I consulenti della BCE alzano la stima dell'inflazione per la zona euro nel 2026
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Gli economisti consultati dalla Banca Centrale Europea stimano un'inflazione del 2,7% nell'area euro nel 2026, in aumento rispetto al sondaggio precedente, e una crescita economica dell'1,0%, rivista al ribasso a causa dei prezzi più elevati dell'energia.
In breve
La stima per l'inflazione totale nell'area euro è stata aumentata al 2,7% per il 2026 e al 2,1% per il 2027, mentre le aspettative a lungo termine rimangono al 2,0%.
L'inflazione di base, che esclude energia e alimenti, è stimata al 2,2% nel 2026 e 2027 e al 2,1% nel 2028.
La crescita del PIL reale è stimata all'1,0% nel 2026 e all'1,3% nel 2027 e 2028, con revisioni al ribasso per il 2026 e il 2027.
La BCE indica che le revisioni sono principalmente legate all'impatto atteso dei prezzi più elevati dell'energia generati dalla guerra in Medio Oriente.
Le aspettative riguardo alla disoccupazione rimangono invariate, al 6,3% nel 2026, 6,2% nel 2027 e 6,1% nel 2028 e a lungo termine.
La Banca Centrale Europea ha pubblicato i risultati del sondaggio Survey of Professional Forecasters per il secondo trimestre del 2026, che indicano una revisione al rialzo dell'inflazione a breve termine e una revisione al ribasso della crescita economica per l'area euro.
Secondo la BCE, i rispondenti si aspettano che l'inflazione totale, misurata dall'indice armonizzato dei prezzi al consumo, HICP, sia del 2,7% nel 2026, 2,1% nel 2027 e 2,0% nel 2028. Le stime per il 2026 e il 2027 sono state riviste al rialzo rispetto al precedente giro, effettuato nel primo trimestre del 2026, mentre la stima per il 2028 è stata rivista al ribasso.
Le aspettative a lungo termine, per il 2030, sono rimaste invariate al 2,0%, sia per l'inflazione totale che per l'inflazione di base. La BCE osserva che questa stabilità suggerisce che le aspettative inflazionistiche a lungo termine rimangono ancorate attorno al livello del 2%.
L'inflazione di base, che esclude energia, alimenti, alcol e tabacco, è stimata al 2,2% nel 2026 e 2027 e al 2,1% nel 2028. Anche queste stime sono state riviste al rialzo a breve termine rispetto al sondaggio precedente.
Le revisioni riguardanti l'inflazione riflettono principalmente l'impatto atteso della guerra in Medio Oriente e dei prezzi più elevati dell'energia. Nel rapporto dettagliato, la BCE indica che l'impatto del conflitto sull'inflazione di base è stimato intorno a 0,2 punti percentuali nel 2026, con effetti positivi, ma ridotti, che persistono fino al 2028. L'impatto sulla crescita dei salari è stimato intorno a 0,1 punti percentuali, leggermente più visibile nel 2027.
I rispondenti ritengono che gli effetti indiretti e di secondo giro del conflitto rimarranno limitati e concentrati soprattutto nel 2026 e 2027. Per gli scenari alternativi, la probabilità più alta, di circa il 50%, è stata attribuita alla previsione di base, mentre circa il 25% è stato attribuito a uno scenario avverso, il 10% a uno scenario severo e il 15% a uno scenario favorevole.
La BCE indica che i fattori più frequentemente menzionati nei commenti qualitativi dei rispondenti sono il petrolio e l'energia. I rischi al rialzo per l'inflazione includono le evoluzioni geopolitiche, in particolare la guerra in Medio Oriente, il rischio di continue perturbazioni intorno allo Stretto di Hormuz, l'evoluzione dei prezzi del petrolio, del gas e di altre materie prime, eventuali blocchi nelle catene di approvvigionamento e l'incertezza della politica commerciale.
Per quanto riguarda la crescita economica, i rispondenti si aspettano un aumento del PIL reale dell'1,0% nel 2026, dell'1,3% nel 2027 e dell'1,3% nel 2028. Rispetto al sondaggio precedente, le stime sono state riviste al ribasso di 0,2 punti percentuali per il 2026 e di 0,1 punti percentuali per il 2027, ma sono rimaste invariate per il 2028. Le aspettative a lungo termine per la crescita del PIL, relative al 2030, sono rimaste all'1,3%.
La BCE precisa che le revisioni al ribasso per la crescita economica sono principalmente determinate dall'impatto negativo atteso dei prezzi più elevati dell'energia legati alla guerra in Medio Oriente. Nel rapporto dettagliato, i rispondenti menzionano anche rischi riguardanti il consumo privato, gli investimenti delle imprese, possibili blocchi di approvvigionamento e tensioni commerciali globali.
Nel contempo, la disoccupazione è attesa rimanere stabile. Il tasso di disoccupazione è stimato al 6,3% nel 2026, 6,2% nel 2027 e 6,1% nel 2028 e a lungo termine. La BCE indica che il mercato del lavoro nell'area euro è percepito come resiliente, con effetti limitati e temporanei del conflitto in Medio Oriente.
La crescita dei salari è stata rivista al rialzo per il 2026 e il 2027. I rispondenti si aspettano che la retribuzione per dipendente cresca annualmente del 3,3% nel 2026, del 3,1% nel 2027, del 2,9% nel 2028 e poco sotto il 2,8% nel 2030. Rispetto al giro precedente, il profilo attuale è più elevato di 0,3 punti percentuali per il 2026, di 0,2 punti percentuali per il 2027 e di 0,1 punti percentuali per il 2028.
Il sondaggio indica anche una revisione significativa al rialzo del prezzo atteso del petrolio. I rispondenti si aspettano un prezzo di circa 94 dollari al barile nel secondo trimestre del 2026, con un forte aumento rispetto al giro precedente e una graduale diminuzione successivamente.
Il sondaggio è stato condotto tra il 31 marzo e l'8 aprile 2026 e ha ricevuto 56 risposte. La BCE sottolinea che i risultati non rappresentano le opinioni dei suoi organi decisionali o del personale della BCE. Le prossime proiezioni macroeconomiche dell'Eurosistema per l'area euro saranno pubblicate l'11 giugno 2026.
Il Survey of Professional Forecasters è un sondaggio trimestrale della Banca Centrale Europea che raccoglie aspettative riguardo all'inflazione, alla crescita del PIL reale e alla disoccupazione nell'area euro, per diversi orizzonti temporali. I partecipanti sono esperti affiliati a istituzioni finanziarie e non finanziarie in Europa.
I risultati per il secondo trimestre del 2026 sono rilevanti per il dibattito sulla politica monetaria nell'area euro, poiché mostrano una combinazione di inflazione più elevata a breve termine e crescita economica più debole. La BCE osserva che lo shock associato alla guerra in Medio Oriente è percepito dai rispondenti come inflazionistico e come fattore di rallentamento della crescita, ma con una durata limitata e effetti più visibili nel 2026 rispetto al 2027.
Rispetto allo shock causato dall'invasione della Russia in Ucraina, le revisioni attuali delle aspettative riguardanti l'inflazione e la crescita sono più contenute. Il rapporto suggerisce che i previsori si aspettano che gli effetti del conflitto in Medio Oriente si attenuino relativamente rapidamente.
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