La Comisión Europea investiga una posible colusión entre Deutsche Börse y Nasdaq en los mercados de derivados
Bruselas, 6 de noviembre de 2025 – La Comisión Europea ha anunciado el inicio de una investigación oficial en materia de competencia contra los grupos Deutsche Börse (Alemania) y Nasdaq (EE. UU.), para evaluar si han celebrado acuerdos o han practicado una coordinación anticompetitiva respecto a la negociación y compensación de contratos derivados listados en Europa.
Según el comunicado, la investigación busca establecer si las dos empresas "han compartido o coordinado segmentos del mercado", lo que podría infringir el artículo 101 del Tratado sobre el Funcionamiento de la Unión Europea (TFUE). Un acuerdo de este tipo podría afectar la competencia en los sistemas de negociación y compensación en la UE y contradecir los objetivos de la Unión de Mercados de Capital (CMU), que busca crear un mercado financiero europeo más integrado y competitivo.
Deutsche Börse, con sede en Fráncfort, gestiona las plataformas Xetra y Eurex, siendo el principal operador de mercados de capital y derivados en la zona euro. Nasdaq, con sede en Nueva York y Estocolmo, opera bolsas en EE. UU. y en varios estados europeos, incluyendo Escandinavia y los países bálticos.
La Comisión analizará si el intercambio de información comercial o las prácticas de alineación de tarifas para servicios de compensación y listado han limitado el acceso de otros operadores al mercado. Si se confirma la infracción de las normas de competencia, las empresas se arriesgan a multas de hasta el 10% de su cifra de negocios global.
Posibles direcciones de la investigación
En el lenguaje de la competencia, "compartir el mercado" implica que los rivales convinieron tácita o explícitamente en no competir en ciertas áreas, por ejemplo, estableciendo clases de productos o regiones en las que cada uno mantiene su dominio. En el caso de los mercados financieros, esto puede significar que un operador evite lanzar derivados similares a los del otro o no compita por atraer a grandes clientes, reduciendo la presión sobre las comisiones y la innovación.
Otra forma de coordinación puede referirse a la posible alineación de tarifas de negociación y compensación (clearing) o a la restricción del acceso recíproco a las infraestructuras del mercado. En un escenario así, los servicios de compensación ofrecidos por las plataformas de los operadores podrían volverse parcialmente exclusivos, impidiendo a otros operadores ofrecer alternativas competitivas. La falta de interoperabilidad entre los sistemas de compensación lleva a mayores costos para los bancos y los inversores, que deben mantener colateral separado para cada plataforma y pierden los beneficios de la compensación cruzada (cross-margining).
Este tipo de prácticas contravendría los objetivos de la Unión de Mercados de Capital (CMU), que buscan la integración de los mercados europeos y la reducción de los costos de financiación. Una competencia efectiva entre las infraestructuras de negociación debería conducir a tarifas más bajas, mayor liquidez e innovación en productos financieros.
Si la investigación confirma la existencia de una coordinación entre Deutsche Börse y Nasdaq, el impacto podría superar el marco estricto de los mercados de derivados, poniendo en entredicho el principio de acceso equitativo y transparente a las infraestructuras financieras europeas.
