Riscurile de piață rămân ridicate pentru fondurile ocupaționale de pensii, iar randamentul portofoliilor a scăzut la 3,2%

EIOPA arată că randamentul mediu al investițiilor fondurilor ocupaționale de pensii din Spațiul Economic European a coborât de la 6,7% în 2024 la 3,2% în 2025. Sectorul rămâne rezilient, dar este expus unei posibile corecții a piețelor, tensiunilor geopolitice, creditului privat și riscurilor cibernetice asociate modelelor avansate de inteligență artificială.

Riscurile de piață și cele privind randamentul investițiilor se mențin la un nivel ridicat pentru fondurile ocupaționale de pensii din Spațiul Economic European, în condițiile în care rezultatul portofoliilor a scăzut de la 6,7% în 2024 la 3,2% în 2025. Autoritatea Europeană pentru Asigurări și Pensii Ocupaționale consideră că sectorul rămâne rezilient, dar avertizează asupra evaluărilor ridicate ale activelor, tensiunilor geopolitice, unei posibile corecții mai ample și creșterii riscurilor cibernetice asociate modelelor avansate de inteligență artificială.

Pe scurt

Riscurile de piață și de randament sunt singura categorie evaluată la un nivel ridicat pentru fondurile ocupaționale de pensii. Volatilitatea obligațiunilor și acțiunilor s-a redus până la sfârșitul lunii iunie, dar a crescut din nou în iulie, în special pe piețele materiilor prime.

Randamentul portofoliilor, calculat prin includerea câștigurilor și pierderilor încă nerealizate, a fost de 3,2% în 2025, față de aproximativ 6,7% în 2024. Unele fonduri au înregistrat rezultate negative.

Fondul median avea 54,8% din active investite în obligațiuni și 25,1% în acțiuni în primul trimestru din 2026. Fondurile mari au o expunere mai ridicată la active în monede străine și la investiții cu rating scăzut.

Fondurile cu beneficii definite păstrează o poziție financiară robustă, cu un raport median de finanțare de 125,3%. Indicatorul a fost influențat și de transferul unei părți importante a fondurilor olandeze către scheme cu contribuții definite.

Riscurile cibernetice rămân la un nivel mediu, dar importanța lor este în creștere din cauza tensiunilor geopolitice și a riscurilor sistemice asociate modelelor AI avansate. EIOPA cere adaptarea protecției informatice la cerințele europene de reziliență operațională.

Fondurile ocupaționale de pensii administrează contribuțiile acumulate prin scheme organizate de angajatori, sectoare economice sau parteneri sociali. Banii sunt investiți pe perioade lungi pentru a finanța pensiile care vor fi plătite membrilor după retragerea din activitate.

Aceste fonduri sunt diferite de sistemele publice de pensii finanțate în principal din contribuțiile curente ale angajaților și angajatorilor. Ele dețin portofolii de obligațiuni, acțiuni, fonduri de investiții, proprietăți și alte active a căror valoare se modifică odată cu piețele financiare.

EIOPA distinge între schemele cu beneficii definite și cele cu contribuții definite. Într-o schemă cu beneficii definite, pensia este calculată după o formulă stabilită, iar fondul sau angajatorul care îl susține trebuie să se asigure că există active suficiente pentru plata promisiunilor.

În schemele cu contribuții definite, contribuțiile sunt stabilite, dar valoarea pensiei depinde mai direct de sumele acumulate și de performanța investițiilor. Riscul produs de scăderea piețelor poate fi astfel suportat într-o măsură mai mare de membrul schemei.

Tabloul de bord al EIOPA arată că riscurile de piață și cele privind randamentele activelor rămân ridicate, chiar dacă volatilitatea obligațiunilor și acțiunilor s-a redus între sfârșitul lunii martie și sfârșitul lunii iunie 2026.

Această ameliorare nu a continuat neîntrerupt. Evoluțiile geopolitice de la mijlocul lunii iulie au readus volatilitate, în special pe piețele materiilor prime, iar perspectiva pentru următoarele 12 luni indică o nouă creștere a riscului.

Autoritățile de supraveghere sunt preocupate de posibilitatea unei corecții mai ample a piețelor. O asemenea corecție presupune scăderea valorii activelor după o perioadă în care prețurile au ajuns la niveluri considerate ridicate în raport cu fundamentele economice.

O reevaluare a riscului de către investitori poate determina vânzări de acțiuni și obligațiuni, majorarea randamentelor cerute pentru finanțarea companiilor și scăderea valorii de piață a titlurilor deja deținute de fondurile de pensii.

Fondul median analizat de EIOPA avea aproximativ 54,8% din active investite în obligațiuni în primul trimestru din 2026, în creștere de la 53,3% în trimestrul anterior. Expunerea mediană la acțiuni a scăzut de la 26,4% la 25,1%.

Aceste ponderi includ investițiile realizate prin organisme de plasament colectiv. Fondul poate să nu dețină direct o obligațiune sau o acțiune, dar să fie expus printr-un fond de investiții care cumpără asemenea active.

Obligațiunile oferă în general venituri mai previzibile decât acțiunile, dar valoarea lor poate scădea atunci când ratele dobânzilor cresc. Riscul depinde și de capacitatea emitentului, stat sau companie, de a rambursa datoria.

Acțiunile pot genera randamente mai mari pe termen lung, dar sunt mai sensibile la rezultatele companiilor, perspectivele economice și schimbarea sentimentului investitorilor. O scădere rapidă a burselor poate reduce activele disponibile fondurilor, chiar dacă pierderea nu este realizată imediat prin vânzare.

Randamentul portofoliilor a rămas pozitiv în 2025, la 3,2% din active. Acesta a fost însă semnificativ mai mic decât nivelul de aproximativ 6,7% înregistrat în 2024 și decât rezultatele din alți ani favorabili piețelor.

Indicatorul include veniturile din investiții și modificările de valoare care nu au fost încă realizate. O acțiune sau o obligațiune poate valora mai mult ori mai puțin la sfârșitul anului fără să fi fost vândută, iar diferența este inclusă în rezultatul portofoliului.

Distribuția arată că unele fonduri au înregistrat randamente negative. Situația fondurilor individuale poate varia în funcție de structura portofoliului, moneda investițiilor, durata obligațiunilor, folosirea instrumentelor derivate și momentul achizițiilor.

Scăderea randamentului într-un singur an nu înseamnă automat că fondurile nu își vor putea plăti obligațiile. Schemele de pensii investesc pe perioade lungi și pot trece prin ani cu rezultate ridicate, scăzute sau negative.

Efectul depinde și de tipul schemei. Un fond cu beneficii definite trebuie să compare activele cu obligațiile viitoare față de pensionari, în timp ce într-o schemă cu contribuții definite fluctuațiile pot modifica mai direct valoarea conturilor membrilor.

Poziția financiară a schemelor cu beneficii definite rămâne robustă. Raportul median de finanțare, calculat prin compararea activelor cu provizioanele tehnice necesare pensiilor viitoare, a fost de 125,3% în primul trimestru din 2026.

Un raport de 125,3% înseamnă că fondul median avea active cu aproximativ 25% mai mari decât valoarea obligațiilor tehnice calculate. Indicatorul nu garantează însă că fiecare instituție se află în aceeași situație.

Comparația cu trimestrele precedente trebuie făcută cu precauție. Aproximativ o treime dintre instituțiile olandeze analizate au trecut de la scheme cu beneficii definite la scheme cu contribuții definite, schimbând structura eșantionului folosit pentru calcularea medianei.

Excesul median al activelor față de datorii a fost de 23,5%. Și acest indicator a fost influențat de schimbarea sistemului olandez și de evoluțiile negative ale piețelor de acțiuni.

Riscurile macroeconomice sunt evaluate la un nivel mediu, dar au o tendință de creștere. Prognoza medie de inflație pentru principalele regiuni economice relevante pentru investițiile fondurilor a fost revizuită de la 2,5% la 2,9%.

Prognoza de creștere economică pentru următoarele patru trimestre a coborât de la 1,6% la 1,4%. Tensiunile geopolitice pot reduce încrederea și activitatea economică, dar pot crea și presiuni inflaționiste prin creșterea costurilor energiei și transportului.

Inflația poate afecta fondurile în mai multe moduri. Ea reduce valoarea reală a unei pensii care nu este indexată complet, poate majora obligațiile unei scheme care promite protejarea beneficiilor și influențează politica monetară și valoarea investițiilor.

Creșterea economică mai slabă poate afecta profiturile companiilor și valoarea acțiunilor. Poate crește și riscul ca întreprinderile foarte îndatorate să întâmpine dificultăți la refinanțarea obligațiilor.

Riscurile de credit rămân la un nivel mediu. Diferențele dintre randamentele obligațiunilor și cele ale activelor considerate mai sigure au rămas limitate la sfârșitul lunii iunie, dar s-au mărit ușor la mijlocul lui iulie.

Calitatea mediană a investițiilor fondurilor corespunde unui rating situat între AA și A. Pentru fondul median, expunerea la active aflate sub categoria recomandată investițiilor era apropiată de zero.

Imaginea se schimbă când activele sunt ponderate după dimensiunea fondurilor. La nivelul întregului sector, investițiile cu rating redus reprezentau 5,8%, ceea ce arată că unele dintre cele mai mari instituții au expuneri mai importante la active cu risc de credit mai ridicat.

EIOPA avertizează în special asupra creditului privat. Acesta cuprinde finanțări negociate în afara piețelor publice, unde există mai puține prețuri și tranzacții disponibile pentru evaluarea rapidă a deteriorării unui debitor.

Indicatorii publici pot arăta că riscul rămâne limitat, în timp ce problemele unor împrumuturi private devin vizibile mai târziu. Costurile ridicate ale finanțării pot crește probabilitatea de neplată pentru companiile foarte îndatorate.

Fondurile mari sunt mai expuse și activelor denominate în monede străine. Expunerea mediană era de aproximativ 1% din active, dar media ponderată la nivelul sectorului ajungea la 25,4%.

Această diferență arată că cele mai mari instituții investesc mai mult în afara monedei în care își calculează obligațiile. Cursul de schimb poate majora sau reduce valoarea investiției chiar dacă prețul activului nu se modifică în moneda sa originală.

Fondurile pot utiliza instrumente financiare pentru acoperirea riscului valutar, dar protecția are costuri și poate necesita garanții suplimentare atunci când piețele se mișcă rapid.

Expunerea mediană directă la proprietăți a rămas sub 1% din active. Media ponderată era însă de 5,8%, indicând din nou o expunere mai ridicată a instituțiilor mari.

Randamentul anual al proprietăților și valoarea investițiilor imobiliare pot fi afectate de dobânzi, cererea pentru clădiri comerciale și rezidențiale, costurile construcției și condițiile economice locale.

Riscurile de lichiditate rămân la un nivel mediu și prezintă semne de stabilitate. Raportul median al activelor lichide s-a menținut la 51,4% în primul trimestru din 2026.

Activele lichide sunt cele care pot fi transformate relativ repede în bani fără o pierdere disproporționată. Fondurile au nevoie de ele pentru plata pensiilor, transferurilor și garanțiilor asociate instrumentelor financiare.

Fluxurile de contribuții au rămas mai mari decât plățile de beneficii pentru majoritatea instituțiilor. Raportul median dintre intrări și ieșiri a crescut de la 108,1% în 2024 la 112,8% în 2025.

Un raport peste 100% arată că fondul median primea contribuții mai mari decât plățile efectuate. Situația poate fi diferită pentru schemele mature, cu un număr mare de pensionari și mai puțini membri activi.

Riscurile de concentrare sunt medii. Expunerile directe mediane la bănci și alte instituții financiare erau apropiate de zero, dar mediile ponderate ajungeau la 5,7% și, respectiv, 5%, ceea ce arată o situație diferită pentru fondurile mari.

Expunerea directă mediană la datoria publică a țării de origine era de aproximativ 1,2%, iar media ponderată de 4,9%. Concentrarea poate deveni problematică atunci când o parte mare a portofoliului depinde de aceeași categorie de active, același sector sau aceeași țară.

Riscurile privind mediul, aspectele sociale și guvernanța rămân la nivel mediu. Obligațiunile verzi reprezentau 9,7% din portofoliul median de obligațiuni corporative, după o tendință de creștere începută în 2022.

Investițiile în activități eligibile potrivit taxonomiei UE au scăzut ușor la 14,8% din acțiunile și obligațiunile corporative ale fondului median. Eligibilitatea arată că activitatea este acoperită de taxonomie, fără să însemne automat că îndeplinește toate condițiile pentru a fi considerată aliniată.

Expunerea mediană la active relevante pentru climă a crescut de la 0,6% la 0,7%. Media ponderată a urcat mai puternic, de la 8,7% la 10%, ceea ce indică o expunere mai ridicată în portofoliile instituțiilor mari.

Indicatorul poate subestima riscul deoarece unele active nu au putut fi clasificate complet din cauza datelor insuficiente. Printre sectoarele considerate relevante se află agricultura, combustibilii fosili, utilitățile, industriile cu consum energetic ridicat, transporturile și locuințele.

Riscurile de digitalizare și securitate cibernetică sunt încă evaluate la nivel mediu, dar autoritățile de supraveghere consideră că importanța lor a crescut în al doilea trimestru din 2026.

EIOPA leagă această deteriorare de incertitudinea geopolitică și de riscurile sistemice asociate modelelor de inteligență artificială aflate la frontiera dezvoltării tehnologice.

Fondurile de pensii folosesc sisteme informatice pentru evidența contribuțiilor, administrarea conturilor, plăți, investiții și comunicarea cu membrii. Un incident poate compromite date personale, întrerupe operațiunile sau afecta accesul la servicii.

Dependența mai multor instituții de aceiași furnizori de cloud, software sau administrare poate transforma un incident la o singură companie într-o problemă pentru mai multe fonduri.

Modelele AI avansate pot sprijini identificarea vulnerabilităților și detectarea atacurilor, dar pot fi utilizate și pentru automatizarea unor campanii malițioase, crearea de mesaje frauduloase mai convingătoare sau găsirea rapidă a unor puncte slabe.

EIOPA cere entităților financiare să își adapteze capacitățile de securitate și să respecte cerințele Regulamentului privind reziliența operațională digitală. Acesta prevede gestionarea riscurilor informatice, raportarea incidentelor, testarea sistemelor și controlarea dependențelor de furnizori externi.

Evaluarea riscurilor cibernetice nu înseamnă că fondurile europene de pensii se confruntă deja cu o criză informatică. Ea arată că probabilitatea și impactul potențial al incidentelor au devenit mai importante pentru supraveghetori.

Tabloul de bord folosește informații de la 625 de instituții pentru furnizarea de pensii ocupaționale din Spațiul Economic European. Datele trimestriale se referă în principal la primul trimestru din 2026, iar indicatorii anuali la sfârșitul anului 2025.

Informațiile de piață sunt actualizate în general până la sfârșitul lunii iunie 2026. Unele observații privind volatilitatea și tensiunile geopolitice includ și evoluțiile de la mijlocul lunii iulie.

Nivelul indică situația curentă a fiecărei categorii de risc, tendința compară evoluția cu trimestrul anterior, iar perspectiva descrie direcția așteptată pentru următoarele 12 luni.

Perspectiva este construită pe răspunsurile a 17 autorități naționale de supraveghere. Aceasta reprezintă o evaluare a direcției riscurilor, fără să prezică producerea unei pierderi sau a unei crize într-un moment determinat.

Instituțiile pentru furnizarea de pensii ocupaționale administrează scheme create în legătură cu activitatea profesională și sunt reglementate separat de sistemele publice și de produsele individuale de pensii. Riscurile pot fi suportate de fond, de angajatorul care îl finanțează sau de membri și beneficiari, în funcție de modul în care este construită schema.

Evaluarea EIOPA din iulie 2026 descrie un sector cu poziții financiare și de lichiditate încă robuste, dar expus unor riscuri ridicate de piață, unui randament mai mic al investițiilor și unor perspective mai dificile din cauza geopoliticii, inflației și amenințărilor cibernetice.

https://2eu.brussels/ro/news/riscurile-de-piata-raman-ridicate-pentru-fondurile-ocupationale-de-pensii-iar-randamentul-portofoliilor-a-scazut-la-32