Los economistas consultados por el BCE elevan la estimación de inflación para la zona euro en 2026
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Los economistas consultados por el Banco Central Europeo estiman una inflación del 2,7% en la zona euro en 2026, un aumento considerable respecto a la encuesta anterior, y un crecimiento económico del 1,0%, revisado a la baja debido a los precios más altos de la energía.
En resumen
La estimación para la inflación total en la zona euro se ha elevado al 2,7% para 2026 y al 2,1% para 2027, mientras que las expectativas a largo plazo se mantienen en el 2,0%.
La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos, se estima en un 2,2% en 2026 y 2027 y en un 2,1% en 2028.
El crecimiento del PIB real se estima en un 1,0% en 2026 y en un 1,3% en 2027 y 2028, con revisiones a la baja para 2026 y 2027.
El BCE indica que las revisiones están principalmente relacionadas con el impacto esperado de los precios más altos de la energía generados por la guerra en Oriente Medio.
Las expectativas sobre el desempleo permanecen sin cambios, en un 6,3% en 2026, 6,2% en 2027 y 6,1% en 2028 y a largo plazo.
El Banco Central Europeo ha publicado los resultados de la encuesta Survey of Professional Forecasters para el segundo trimestre de 2026, que indican una revisión al alza de la inflación a corto plazo y una revisión a la baja del crecimiento económico para la zona euro.
Según el BCE, los encuestados esperan que la inflación total, medida por el índice armonizado de precios al consumo, HICP, sea del 2,7% en 2026, 2,1% en 2027 y 2,0% en 2028. Las estimaciones para 2026 y 2027 han sido revisadas al alza respecto a la ronda anterior, realizada en el primer trimestre de 2026, mientras que la estimación para 2028 ha sido revisada a la baja.
Las expectativas a largo plazo, para 2030, se han mantenido sin cambios en el 2,0%, tanto para la inflación total como para la inflación subyacente. El BCE señala que esta estabilidad sugiere que las expectativas inflacionarias a largo plazo permanecen ancladas alrededor del nivel del 2%.
La inflación subyacente, que excluye la energía, los alimentos, el alcohol y el tabaco, se estima en un 2,2% en 2026 y 2027 y en un 2,1% en 2028. Estas estimaciones también han sido revisadas al alza a corto plazo respecto a la encuesta anterior.
Las revisiones sobre la inflación reflejan principalmente el impacto esperado de la guerra en Oriente Medio y de los precios más altos de la energía. En el informe detallado, el BCE indica que el impacto del conflicto sobre la inflación subyacente se estima en aproximadamente 0,2 puntos porcentuales en 2026, con efectos positivos, pero reducidos, que persisten hasta 2028. El impacto sobre el crecimiento de los salarios se estima en aproximadamente 0,1 puntos porcentuales, ligeramente más visible en 2027.
Los encuestados consideran que los efectos indirectos y de segunda ronda del conflicto permanecerán limitados y concentrados principalmente en 2026 y 2027. Para los escenarios alternativos, la mayor probabilidad, de aproximadamente el 50%, se ha atribuido a la proyección base, mientras que aproximadamente el 25% se ha atribuido a un escenario adverso, el 10% a un escenario severo y el 15% a un escenario favorable.
El BCE indica que los factores más mencionados en los comentarios cualitativos de los encuestados son el petróleo y la energía. Los riesgos al alza para la inflación incluyen las evoluciones geopolíticas, especialmente la guerra en Oriente Medio, el riesgo de perturbaciones continuas en torno al Estrecho de Ormuz, la evolución de los precios del petróleo, gas y otras materias primas, posibles bloqueos en las cadenas de suministro y la incertidumbre de la política comercial.
En el lado del crecimiento económico, los encuestados esperan un aumento del PIB real del 1,0% en 2026, 1,3% en 2027 y 1,3% en 2028. Respecto a la encuesta anterior, las estimaciones han sido revisadas a la baja en 0,2 puntos porcentuales para 2026 y en 0,1 puntos porcentuales para 2027, pero se han mantenido sin cambios para 2028. Las expectativas a largo plazo para el crecimiento del PIB, referidas a 2030, se han mantenido en el 1,3%.
El BCE aclara que las revisiones a la baja para el crecimiento económico están determinadas principalmente por el impacto negativo esperado de los precios más altos de la energía relacionados con la guerra en Oriente Medio. En el informe detallado, los encuestados también mencionan riesgos sobre el consumo privado, las inversiones empresariales, posibles bloqueos de suministro y tensiones comerciales globales.
Al mismo tiempo, se espera que el desempleo permanezca estable. La tasa de desempleo se estima en un 6,3% en 2026, 6,2% en 2027 y 6,1% en 2028 y a largo plazo. El BCE indica que el mercado laboral de la zona euro se percibe como resiliente, con efectos limitados y temporales del conflicto en Oriente Medio.
El crecimiento de los salarios ha sido revisado al alza para 2026 y 2027. Los encuestados esperan que la remuneración por empleado aumente anualmente un 3,3% en 2026, un 3,1% en 2027, un 2,9% en 2028 y poco menos del 2,8% en 2030. Respecto a la ronda anterior, el perfil actual es más alto en 0,3 puntos porcentuales para 2026, en 0,2 puntos porcentuales para 2027 y en 0,1 puntos porcentuales para 2028.
La encuesta también indica una revisión significativa al alza del precio esperado del petróleo. Los encuestados esperan un precio de aproximadamente 94 dólares por barril en el segundo trimestre de 2026, con un fuerte aumento respecto a la ronda anterior y una disminución gradual posteriormente.
La encuesta se realizó entre el 31 de marzo y el 8 de abril de 2026 y recibió 56 respuestas. El BCE subraya que los resultados no representan las opiniones de sus órganos de decisión o del personal del BCE. Las siguientes proyecciones macroeconómicas del Eurosistema para la zona euro se publicarán el 11 de junio de 2026.
Survey of Professional Forecasters es una encuesta trimestral del Banco Central Europeo que recopila expectativas sobre la inflación, el crecimiento del PIB real y el desempleo en la zona euro, para varios horizontes de tiempo. Los participantes son expertos afiliados a instituciones financieras y no financieras de Europa.
Los resultados para el segundo trimestre de 2026 son relevantes para el debate sobre la política monetaria en la zona euro, ya que muestran una combinación de inflación más alta a corto plazo y un crecimiento económico más débil. El BCE señala que el shock asociado a la guerra en Oriente Medio es percibido por los encuestados como inflacionista y como un factor que desacelera el crecimiento, pero con una duración limitada y efectos más visibles en 2026 que en 2027.
En comparación con el shock producido por la invasión de Rusia en Ucrania, las revisiones actuales de las expectativas sobre la inflación y el crecimiento son más reducidas. El informe sugiere que los pronosticadores esperan que los efectos del conflicto en Oriente Medio se disipen relativamente rápido.
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