欧州委員会は、デューッシェ・ボルセとナスダックの間のデリバティブ市場における可能性のある共謀を調査しています。
ブリュッセル、2025年11月6日 – 欧州委員会は、ドイツ取引所（ドイツ）とナスダック（米国）に対する公式な競争調査の開始を発表しました。これは、彼らがヨーロッパで上場されているデリバティブ契約の取引および清算に関して、合意を結んだり、反競争的な調整を行ったかどうかを評価するためのものです。
発表によると、調査は、これら2社が「市場のセグメントを分けたり調整した」かどうかを確認することを目的としており、これは欧州連合（EU）の機能に関する条約（TFUE）第101条に違反する可能性があります。このような合意は、EUの取引および清算システムにおける競争に影響を与え、より統合され、競争力のある欧州の金融市場を創出することを目指す資本市場連合（CMU）の目標に反する可能性があります。
フランクフルトに本社を置くドイツ取引所は、XetraおよびEurexプラットフォームを管理しており、ユーロ圏の主要な資本市場およびデリバティブのオペレーターです。ニューヨークとストックホルムに本社を置くナスダックは、米国およびスカンジナビア、バルト諸国を含む複数の欧州諸国で取引所を運営しています。
委員会は、商業情報の交換や清算および上場サービスの料金調整が他のオペレーターの市場アクセスを制限したかどうかを分析します。競争規則の違反が確認されれば、企業は全世界の売上高の最大10%の罰金を科されるリスクがあります。
調査の可能な方向性
競争の文脈では、「市場の分割」とは、競争相手が特定の地域で競争しないように暗黙的または明示的に合意することを意味します。たとえば、各社が自社の支配を維持するための製品クラスや地域を設定することです。金融市場の場合、これは、あるオペレーターが他のオペレーターの類似のデリバティブを発表しないことや、大口顧客を引き付けるために競争しないことを意味し、手数料や革新に対する圧力を減少させることになります。
別の形態の調整は、取引および清算料金の調整や、相互の市場インフラへのアクセス制限を指す可能性があります。このようなシナリオでは、オペレーターのプラットフォームが提供する清算サービスが部分的に独占的になり、他のオペレーターが競争力のある代替案を提供することを妨げる可能性があります。清算システム間の相互運用性の欠如は、銀行や投資家にとってコストを増加させ、各プラットフォームごとに別々の担保を維持する必要があり、クロスマージンの利点を失うことになります。
この種の慣行は、欧州市場の統合と資金調達コストの削減を目指す資本市場連合（CMU）の目標に反することになります。取引インフラ間の効果的な競争は、より低い料金、より高い流動性、金融商品における革新をもたらすべきです。
調査がドイツ取引所とナスダック間の調整の存在を確認すれば、その影響はデリバティブ市場の厳格な枠組みを超え、欧州の金融インフラへの公平で透明なアクセスの原則を疑問視することになるでしょう。
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