Az ESMA a központi felügyeletévé válhat az Európai Unió tőkepiacainak.

A European Capital Markets Institute által közzétett magyarázó anyag, amelyet a CEPS kezel, azt mutatja, hogy az európai csomag a tőkepiacok integrációjára és felügyeletére mélyen megváltoztathatja az ESMA szerepét. A Karel Lannoo által aláírt elemzés figyelmeztet, hogy a reform segítheti a tőkepiacok integrációját, de kockázatokat jelent a komplexitás, az intézményi átfedések és a nehézkes végrehajtás terén.

Az ESMA sokkal erősebb szerepet kaphat az Európai Unió tőkepiacainak felügyeletében, egy a European Capital Markets Institute által közzétett magyarázó anyag szerint, amelyet a CEPS kezel. A Karel Lannoo által aláírt elemzés azt mutatja, hogy a tőkepiacok integrációjára és felügyeletére vonatkozó csomag, amelyet MISP-nek neveznek, a célja az európai piacok fragmentációjának csökkentése, de kérdéseket vet fel a reform méretéről, üteméről és koherenciájáról.

Röviden

A MISP csomag, amelyet az Európai Bizottság 2025 decemberében javasolt, 19 európai jogszabályt módosít a tőkepiacokkal kapcsolatban.

Az ECMI elemzése azt mutatja, hogy a reform kiterjeszti az ESMA hatáskörét a jelentős piaci infrastruktúrákra, kereskedési platformokra, központi ellenpartikra, központi letétkezelőkre, eszközkezelőkre és kripto-szolgáltatókra.

A csomag új irányítási struktúrát javasol az ESMA számára, egy hat tagból álló végrehajtó tanáccsal, amely egy olyan modell alapján működik, amely közel áll a Pénzmosás Elleni Hatósághoz.

Az ESMA körülbelül 400 új alkalmazottat kaphat 2030-ig, szinte megduplázva a jelenlegi létszámát.

Karel Lannoo hangsúlyozza, hogy egy radikális megközelítés indokolt a tőkepiacokon keresztül történő finanszírozás sürgető szükségessége miatt, de figyelmeztet, hogy a csomag túl fontos ahhoz, hogy sietve fogadják el.

A MISP csomagot az ECMI elemzése a legfontosabb közelmúltbeli reformok egyikeként mutatja be az Európai Unió tőkepiacainak felügyeletében. Célja a kereskedést, a kereskedés utáni folyamatokat és a pénzeszközök kezelését érintő akadályok megszüntetése, valamint a felügyelet integrálása az ESMA szerepének megerősítésével.

A magyarázó anyag szerint a csomag tartalmaz egy 387 oldalas „master regulation”-t, amely 14 rendeletet módosít, egy 64 oldalas „master directive”-t, amely három irányelvet módosít, és egy 88 oldalas rendeletet a végrehajtásról. Összességében a reform 19 jogszabályt módosít, a MiFID-től és CSDR-től kezdve a MiCA-ig, a zöld kötvényekre vonatkozó szabályozásokig és az ESG értékelési normákig.

A középpontban a tőkepiacok fragmentációja áll az Európai Unióban. Az elemzés azt mutatja, hogy az európai piacok továbbra is szétszórtak a különböző szabályok, felügyeleti gyakorlatok, infrastruktúrák és nemzeti megközelítések miatt, miközben az európai vállalatoknak több piaci finanszírozásra és hatékonyabb csatornákra van szükségük a magánberuházások mobilizálásához.

A csomag három nagy területre összpontosít: a piaci infrastruktúrákra, az eszközkezelésre és a felügyeletre. A piaci infrastruktúrák területén a MISP arra törekszik, hogy elősegítse a kereskedési és kereskedés utáni csoportok konszolidációját, az infrastruktúrák közötti interoperabilitást és az ESMA központosított felügyeletét a jelentős entitások felett.

Fontos változás a Pan-European Market Operators fogalmának bevezetése, olyan piaci szereplők, akik egy olyan engedély alapján működnek, amely közelebb áll egy egységes európai licenchez. A cél a határokon átnyúlóan működő tőzsdék és kereskedési platformok működésének egyszerűsítése.

A jelentős központi ellenpartik, jelentős központi letétkezelők és néhány fontos kereskedési platform esetében a felügyelet az ESMA-ra hárulna. A meglévő felügyeleti kollégiumok bizonyos entitások számára megszűnnének, és az ESMA közvetlen hatásköröket kapna a rendszerszinten jelentős infrastruktúrák felett.

Az elemzés hangsúlyozza azonban, hogy a kereskedés utáni problémák nem csupán felügyeleti kérdések. Az európai központi letétkezelők továbbra is fragmentáltak, a elszámolási és letéti költségek magasabbak, mint Észak-Amerikában, és az interoperabilitás nem hozta meg a várt eredményeket. Ebben a kontextusban az ECMI megjegyzi, hogy az ESMA felügyeletét erősebb elemzésnek kell kísérnie a díjak, a hozzáférés és a díjak átláthatósága terén.

A tőkepiacok kezelésének területén a MISP célja a UCITS és AIF alapok határokon átnyúló forgalmazásának zökkenőmentesebbé tétele, egy európai eszközkezelő csoport fogalmának bevezetése, valamint egy európai letéti engedély létrehozása. Ez lehetővé tenné a bankok vagy befektetési cégek által engedélyezett letéti szolgáltatók számára, hogy határokon átnyúló szolgáltatásokat nyújtsanak, a nemzeti korlátozások megszüntetése és a verseny növelése érdekében.

A csomag az ESMA-ra ruházza a kripto-szolgáltatók engedélyezését, nyomon követését és felügyeletét, amelyeket a MiCA szabályoz. Az ECMI számára ez jelentős központosítást jelent a határokon átnyúlóan egyértelműen releváns területen.

A reform legfontosabb része továbbra is az ESMA megváltozása. Az elemzés azt mutatja, hogy a hatóság új irányítási struktúrát kap, egy elnökből és öt végrehajtó tagból álló tanáccsal. Ez a testület átvenné a jelenlegi igazgatóság feladatait, és csökkentené a felügyelő tanács szerepét, ahol a nemzeti hatóságok jelenleg jelentős befolyással bírnak.

Az ESMA további nyomozati, szankcionálási, engedélyvisszavonási, piaci felügyeleti, díjbeszedési és büntetési hatásköröket is kapna. A hatóság utasításokat adhat a nemzeti hatóságoknak, és beavatkozhat a felügyeleti hiányosságok kijavítása érdekében.

A magyarázó anyag figyelmeztet, hogy ezt a központosítást gondosan kell kalibrálni. A tőkepiacok sokkal sokszínűbbek, mint a banki szektor, és működésük továbbra is függ a nemzeti jogtól, adózástól, tőzsdei szabványoktól, helyi gyakorlatoktól és piaci ökoszisztémáktól. Ezért a központosított felügyelet csökkentheti a különbségeket, de nem tudja egyedül megszüntetni a jogi és strukturális eltéréseket a tagállamok között.

Másik probléma a átfedés kockázata. Ha az ESMA közvetlen hatásköröket kap anélkül, hogy a nemzeti hatóságok szerepét világosan újradefiniálnák, a reform egy további adminisztratív szintet adhat hozzá a felügyelet egyszerűsítése helyett. Az elemzés hangsúlyozza, hogy az átmenetet világosan meg kell tervezni, különösen a jelentések, adatáramlások, piaci felügyelet és operatív beavatkozások terén.

Karel Lannoo azt is megjegyzi, hogy a csomag szinte kizárólag az ESMA-ra összpontosít, és kevésbé világos a kapcsolata a többi európai felügyeleti hatósággal, az EBA-val és az EIOPA-val. Ez a korlátozás fontos a területeken, ahol az eszközkezelés metszik a bankokkal, biztosítókkal, befektetési termékekkel és kripto-szolgáltatókkal.

Az elemzés úgy véli, hogy a hatékonyabb és harmonizáltabb felügyelet célja indokolt. A fragmentáció, a eltérő felügyelet, a nem egységes szabályok alkalmazása és a nemzeti preferenciák megakadályozták, hogy az európai tőkepiacok egyetlen piacként működjenek.

Ugyanakkor az ECMI figyelmeztet, hogy a MISP egy nagyon átfogó és összetett csomag, amely egyszerre változtatja meg a felügyelet irányítását, a piaci infrastruktúrákra vonatkozó szabályokat, az eszközkezelést, a kripto-eszközöket és a jelentéstételt. Egy ilyen reform nehéz tárgyalásokat eredményezhet a Tanács és az Európai Parlament között, a kiegyensúlyozatlan kompromisszumok kockázatával.

A MISP csomag az Európai Unió szélesebb erőfeszítéseibe illeszkedik, hogy egy gazdasági és befektetési uniót építsen, amely lehetővé teszi a tőkepiacok számára, hogy jobban finanszírozzák az európai vállalatokat, az innovációt és az ipari átmeneteket. Az utóbbi években a Letta és Draghi jelentések hangsúlyozták a belső piac fragmentációját, a magánfinanszírozás szükségességét és Európa korlátozott képességét, hogy a belső gazdaságokat termelő beruházásokká alakítsa.

Ebben a kontextusban az ECMI elemzése a reform politikai ambícióira és az intézményi architektúrára összpontosít, amelyen keresztül az Európai Unió megpróbálja azt gyakorlatba ültetni. A magyarázó anyag következtetése az, hogy az ESMA nem válik még egy európai változatává az amerikai SEC-nek, de fontos lépést tesz ebbe az irányba, közvetlen hatáskörökkel a jelentős entitások felett és erősebb kapcsolattal a nemzeti hatóságokkal.

A teljes elemzés a CEPS weboldalán érhető el, itt. A szerző Karel Lannoo, a CEPS ügyvezető igazgatója és az European Capital Markets Institute ügyvezető igazgatója, aki az európai pénzügyi piacokra, szabályozásra és pénzügyi felügyeletre specializálódott.

https://2eu.brussels/ro/stiri/esma-ar-putea-deveni-supraveghetorul-central-al-pietelor-de-capital-din-uniunea-europeana