La Banca Centrale Europea avverte che le stablecoin possono influenzare la stabilità finanziaria e il ruolo internazionale dell'euro

La Banca Centrale Europea avverte che le stablecoin, sebbene possano rendere i pagamenti e i regolamenti più rapidi, possono creare rischi per le banche, la politica monetaria e la posizione dell'euro in un sistema finanziario sempre più digitalizzato. Isabel Schnabel, membro del Comitato esecutivo della BCE, sostiene che le banche centrali devono sviluppare infrastrutture pubbliche digitali, inclusi l'euro digitale e i soldi di banca centrale tokenizzati per i mercati finanziari.

La Banca Centrale Europea avverte che le stablecoin possono produrre rischi per la stabilità finanziaria, possono modificare la trasmissione della politica monetaria e possono rafforzare la dominanza internazionale del dollaro, se adottate su larga scala senza regole e infrastrutture pubbliche adattate alla nuova tecnologia.

Isabel Schnabel, membro del Comitato esecutivo della BCE, ha sostenuto che le banche centrali non devono respingere l'innovazione finanziaria, ma devono assicurarsi che le nuove forme di denaro privato completino, non sostituiscano, il denaro pubblico. Nella visione della BCE, la risposta europea passa attraverso l'euro digitale, i soldi di banca centrale tokenizzati per i mercati finanziari e regole che limitino i rischi generati dalle stablecoin.

In breve

La BCE avverte che le stablecoin possono produrre una nuova forma di disintermediazione bancaria, se le famiglie e le aziende spostano denaro dai depositi bancari verso token privati.

Il mercato globale delle stablecoin si avvicina ai 300 miliardi di dollari, e Tether e USD Coin rappresentano circa il 90% del totale.

Le stablecoin denominate in euro rimangono marginali, con una capitalizzazione totale di circa 500 milioni di euro.

La BCE considera che le stablecoin possono creare rischi di ritiri massicci, vendite forzate di attivi e contaminazione tra il settore cripto e il sistema bancario.

La BCE vede l'euro digitale e i soldi di banca centrale tokenizzati come strumenti per mantenere il ruolo del denaro pubblico nell'economia digitale.

Le stablecoin sono token digitali emessi privatamente, ancorati di solito a valute ufficiali e sostenuti da portafogli di attivi tradizionali. Promettono regolamenti quasi istantanei, programmabilità, accesso globale e costi più bassi per i pagamenti transfrontalieri, ma il loro utilizzo rimane dominato dai mercati cripto. Secondo la BCE, circa l'85% del volume delle transazioni sulle piattaforme cripto coinvolge scambi tra stablecoin e altri criptoattivi.

Schnabel confronta le stablecoin con i fondi monetari, che sono cresciuti fortemente negli Stati Uniti a partire dagli anni '70 e hanno offerto agli investitori rendimenti migliori e alternative ai depositi bancari. I fondi monetari hanno aiutato a sviluppare la finanza di mercato, ma hanno reso anche il sistema finanziario più dipendente da finanziamenti a breve termine, più volatile e più sensibile a ritiri rapidi.

La prima preoccupazione della BCE è la stabilità finanziaria. Se la popolazione e le aziende sostituiscono i depositi bancari con stablecoin, le banche potrebbero finire per dipendere maggiormente da finanziamenti all'ingrosso, più concentrati e più instabili. Allo stesso tempo, le stablecoin possono essere vulnerabili alla perdita di fiducia negli attivi che le sostengono, proprio come i fondi monetari sono stati vulnerabili durante la crisi finanziaria globale, quando ritiri massicci hanno bloccato segmenti dei mercati di finanziamento a breve termine.

Il rischio dipende dagli attivi detenuti nelle riserve degli emittenti. La BCE mostra che Tether detiene parti delle riserve in attivi relativamente illiquidi o rischiosi, inclusi merci, prestiti e criptoattivi, mentre USD Coin è sostenuto principalmente da obbligazioni sovrane e operazioni repo. In caso di riscatti massicci, le vendite forzate di attivi potrebbero influenzare i mercati del debito sovrano e altri segmenti dei mercati a reddito fisso.

Le regole europee sono diverse. Nell'Unione Europea, il Regolamento sui mercati delle criptoattività richiede che almeno il 30% delle riserve delle stablecoin sia detenuto sotto forma di depositi bancari, percentuale che sale al 60% per le stablecoin significative. La BCE considera che questa regola può aumentare la liquidità delle riserve e limitare la disintermediazione, ma può anche creare nuovi canali di contaminazione tra gli emittenti di stablecoin e le banche.

La seconda preoccupazione riguarda la politica monetaria. Le stablecoin possono cambiare il modo in cui i tassi di interesse stabiliti dalla banca centrale arrivano all'economia. Se le banche perdono depositi stabili e utilizzano maggiormente finanziamenti di mercato, i loro costi possono adattarsi più rapidamente alle decisioni di politica monetaria. Questo può rafforzare la trasmissione dei tassi di interesse, ma può anche aumentare l'incertezza riguardo agli effetti sul credito.

Schnabel osserva che le stablecoin senza interesse si comportano in modo diverso dai fondi monetari. Quando i tassi di interesse aumentano, i detentori di stablecoin possono preferire attivi che offrono rendimento, inclusi i depositi bancari. L'effetto netto dipende da come vengono utilizzate le stablecoin: come mezzo di pagamento o come riserva di valore.

La terza preoccupazione riguarda il ruolo internazionale delle valute. La BCE avverte che quasi tutte le stablecoin in circolazione sono denominate in dollari, mentre altre valute giocano un ruolo trascurabile. Se le stablecoin in dollari diventano infrastrutture globali di pagamento e regolamento, possono rafforzare la trasmissione della politica monetaria americana al di fuori degli Stati Uniti e limitare il ruolo dell'euro nel finanziamento tokenizzato.

La risposta della BCE è lo sviluppo di infrastrutture pubbliche di pagamento e regolamento. Schnabel ha detto che l'Eurosistema sta lavorando in due direzioni: euro digitale, come moneta digitale di banca centrale per la popolazione, e soldi di banca centrale tokenizzati per transazioni all'ingrosso. Nella zona al dettaglio, l'euro digitale manterrebbe l'accesso dei cittadini al denaro pubblico, ridurrebbe la dipendenza da fornitori di pagamento non europei e diminuirebbe la frammentazione del mercato europeo dei pagamenti.

Per i mercati finanziari, la BCE sta lavorando ai progetti Pontes e Appia. Pontes mira a regolare le transazioni basate sulla tecnologia dei registri distribuiti in soldi di banca centrale, attraverso un ponte con i servizi TARGET. Appia mira a un'architettura più ampia per un ecosistema finanziario europeo tokenizzato, inclusi soldi di banca centrale tokenizzati, politica monetaria, collaterale e interoperabilità degli attivi tradizionali tokenizzati.

Il messaggio della BCE è che le stablecoin non devono essere trattate solo come prodotti cripto. Se raggiungono una scala sistemica, possono influenzare il finanziamento delle banche, i rendimenti dei titoli di stato, la politica monetaria, i pagamenti transfrontalieri e la competizione tra le valute. Per l'Europa, la posta in gioco è mantenere il ruolo dell'euro in un sistema finanziario in cui il denaro, gli attivi e le infrastrutture di pagamento diventano sempre più digitali.

https://2eu.brussels/ro/stiri/banca-centrala-europeana-avertizeaza-ca-stablecoin-urile-pot-afecta-stabilitatea-financiara-si-rolul-international-al-euro