento del rischio.

Le autorità di vigilanza sono preoccupate per la possibilità di una correzione più ampia dei mercati. Una tale correzione comporta una diminuzione del valore degli attivi dopo un periodo in cui i prezzi sono arrivati a livelli considerati elevati rispetto ai fondamentali economici.

Una rivalutazione del rischio da parte degli investitori può determinare vendite di azioni e obbligazioni, un aumento dei rendimenti richiesti per il finanziamento delle aziende e una diminuzione del valore di mercato dei titoli già detenuti dai fondi pensione.

Il fondo mediano analizzato da EIOPA aveva circa il 54,8% degli attivi investiti in obbligazioni nel primo trimestre del 2026, in aumento dal 53,3% nel trimestre precedente. L'esposizione mediana alle azioni è diminuita dal 26,4% al 25,1%.

Queste percentuali includono gli investimenti effettuati tramite organismi di investimento collettivo. Il fondo può non detenere direttamente un'obbligazione o un'azione, ma essere esposto tramite un fondo di investimento che acquista tali attivi.

Le obbligazioni offrono in generale redditi più prevedibili rispetto alle azioni, ma il loro valore può diminuire quando i tassi di interesse aumentano. Il rischio dipende anche dalla capacità dell'emittente, stato o azienda, di rimborsare il debito.

Le azioni possono generare rendimenti più elevati nel lungo termine, ma sono più sensibili ai risultati delle aziende, alle prospettive economiche e ai cambiamenti nel sentiment degli investitori. Una rapida diminuzione delle borse può ridurre gli attivi disponibili per i fondi, anche se la perdita non è realizzata immediatamente tramite vendita.

Il rendimento dei portafogli è rimasto positivo nel 2025, al 3,2% degli attivi. Tuttavia, è stato significativamente inferiore al livello di circa il 6,7% registrato nel 2024 e ai risultati di altri anni favorevoli ai mercati.

L'indicatore include i redditi da investimenti e le variazioni di valore che non sono state ancora realizzate. Un'azione o un'obbligazione può valere di più o di meno alla fine dell'anno senza essere stata venduta, e la differenza è inclusa nel risultato del portafoglio.

La distribuzione mostra che alcuni fondi hanno registrato rendimenti negativi. La situazione dei fondi individuali può variare in base alla struttura del portafoglio, alla valuta degli investimenti, alla durata delle obbligazioni, all'uso di strumenti derivati e al momento degli acquisti.

Una diminuzione del rendimento in un singolo anno non significa automaticamente che i fondi non saranno in grado di pagare le obbligazioni. Gli schemi pensionistici investono per periodi lunghi e possono attraversare anni con risultati elevati, bassi o negativi.

L'effetto dipende anche dal tipo di schema. Un fondo a benefici definiti deve confrontare gli attivi con le obbligazioni future nei confronti dei pensionati, mentre in uno schema a contribuzione definita le fluttuazioni possono modificare più direttamente il valore dei conti dei membri.

La posizione finanziaria degli schemi a benefici definiti rimane robusta. Il rapporto mediano di finanziamento, calcolato confrontando gli attivi con le riserve tecniche necessarie per le pensioni future, è stato del 125,3% nel primo trimestre del 2026.

Un rapporto del 125,3% significa che il fondo mediano aveva attivi circa il 25% superiori al valore delle obbligazioni tecniche calcolate. L'indicatore non garantisce però che ogni istituzione si trovi nella stessa situazione.

Il confronto con i trimestri precedenti deve essere fatto con cautela. Circa un terzo delle istituzioni olandesi analizzate sono passate da schemi a benefici definiti a schemi a contribuzione definita, cambiando la struttura del campione utilizzato per calcolare la mediana.

Il surplus mediano degli attivi rispetto ai debiti è stato del 23,5%. Anche questo indicatore è stato influenzato dal cambiamento del sistema olandese e dagli sviluppi negativi dei mercati azionari.

I rischi macroeconomici sono valutati a un livello medio, ma mostrano una tendenza al rialzo. La previsione media di inflazione per le principali regioni economiche rilevanti per gli investimenti dei fondi è stata rivista dal 2,5% al 2,9%.

La previsione di crescita economica per i prossimi quattro trimestri è scesa dall'1,6% all'1,4%. Le tensioni geopolitiche possono ridurre la fiducia e l'attività economica, ma possono anche creare pressioni inflazionistiche attraverso l'aumento dei costi dell'energia e dei trasporti.

L'inflazione può influenzare i fondi in vari modi. Essa riduce il valore reale di una pensione che non è completamente indicizzata, può aumentare le obbligazioni di uno schema che promette di proteggere i benefici e influisce sulla politica monetaria e sul valore degli investimenti.

Una crescita economica più debole può influenzare i profitti delle aziende e il valore delle azioni. Può anche aumentare il rischio che le aziende molto indebitate incontrino difficoltà nel rifinanziare le obbligazioni.

I rischi di credito rimangono a un livello medio. Le differenze tra i rendimenti delle obbligazioni e quelli degli attivi considerati più sicuri sono rimaste limitate alla fine di giugno, ma sono aumentate leggermente a metà luglio.

La qualità mediana degli investimenti dei fondi corrisponde a un rating situato tra AA e A. Per il fondo mediano, l'esposizione ad attivi sotto la categoria raccomandata per gli investimenti era prossima a zero.

L'immagine cambia quando gli attivi sono ponderati in base alla dimensione dei fondi. A livello dell'intero settore, gli investimenti con rating basso rappresentavano il 5,8%, il che mostra che alcune delle più grandi istituzioni hanno esposizioni più significative ad attivi con rischio di credito più elevato.

EIOPA avverte in particolare sul credito privato. Questo comprende finanziamenti negoziati al di fuori dei mercati pubblici, dove ci sono meno prezzi e transazioni disponibili per una valutazione rapida del deterioramento di un debitore.

Gli indicatori pubblici possono mostrare che il rischio rimane limitato, mentre i problemi di alcuni prestiti privati diventano visibili più tardi. I costi elevati del finanziamento possono aumentare la probabilità di insolvenza per le aziende molto indebitate.

I fondi grandi sono più esposti anche ad attivi denominati in valute estere. L'esposizione mediana era di circa l'1% degli attivi, ma la media ponderata a livello del settore raggiungeva il 25,4%.

Questa differenza mostra che le più grandi istituzioni investono di più al di fuori della valuta in cui calcolano le loro obbligazioni. Il tasso di cambio può aumentare o ridurre il valore dell'investimento anche se il prezzo dell'attivo non cambia nella sua valuta originale.

I fondi possono utilizzare strumenti finanziari per coprire il rischio valutario, ma la protezione ha costi e può richiedere garanzie aggiuntive quando i mercati si muovono rapidamente.

L'esposizione mediana diretta a proprietà è rimasta sotto l'1% degli attivi. La media ponderata era però del 5,8%, indicando nuovamente un'esposizione più elevata delle istituzioni grandi.

Il rendimento annuale delle proprietà e il valore degli investimenti immobiliari possono essere influenzati dai tassi di interesse, dalla domanda di edifici commerciali e residenziali, dai costi di costruzione e dalle condizioni economiche locali.

I rischi di liquidità rimangono a un livello medio e mostrano segni di stabilità. Il rapporto mediano degli attivi liquidi è rimasto al 51,4% nel primo trimestre del 2026.

Gli attivi liquidi sono quelli che possono essere convertiti relativamente rapidamente in denaro senza una perdita sproporzionata. I fondi ne hanno bisogno per il pagamento delle pensioni, dei trasferimenti e delle garanzie associate agli strumenti finanziari.

I flussi di contributi sono rimasti superiori ai pagamenti di benefici per la maggior parte delle istituzioni. Il rapporto mediano tra entrate e uscite è aumentato dal 108,1% nel 2024 al 112,8% nel 2025.

Un rapporto superiore al 100% mostra che il fondo mediano riceveva contributi maggiori rispetto ai pagamenti effettuati. La situazione può essere diversa per schemi maturi, con un numero elevato di pensionati e meno membri attivi.

I rischi di concentrazione sono medi. Le esposizioni dirette mediane a banche e altre istituzioni finanziarie erano prossime a zero, ma le medie ponderate raggiungevano il 5,7% e, rispettivamente, il 5%, il che mostra una situazione diversa per i fondi grandi.

L'esposizione diretta mediana al debito pubblico del paese di origine era di circa l'1,2%, mentre la media ponderata era del 4,9%. La concentrazione può diventare problematica quando una parte significativa del portafoglio dipende dalla stessa categoria di attivi, dallo stesso settore o dallo stesso paese.

I rischi ambientali, sociali e di governance rimangono a un livello medio. Le obbligazioni verdi rappresentavano il 9,7% del portafoglio mediano di obbligazioni societarie, dopo una tendenza al rialzo iniziata nel 2022.

Gli investimenti in attività ammissibili secondo la tassonomia UE sono diminuiti leggermente al 14,8% delle azioni e obbligazioni societarie del fondo mediano. L'ammissibilità mostra che l'attività è coperta dalla tassonomia, senza però significare automaticamente che soddisfi tutte le condizioni per essere considerata allineata.

L'esposizione mediana ad attivi rilevanti per il clima è aumentata dallo 0,6% allo 0,7%. La media ponderata è aumentata più fortemente, dall'8,7% al 10%, il che indica un'esposizione più elevata nei portafogli delle istituzioni grandi.

L'indicatore può sottovalutare il rischio poiché alcuni attivi non sono stati completamente classificati a causa di dati insufficienti. Tra i settori considerati rilevanti ci sono l'agricoltura, i combustibili fossili, le utility, le industrie ad alta intensità energetica, i trasporti e le abitazioni.

I rischi di digitalizzazione e sicurezza informatica sono ancora valutati a un livello medio, ma le autorità di vigilanza considerano che la loro importanza sia aumentata nel secondo trimestre del 2026.

EIOPA collega questo deterioramento all'incertezza geopolitica e ai rischi sistemici associati a modelli di intelligenza artificiale che si trovano al confine dello sviluppo tecnologico.

I fondi pensione utilizzano sistemi informatici per la registrazione dei contributi, la gestione dei conti, i pagamenti, gli investimenti e la comunicazione con i membri. Un incidente può compromettere dati personali, interrompere le operazioni o influenzare l'accesso ai servizi.

La dipendenza di più istituzioni dagli stessi fornitori di cloud, software o gestione può trasformare un incidente in una singola azienda in un problema per più fondi.

I modelli di AI avanzati possono supportare l'identificazione delle vulnerabilità e la rilevazione degli attacchi, ma possono essere utilizzati anche per automatizzare campagne malevole, creare messaggi fraudolenti più convincenti o trovare rapidamente punti deboli.

EIOPA richiede alle entità finanziarie di adattare le loro capacità di sicurezza e di rispettare i requisiti del Regolamento sulla resilienza operativa digitale. Questo prevede la gestione dei rischi informatici, la segnalazione degli incidenti, il collaudo dei sistemi e il controllo delle dipendenze da fornitori esterni.

La valutazione dei rischi informatici non significa che i fondi pensione europei si trovino già ad affrontare una crisi informatica. Essa mostra che la probabilità e l'impatto potenziale degli incidenti sono diventati più importanti per i supervisori.

Il dashboard utilizza informazioni da 625 istituzioni per la fornitura di pensioni occupazionali nello Spazio Economico Europeo. I dati trimestrali si riferiscono principalmente al primo trimestre del 2026, mentre gli indicatori annuali alla fine del 2025.

Le informazioni di mercato sono aggiornate generalmente fino alla fine di giugno 2026. Alcune osservazioni sulla volatilità e le tensioni geopolitiche includono anche gli sviluppi di metà luglio.

Il livello indica la situazione attuale di ciascuna categoria di rischio, la tendenza confronta l'evoluzione con il trimestre precedente, mentre la prospettiva descrive la direzione attesa per i prossimi 12 mesi.

La prospettiva è costruita sulle risposte di 17 autorità nazionali di vigilanza. Essa rappresenta una valutazione della direzione dei rischi, senza prevedere la realizzazione di una perdita o di una crisi in un momento determinato.

Le istituzioni per la fornitura di pensioni occupazionali gestiscono schemi creati in relazione all'attività professionale e sono regolamentate separatamente dai sistemi pubblici e dai prodotti individuali di pensione. I rischi possono essere sostenuti dal fondo, dal datore di lavoro che lo finanzia o dai membri e beneficiari, a seconda di come è costruito lo schema.

La valutazione di EIOPA di luglio 2026 descrive un settore con posizioni finanziarie e di liquidità ancora robuste, ma esposto a rischi elevati di mercato, a un rendimento più basso degli investimenti e a prospettive più difficili a causa della geopolitica, dell'inflazione e delle minacce informatiche.

https://2eu.brussels/ro/news/riscurile-de-piata-raman-ridicate-pentru-fondurile-ocupationale-de-pensii-iar-randamentul-portofoliilor-a-scazut-la-32