ESMA utilizza intelligenza artificiale e dati più puliti per monitorare i mercati finanziari dell'UE

L'Autorità Europea per i Valori Mobiliari e i Mercati mostra nel suo rapporto per il 2025 che il volume dei dati utilizzati per la sorveglianza dei mercati finanziari cresce rapidamente, e la qualità delle segnalazioni è migliorata in diverse aree importanti. L'ESMA ha iniziato a utilizzare l'intelligenza artificiale generativa in attività operative, inclusa l'analisi di sorveglianza e progetti di rilevamento degli abusi di mercato, mentre lavora per semplificare le segnalazioni per le imprese.

L'Autorità Europea per i Valori Mobiliari e i Mercati utilizza sempre più dati, automazione e intelligenza artificiale per sorvegliare i mercati finanziari dell'Unione Europea. Il rapporto ESMA per il 2025 mostra che le autorità ricevono miliardi di transazioni, segnalazioni su strumenti finanziari, fondi, derivati, vendite in mancanza, incidenti digitali e agenzie di rating, e la qualità di questi dati determina quanto rapidamente possono essere rilevati i rischi per gli investitori e i mercati.

In breve L'ESMA pubblica la sesta edizione del rapporto sulla qualità e l'utilizzo dei dati. Nel 2025, il volume delle transazioni segnalate tramite MiFIR è arrivato a circa 9,2 miliardi. La qualità dei dati segnalati tramite EMIR è migliorata significativamente dopo la riforma EMIR REFIT del 2024. L'ESMA è passata dalla sperimentazione dell'intelligenza artificiale generativa all'uso operativo in attività interne, analisi di sorveglianza e progetti riguardanti l'abuso di mercato. L'Autorità sta lavorando per ridurre le segnalazioni inutili eliminando le duplicazioni, il principio "report once" e un quadro più integrato per la segnalazione dei fondi.

Il rapporto ESMA copre i dati segnalati attraverso diversi regimi europei: EMIR per i derivati, SFTR per le transazioni di finanziamento tramite valori mobiliari, MiFIR per le transazioni e la trasparenza di mercato, AIFMD e MMFR per i fondi, DORA per incidenti digitali significativi, registri ESMA, segnalazione dei prospetti, cartolarizzazioni, vendite in mancanza, controparti centrali, agenzie di rating e crowdfunding.

Per gli investitori, questi dati non sono una questione amministrativa. Vengono utilizzati per rilevare abusi di mercato, sorvegliare le imprese di investimento, monitorare i rischi nei fondi, analizzare i legami tra banche e il settore finanziario non bancario, verificare i mercati dei derivati e valutare gli incidenti digitali che possono influenzare l'infrastruttura finanziaria.

L'ESMA afferma che, nel 2025, ha perseguito due obiettivi in parallelo: un uso più efficiente dei dati di sorveglianza e la riduzione della complessità inutile per le imprese che segnalano. L'Autorità ha lanciato il 23 giugno 2025 una consultazione sulla semplificazione della segnalazione delle transazioni finanziarie, con un focus sui regimi EMIR, MiFIR e SFTR.

Due direzioni sono analizzate: l'eliminazione delle duplicazioni esistenti e un cambiamento più strutturale basato sul principio "report once", attraverso il quale le imprese trasmetterebbero un'informazione una sola volta, e le autorità condivideranno i dati tra di loro. L'ESMA ha deciso, in questo contesto, di non proporre modifiche ai principali quadri di segnalazione MiFIR fino al completamento di un'analisi più ampia, per evitare ulteriore incertezza per il mercato.

Nel settore dei fondi, l'ESMA sta lavorando a un quadro integrato di segnalazione per ridurre la frammentazione tra AIFMD, UCITS, MMFR, segnalazioni BCE e segnalazioni nazionali. L'obiettivo è armonizzare le definizioni, il calendario e i dati richiesti, in modo che le autorità ricevano informazioni comparabili e l'industria eviti segnalazioni parallele.

L'ESMA ha organizzato anche il suo primo Data Day, il 5 dicembre 2025, con autorità e rappresentanti dell'industria finanziaria. Le discussioni hanno riguardato la semplificazione senza deregolamentazione, la segnalazione dei dati una sola volta, lo scambio di dati tra autorità e la qualità dei dati necessaria per la sorveglianza e per l'uso dell'intelligenza artificiale.

L'intelligenza artificiale è passata nel 2025 da esperimenti a utilizzo operativo all'interno dell'ESMA. L'Autorità ha ampliato l'uso di strumenti come M365 Copilot, ha migliorato le misure di sicurezza per contenuti sensibili e ha lavorato su applicazioni AI adattate alle attività di sorveglianza.

Un progetto utilizza i dati RADAR sulle agenzie di rating per verificare elementi legati alle loro metodologie. Il sistema cerca informazioni nei comunicati, le confronta con i metadati segnalati dalle agenzie di rating e segnala possibili incoerenze metodologiche.

L'ESMA ha anche condotto un progetto pilota, insieme ad autorità nazionali, per l'uso dell'AI nel rilevamento di comportamenti che possono indicare abusi di mercato. Il progetto ha mappato la ricerca esistente, ha progettato modelli AI per determinati schemi di abuso e li ha testati in un ambiente controllato. L'ESMA sta ora analizzando i risultati insieme alle autorità nazionali.

Il rapporto mostra anche quanto sia diventata grande l'infrastruttura di dati dei mercati finanziari. Nel 2025, il volume delle transazioni segnalate tramite MiFIR è arrivato a circa 9,2 miliardi, in aumento rispetto a 7,7 miliardi nel 2024. Circa 4,7 miliardi di queste transazioni sono state segnalate tramite meccanismi di segnalazione approvati.

I dati MiFIR sono utilizzati per la sorveglianza del mercato, il rilevamento di abusi di mercato, il monitoraggio dell'attività degli investitori al dettaglio, l'analisi della struttura del mercato e il calcolo di alcuni indicatori di trasparenza. L'ESMA mostra che i dati sulle transazioni sono ora sufficientemente importanti da sostituire altri flussi di segnalazione in alcuni calcoli di trasparenza, il che riduce il carico per i luoghi di transazione.

La qualità dei dati EMIR, utilizzati per il monitoraggio del mercato dei derivati, è migliorata significativamente dopo il passaggio a EMIR REFIT nel 2024. Gli indicatori riguardanti le transazioni e le posizioni non riconciliate sono diminuiti da livelli di circa il 30% fino al 55% nel 2024 a circa il 10-12% alla fine del 2025.

Il rapporto indica anche miglioramenti nei dati riguardanti le valutazioni e la maturità dei contratti. Le valutazioni obsolete sono diminuite da circa il 25% a metà del 2024 a meno del 5% alla fine del 2025. I campi con dati di maturità non completati o anomali sono diminuiti da circa l'11% a circa il 2%.

Per EMIR, i dati sono utilizzati dalle autorità per la sorveglianza dei derivati, il monitoraggio del rischio sistemico, la verifica degli obblighi di compensazione, l'analisi dei mercati energetici, dei CDS, delle esposizioni a controparti al di fuori dell'UE e dei legami tra banche e il settore finanziario non bancario. In situazioni di crisi, le autorità possono utilizzare questi dati per vedere rapidamente dove sono le esposizioni e i rischi di contagio.

Per SFTR, i dati sulle operazioni di finanziamento tramite valori mobiliari mostrano miglioramenti, ma anche problemi persistenti. Gli indicatori riguardanti le transazioni non segnalate correttamente e le segnalazioni non corrispondenti sono diminuiti nel 2024-2025, ma la corrispondenza dei prestiti e del collaterale rimane difficile. Il rapporto mostra che, alla fine del 2025, la corrispondenza del collaterale era ancora a livelli elevati di errore, intorno al 65%.

I dati SFTR aiutano le autorità a vedere come funzionano i mercati repo e di prestito titoli, dove si trova il collaterale, come sono collegate le banche con le istituzioni finanziarie non bancarie e quali vulnerabilità possono sorgere nel finanziamento garantito. Nel 2024 non sono state imposte sanzioni amministrative nell'UE per violazioni del SFTR.

Nel settore dei fondi alternativi, il rapporto mostra che 28.894 fondi di investimento alternativi hanno segnalato all'ESMA per il secondo semestre del 2025, con un valore netto totale degli attivi di 7,5 trilioni di euro. I dati sono utilizzati per la sorveglianza dei rischi, l'analisi della leva, i test di stress e la valutazione delle esposizioni indirette dei fondi UCITS ad attivi più rischiosi.

Per i fondi monetari, il database include 375 fondi, con un valore netto totale degli attivi di 1,9 trilioni di euro. Le segnalazioni MMFR sono utilizzate per monitorare la liquidità, la composizione dei portafogli, i risultati dei test di stress e la resilienza dell'industria agli shock di mercato.

DORA introduce una nuova area di segnalazione per incidenti digitali significativi. Le istituzioni finanziarie devono notificare gli incidenti ICT significativi, inviare aggiornamenti intermedi e trasmettere un rapporto finale dopo la risoluzione della causa. L'ESMA osserva già differenze di interpretazione tra entità e prepara chiarimenti per un'applicazione più uniforme dei criteri.

Nel primo anno di segnalazione DORA, l'ESMA si è concentrata sulla disponibilità dei dati e sulla loro trasmissione in condizioni di riservatezza. Nel 2026, le autorità europee pubblicheranno il primo rapporto annuale comune sugli incidenti ICT significativi, e l'ESMA sta lavorando a uno strumento automatico di validazione e diffusione di questi rapporti.

Il rapporto copre anche il formato elettronico unico europeo, ESEF, attraverso il quale gli emittenti quotati pubblicano rapporti finanziari annuali in un formato digitale. L'ESMA ha raccolto 2.745 rapporti finanziari annuali per l'anno finanziario 2024, ma precisa che il set non deve essere interpretato come esaustivo, poiché il processo di raccolta continua.

Per la Romania, la tabella ESEF indica 44 rapporti finanziari annuali raccolti per il 2024, rispetto a 30 per il 2021 e 35 per il 2022, mentre per il 2023 non appare un numero nel set attualmente raccolto dall'ESMA. Il rapporto spiega che la copertura dipende anche dalla capacità di raccolta automatica e manuale dei documenti.

Nelle cartolarizzazioni, il valore del capitale residuo da pagare per i prodotti cartolarizzati è arrivato a 885 miliardi di euro alla fine del 2025, rispetto a 826 miliardi di euro un anno prima. Il 59% di queste somme è legato a prestiti ipotecari residenziali, seguiti da prestiti corporate, prestiti auto e prestiti al consumo.

Per le vendite in mancanza, l'ESMA mostra che tutte le autorità nazionali sono passate a segnalazioni giornaliere dalla fine del 2024. Il nuovo quadro automatizzato di verifica ha ridotto drasticamente le segnalazioni di mancanza: da 2.089 combinazioni autorità-giorno con dati mancanti all'inizio del 2025 a 123 all'inizio del 2026. Per la Romania, la tabella mostra 58 rapporti di mancanza al 3 gennaio 2025 e zero al 10 febbraio 2025 e 19 gennaio 2026.

L'ESMA ha creato nel 2025 anche una rete di esperti in tecnologia di sorveglianza, SupTech, insieme alle autorità nazionali. La rete ha identificato oltre 400 progetti SupTech e ha oltre 300 esperti nazionali nella lista di distribuzione. Oltre 20 progetti o strumenti sotto forma di codice sorgente sono stati messi a disposizione dei membri della rete.

Il rapporto mostra che il futuro della sorveglianza finanziaria europea dipenderà da tre direzioni: dati più puliti, segnalazioni meno ripetitive e un uso più intenso della tecnologia. L'ESMA vuole espandere la pubblicazione di codice open-source su GitHub, utilizzare di più l'AI generativa e automatizzare i controlli di qualità affinché i problemi siano rilevati più rapidamente.

L'ESMA è l'autorità europea responsabile della sorveglianza e del coordinamento dei mercati di valori mobiliari nell'Unione Europea. I dati che riceve da imprese, borse, registri, fondi, agenzie di rating e autorità nazionali sono utilizzati per la protezione degli investitori, la stabilità finanziaria, l'integrità dei mercati e il funzionamento ordinato delle transazioni.

Il rapporto per il 2025 mostra che la sorveglianza finanziaria non dipende più solo da regole, ma anche dalla capacità delle autorità di trasformare grandi volumi di segnalazioni in segnali utili. La qualità dei dati decide se un'anomalia viene rilevata in tempo, se un mercato è sorvegliato correttamente e se le imprese che segnalano in modo errato sono trattate allo stesso modo in tutti gli Stati membri.

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